近日，“佐餐卤味第一股”紫燕食品（603057. SH）披露2023年年报。财报显示，紫燕食品营收同比下降1.46%，净利润却出现49.46%的增长，陷入业绩增利不增收的尴尬境地。

　　而在此前的2022年，紫燕食品营收为36.03亿元，同比增长16.51%，是4家卤味食品上市公司中营收增长最快的企业。紫燕食品的业绩缘何变脸？

　　第四季度净利亏近千万

　　公开资料显示，紫燕食品成立于2000年，是国内规模化的卤制食品生产企业，主营卤制食品生产和销售，产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等卤制食品。

　　财报显示，2023年公司实现营收35.5亿元，同比下降1.46%；归母净利润3.32亿元，同比上升49.46%；扣非净利润2.78亿元，同比上升53.26%。

　　相比往年年报来看，紫燕食品2020年、2021年、2022年净利润分别为3.59亿元、3.28亿元、2.22亿元，2023年的净利润增速虽可圈点，但尚未恢复至2020年水平。

　　关于去年营收下滑的原因，紫燕食品未在财报中作出具体解释，业界猜测这或许与其主要产品收入减少有关。

　　从营收构成来看，鲜货类产品仍然是紫燕食品的主打产品。 2023年，紫燕食品鲜货类产品实现营收30.04亿元，同比下滑1.71%，占总营收的比例为84.61%；预包装及其他产品实现营收3.45亿元，同比下滑5.72%，占总营收的比例为9.72%。

　　分季度来看，业绩下滑主要受第四季度拖累。2023年第四季度，公司实现营收7.34亿元，同比下降14.65%；单季度归母净利润亏损991.75万元，同比下降72.04%；单季度扣非净利润亏损1523.56万元，同比上升15.93%。

　　对于业绩“拉胯”的第四季度，紫燕食品此前在互动平台表示，一方面受季节影响一、四季度的收入会低于二、三季度，另一方面公司四季度成本费用高于前三季度，从而导致四季度利润水平偏低。

　　放眼市场，四大卤味巨头中，除绝味食品暂未披露2023年度业绩报告，其余三位在第四季度的表现均不如意。煌上煌去年第四季度归母净利润亏损3029.09万元；周黑鸭也在年报中表示，由于2023年第四季度消费需求的明显减弱，导致了该季度净亏损。

　　香颂资本董事沈萌认为，紫燕食品不仅四季度业绩下滑明显，而且2023年也未突破疫情前期的业绩高点，一定程度上说明企业增长的基础不良，缺少更好的预期空间。产品和服务缺少品牌附加值的能力和差异化的优势，所以经营表现多数会处于平稳震荡状态，却不足以激励投资者。

　　在营收下行的背景下，原材料价格回落或为紫燕食品利润增长的主要原因。财报显示，2023年，鲜货类产品营业成本同比下降10.53 ％，毛利率同比增加7.62 ％；预包装及其他产品营业成本同比下降4.16 ％，毛利率同比下降1.45 ％。

　　紫燕食品在财报中表示，原材料价格趋近于往年区间，且公司通过优化供应链、提升生产工艺、加强技术改造，实现降本增效，净利润因此有较大提升。

　　另一方面，2023年紫燕食品净利润实现较快增长，也得益于其对成本的高效控制。据其财报透露，为实现成本控制与品质保障间的平衡，紫燕食品2023年引入了更多具备上市公司合作经验的优质供应商，通过签订长期合作协议和共享风险的机制，分散采购风险。

　　“攻城拔寨”销售费用急剧攀升

　　蓝鲸财经记者注意到，上升到行业，紫燕食品的销售毛利率依旧远低于周黑鸭、煌上煌。以2023年为例，后两者销售毛利率分别为52.4%、29.06%，而紫燕食品仅为22.54%。

　　归根结底还在模式。不同于绝味食品和煌上煌采取的特许加盟的方式以及周黑鸭以直营门店为主的加盟方式，紫燕食品自2016年构建起“公司—经销商—终端加盟门店—消费者”的两级销售网络，鼓励销售区域管理人员从公司离职后成为经销商。

　　相较扁平化的直接加盟，多一级利润通路，处于中间位置的经销商无疑要分一杯羹。财报显示，2023年紫燕食品经销模式毛利率为22.88 %，而直营模式毛利率为49.21 ％。

　　但目前，紫燕食品依旧采用以经销为主的连锁经营模式。2023年经销模式收入30.51亿元，占营收比重达85.94%；直营模式收入6314万元，占营收比重仅为1.78%。

　　截至2023年年底，紫燕食品全国门店总数达6205家，同比增长8.96%。由此来看，2023年紫燕食品门店净增长510家，但营业收入反而微降0.53亿元。

　　值得注意的是，如此大力加快门店和市场开拓，相应地也造成了紫燕食品销售费用的急剧攀升。2023年紫燕食品销售费用达到2.174亿元，同比大幅上涨58.74%。2024年一季度，紫燕食品销售费用达3627.21万元，同比增长5.80%。

　　紫燕食品在财报中坦承，公司销售费用上升的主要原因是“发展新的子品牌，拓展新区域，加大广告费投入和增加相应的销售人员”。

　　紫燕食品方面也意识到市场开拓存在一定风险，“现阶段公司的业务区域以华东、华中、西南为主，区域集中度较高，未来公司拟向其他区域市场进一步拓展。对于新开拓的销售渠道，公司在短期内的投入较大，但其投资回报周期存在一定的不确定性。如公司不能成功拓展新的销售渠道及市场，将可能导致未来业绩增长速度出现下滑”。紫燕食品在财报中表示。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，原材料价格下降为卤味行业带来一定成本优势及利润红利。紫燕食品作为华东区域品牌，通过近年来布局全国化慢慢成为泛全国性的品牌，但还没有真正成为一个全国性的品牌，未来紫燕食品的全国化之路还存在一定的不确定性。