【竞猜】泛微网络开板价 看看你能赚多少？
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泛微网络预测一览表
点评：
1.公司简介
泛微成立于2001年，专注于协同管理软件领域，并致力于以协同OA为核心帮助企业构建全员统一的移动办公平台。在移动办公领域，打造了上海医药、复星集团、绿地集团等多个业界标杆。目前，泛微产品技术研发已陆续实现组织内外部的协同商务、智能数据组织行为分析、云计算的互联网办公中心、社交化协同应用、实现个人企业协同互联、语音智能办公,泛微致力于为广大协同软件行业的伙伴建设一个共享的技术平台、一个共享的服务网络，联合做大做强协同软件市场。
2.行业信息、竞争格局
协同化管理是指打破组织内部事务与事务之间的孤立性，将组织的各种资源（包括人、财、物、流程、文档、客户）进行关联整合，通过对组织管理各个环节进行协同化的计划、协调、运作和控制，帮助组织内部提高管理效率和规范化程度的管理理念和模式。
传统 OA 是协同管理软件的前身，主要解决公文流转等固化的行政办公类应用。协同管理软件是在传统 OA 的基础之上进化，主要解决企业在信息门户、工作流程、知识文档，交流协助等领域的信息化应用，让组织内部的信息在一定权限控制下进行充分共享与有效流转，让组织的成员更加高效协同运作。两者的差别体现在，协同管理软件是以整个企业协作管理为对象，协同涵盖企业所有的资源要素比如组织、制度流程、知识文档、人员、信息、客户等，并支持与 ERP 及各种第三方业务软件的集成；而传统 OA 则是以行政办公应用为对象；仅处理行政事务所涉及到的流程、文档等。
目前，协同管理软件已逐步成为继 ERP 软件之后最主要的管理软件之一，是企事业单位及政府机构实现信息化管理的重要手段。
目前，尚未有权威部门统计国内协同管理软件的市场容量，中国软件行业协会也未发布协同管理软件细分行业的具体数据。一方面，协同管理软件应用领域广泛，服务对象包括各行业不同规模的企事业单位和各级政府机构；另一方面，协同管理软件不同于一般专业化工具应用软件，技术开发不是进入行业的主要壁垒，因此行业内企业数量多且分散，市场集中度不高。然而随着用户的协同管理需求日益复杂，用户对厂商的品牌信誉、服务能力、需求梳理能力、行业成功经验的要求越来越高。少数全国知名厂商，即发行人和其竞争对手，未来将进一步提高市场占有率，整体市场集中度也将持续提升。
目前，协同管理软件市场占据领先地位的主要厂商主要为本公司、致远协创、慧点科技、金和网络和蓝凌股份。其中慧点科技与发行人的营收规模相仿。
3.公司信息、核心竞争力
专注协同管理软件领域16年，泛微拥有自主知识产权的协同管理软件系列产品。在企业级移动互联大潮下，泛微发布了以“移动化、社交化、平台化、云端化”四化为核心的全新一代产品系列，包括面向大中型企业的平台型产品e-cology、面向中小型企业的应用型产品e-office、面向小微型企业的云办公产品eteams，以及帮助企业对接移动互联的移动办公平台e-mobile、移动集成平台等。
1）e-cology 产品以组织行为管理为核心，面向组织结构中的各个参与者，通过工作流引擎串联组织内各项工作事务，最终为组织打造基于互联网的、电子一体化的、覆盖全组织的、统一的现代化协同办公平台，从而满足用户跨时间、跨区域、跨部门的协同管理要求，打造协同高效的组织管理环境。e-cology 应用实施方案全面涵盖管理咨询、产品实施、售后服务等多重价值环节，以实现组织管理的全面优化。
2）e-weaver系列产品，基于“工作流引擎＋卡片/表单＋组件”模式，全面开放组织岗位、工作流程、权限体系、卡片表单的后台配置功能，以可视化基础配置平台的形式支持用户自行维护、调整和构建应用功能，并可基于该平台定制化开发组织独立的应用模块功能。
3）e-office 产品是高度产品化的协同办公软件，面向中小型客户，集门户应用、流程管理、知识管理、沟通平台、综合事务等五大板块的十四个功能模块，帮助组织在降低投入成本的基础上，迅速提升管理和信息化应用水平，充分实现规范管理、加强管控、提升沟通、提高工作效率的应用目标。
4）eteams，是公司结合移动互联技术、云技术和社交应用技术开发的新产品，主要针对公司原三大产品不涉及的小微企业市场。eteams 由云端部署及运营，所有用户均通过登录统一的云端入口进行日常操作，不需要购置服务器硬件及配备系统管理员，适合管理需求不复杂的小微企业。主要的功能应用如下：目标管理、任务协作、工作日报、文档共享、客户管理、流程审批、企业微信、移动考勤、语音指令、日程管理、绩效报告等。此产品主要通过收取年度服务费的方式获得收入，其营销及服务模式均以互联网在线的方式为主。
可以看到e-cology是公司的主要收入，其他几项产品可以忽略不计。
泛微是“国家规划布局内重点软件企业”，2013年泛微入选福布斯中国潜力非上市公司100强，并以近3年高增长优势位居第10名席位。十多年来，泛微以专注、专业的态度，以强大的产品研发能力、本地化能力、咨询能力，成功服务于全国上万家企事业单位客户，其中包括PICC、绿地集团、中国能建、上汽集团、浙江物产集团、正威集团、复星集团、百丽国际、上海医药、格力电器、TCL、双汇集团、伊利集团、恒安集团、万达集团、王府井百货等世界及中国500强企业。
公司软件著作权45项，研发投入占比过去两年均不到14%。技术能力一般般。
从公司过去三年的十大客户看，分较分散，且均不重复（13年第一大客户为中央商场、14年为新百丽、15年为浙商、16年为新疆省公安厅），说明公司的产品以一次性销售为主，从营收结构也能看出，公司的服务收入占比只有20%多一些，未来的隐患在于公司已经向那么多国内大企业出售过软件，未来的增量空间或非常有限，存量的更新维护等技术服务也否能撑起公司的营收增速，这是一个未知数。
4.财务状况
2013-2015年，公司营收分别为2.19亿、2.55亿、3.17亿，增速保持在15%-20%，净利润分别为3605万、4307万、5039万，增速在15%多一些。
公司的毛利率过去一直在95%左右，虽然软件行业的毛利率都很高，但这个毛利率仍高于行业平均水准，从侧面也可以看出公司现有产品的技术含量。和大多数软件公司一样，公司的周转率较低，且逐年下滑，ROE过去三年分别为30.5%、27.3%、24.6%。
公司的应收款每年变化不大，均在3500万左右，这一点是比其他软件公司要好得多的，影响公司周转率的主要是现金的增多和预付账款的大增。此外公司还有很高的应付款，因此过去三年的经营现金流净额分别为6610万、8903万、10167万，远超净利润。
公司没有任何借款，现金（包括理财）在16年Q3接近4亿，其实公司根本不缺钱。
5.募投项目
此次上市预计募集3.7亿，分别用于：泛微小微企业协同办公云服务项目9974.38万、泛微营销服务网络建设项目2890.58万、泛微协同管理软件系列研发升级项目24012.23万。
6.结论
该公司资产质量优异，成长性尚可，行业前景不错，产品有一定的亮点，产品能销售给那么多的大企业也是一种自我价值的证明，但短期可能会面临天花板的问题，需要观察，保持关注。
附：新股开板价预测统计表
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