——凯众股份何以立以不败之地？
·乘用车： 5 月狭义乘用车销量为 170.3 万辆，同比下降 1.5%，细分市场SUV 实现唯一正增长， 5 月同比 13.5%，轿车、 MPV、微客销量同比分别下降9.3%、 16.9%、 25.2%。合资企业中，北京奔驰和华晨宝马销量增速较高，分别为 44.7%、 24.0%；自主品牌力帆和上海汽车增速分别为 124.0%、 117.5%。

·公司(原上海凯众聚氨酯有限公司)是一家民营股份制企业,是“上海市高新技术企业”,“上海市科技小巨人企业”,“中国聚氨酯工业协会理事单位”,主要业务是轿车零部件、高性能聚氨酯弹性体和其他特殊聚氨酯产品。 轿车零部件产品涉及缓冲止位块、防尘罩及塑料件,塑料踏板总成等,主要用于配套上海大众、一汽大众、上海汽车、上海通用、长安福特、武汉神龙、奇瑞、长安铃木、通用韩国、通用北美、克莱斯勒,日本马自达等国内外主机厂。高性能聚氨酯弹性体得到德国Bayer的Vulkollan商标许可和技术支持,产品涉及高承载轮和辊,主要用于物流设备制造和使用企业。

·凯众股份IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。
预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元，净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%

·大众中国现状：基本靠轿车成为第一大合资车系。 上汽大众和一汽-大众 2016 年分别位居中国乘用车销量第一和第三，但截止 2016 年底，上汽大众仅有途观一款 SUV、 一汽-大众的大众品牌没有 SUV 车型。这与近几年 SUV 成为中国汽车市场增速最快的细分市场极不相符。

·凯众加强 SUV 布局： 2017 年是上汽大众大年、 2018 年一汽-大众的大年。上汽大众 2017年推出途观 L、途昂、柯迪亚克等 SUV 车型，将显着提升其净利润。我们粗略计算，预计其 2017 年净利润有望增加近 40 亿元； 2018 年上汽大众还将推出 3 款 SUV。一汽-大众2018-2020 年或将推出 7 款 SUV， T-cross、 T-Roc、 A SUV、奥迪 Q2、 Budget Car 布局全面，从大众品牌的小型 SUV、紧凑型 SUV、到中型 SUV、再到豪华车的入门款 SUV以及参与三西线城市低价 SUV 市场竞争的 A 级和 A+级 Budget Car 产品，完善从低端到高端的整个 SUV 市场布局，售价范围也扩展到 6 万-30 万。这将改变其目前大众品牌只有轿车产品、奥迪品牌 SUV 总体售价偏高的局面。“大众 SUV+奥迪 SUV+合资自主 SUV”三者合计粗略计算年销量有望增加 70-80 万辆，相当于再造半个一汽-大众。

大众 SUV 周期带来的投资机会。 整车方面，我们推荐上汽集团（ 18 年 9 倍）、建议关注一汽轿车

[资料分析]凯众股份2017年业绩翻倍主因
·[快报]凯众股份踏板总成爆发突破日本市场
·凯众股份(603037)：踏板总成享自主爆发东风
　　公司主要从事乘用车底盘悬架系统减震元件和踏板总成产品的研发、生产和销售。公司减震元件产品主要包括缓冲块、弹簧垫、减震支撑以及防尘罩等。公司踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板，有单体式和集成式两种总成方式，轻量化和集成化是公司产品的主要特色。公司主要客户有通用汽车、上汽通用五菱、神龙汽车、长安汽车、上汽通用、长安福特等汽车整车厂和天纳克、万都、上海汇众等汽车系统集成厂。2016年收入3.26亿，净利润8867万元，同比增长38%。
　　减震元件中缓冲块具有绝对竞争力，技术在国内处于领先地位，市场占有率25%左右，排名第二。公司缓冲块分聚氨酯和橡胶两种，根据客户需求来提供产品，目前主要以聚氨酯缓冲块为主要产品。公司与国内主要整机厂都建立了合作关系，未来成长性主要来自于公司将继续提升在国内市场占有率，正在加大缓冲块产品海外市场开拓，目前已经在日本有了一定突破，加大新产品的研发，提升减震元其他产品的开发和销售。

·2017年新产能集中释放助业绩高增长
凯众股份IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。
预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元，净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%。

·汽车及汽车零部件行业6月月报：豪华车表现亮眼，重卡高景气度仍在
www.eastmoney.com 2017年06月28日 00:00 广发证券 张乐,闫俊刚,唐晢
乘用车： 5 月狭义乘用车销量为 170.3 万辆，同比下降 1.5%，细分市场SUV 实现唯一正增长， 5 月同比 13.5%，轿车、 MPV、微客销量同比分别下降9.3%、 16.9%、 25.2%。合资企业中，北京奔驰和华晨宝马销量增速较高，分别为 44.7%、 24.0%；自主品牌力帆和上海汽车增速分别为 124.0%、 117.5%。

·核心题材更多
要点一：所属板块　次新股 汽车行业 上海板块

要点二：经营范围　高分子材料及制品、汽车零部件、承载轮的开发、生产、销售,从事货物与技术的进出口业务,自有设备租赁,自有房屋的租赁。【依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动】

要点三：减震元件、踏板总成和胶轮的设计、研发、生产和销售　公司主要从事乘用车底盘悬架系统减震元件和操控系统踏板总成产品的研发、生产和销售。公司减震元件产品主要包括缓冲块、弹簧垫、减震支撑以及防尘罩等;踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板,有单体式和集成式两种总成方式。

要点四：汽车零部件行业　2016年,中国汽车行业实现了较快发展,尤其是6月后同比更是快速增长。2016年,我国汽车产销总量创历史新高,分别为2,812万辆和2,803万辆,同比增长14.5%和 13.7%,连续8年蝉联世界第一。其中乘用车产销2,442万辆和2,438万辆,同比增长15.5%和14.9%。新能源车生产52万辆,销售51万辆,比上年同期分别增长51.7%和53.0%。我国自主品牌乘用车销量为1,053万辆,首次突破千万辆大关,同比增长20.5%,市场份额提高2个百分点达到43.2%。作为上游行业, 汽车零部件行业基本与汽车行业保持同步,有望持续增长。

要点五：技术优势　2008年公司被上海市科学技术委员会、上海市财政厅、上海市国家税务局和上海市地方税务局批准认定为高新技术企业,2011年高新技术企业复审通过;2012年被上海市浦东新区科学技术委员会认定为上海市科技小巨人企业;2013年被上海市知识产权局认定为上海市企事业专利工作试点单位。2014年10月23日通过高新技术企业重新认定,获得高新技术企业证书。

要点六：产品质量优势　公司产品经过德国TüV的认证,于2007年2月通过了ISO/TS16949：2002质量管理体系认证,2010年1月通过了ISO/TS16949：2009质量管理体系认证。ISO/TS16949：2009质量管理体系每年复审,2015年11月公司的该质量体系认证有效期延续至2018年9月。公司在产品生产过程中,实施“以顾客为中心”的质量管理体系,坚持质量第一,严格控制生产过程,不断改进工艺流程,给客户提供性能优良、品质可靠的产品。

要点七：品牌和客户优势　公司拥有的凯众品牌在行业内拥有较高的知名度,生产的减震元件产品已经为国内大部分乘用车提供配套,并且已经为通用汽车、福特汽车、克莱斯勒(FCA美国)、美国天纳克等国外整车厂及系统集成厂商提供一级或者二级配套;踏板总成产品也已经为上汽股份的荣威系列、南京汽车MG系列、上汽通用五菱的宝骏630、北京汽车绅宝X65等提供了配套,并且和上海汽车商用车有限公司、前途汽车(苏州)有限公司等主机厂的多款新车进行了配套开发。

要点八：新建年产2,550万件减震元件生产线项目　本项目总投资16,900万元,其中建设投资14,148万元,铺底流动资金投资2,752万元。将投资新建10条减震元件生产线,建成后将形成2,550万件减震元件产品的产能规模,其中聚氨酯缓冲块1,750万件产能,聚氨酯弹簧垫500万件产能,聚氨酯上支撑300万件产能。项目达产后预计年产及销售悬架系统聚氨酯减震产品2,439万件,其中聚氨酯缓冲块1,659万件,聚氨酯弹簧垫500万件,聚氨酯上支撑280万件。

要点九：新建年产145万套轿车踏板总成生产线项目　本项目总投资5,929万元,其中建设投资4,107万元,铺底流动资金投资1,822万元。将投资新建10条踏板总成装配线和15台踏板塑料零件成型机等,建成后将形成年产145万套轿车踏板总成产品的生产规模。其中年产自动档整体式踏板总成54万套、手动挡整体式踏板总成36万套、分体式离合踏板总成20万套和分体式制动踏板总成35万套,即年产踏板总成125万台,其中整体式踏板总成90万台,分体式踏板总成35万台。

要点十：新建研发中心项目　本项目总投资6,311万元,拟利用公司已有的技术优势以及在新材料、工艺和仿真分析等方面的研发经验,新建研发中心,加大研发投入,增加研发人员,以进一步提升公司在聚氨酯减振新材料开发、悬架系统减震件和踏板总成新产品开发等方面的能力。本项目将投资建设研发试验大楼一栋,新增各类仪器设备21台套,新增4套开发软件。

·凯众股份(603037)2016年年报点评:产能释放和进口替代加速将促业绩持续高增长
业绩大幅超预期，精益生产降本增效。2016年公司营业收入3.26亿元，同比增长30.27%归母净利润0.89亿元同比增长38.1g%毛利率48.01%净利率27.50%。同时公司公布2017年第一季报，1Q单季实现营业收入1.16亿元，同比增长99.92%；归母净利润0.35亿元，同比增长117.6g%；毛利率48.4g%，净利率29.97%，比去年全年水平继续提升。业绩大幅超市场预期！主要原因有：(1)2016年有45个新项目投产，10条新生产线达产，有效带动业绩快速增长；(2)减震业务在日系和欧系客户产销量增长，踏板总成业务与上汽乘用车等自主品牌配套，订单量大幅增长；(3)精益生产带来产品合格率、原料利用率、设备运行效率及辅料消耗减少等多方面降本增效的效果。
受益于橡胶类元件的进口替代加速。公司主要经营聚氨酯类减震元件，国内同行竞争对手较少，主要对手为巴斯夫、威巴克、特瑞堡等几家跨国公司。在国内乘用车领域，公司市占率攀升至20%左右，配套上汽通用、上汽通用五菱、长安汽车、长安福特和全球通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、天纳克等整车厂及零部件厂商，在市场和技术上均为国内领先。近几年橡胶类减震件进口替代速度增快较为明显。
IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。