2017年05月27日 06:45来源：投资快报
　凯众股份(603037)：踏板总成享自主爆发东风

　　公司主要从事乘用车底盘悬架系统减震元件和踏板总成产品的研发、生产和销售。公司减震元件产品主要包括缓冲块、弹簧垫、减震支撑以及防尘罩等。公司踏板总成产品包括制动、离合和油门三种踏板，有单体式和集成式两种总成方式，轻量化和集成化是公司产品的主要特色。公司主要客户有通用汽车、上汽通用五菱、神龙汽车、长安汽车、上汽通用、长安福特等汽车整车厂和天纳克、万都、上海汇众等汽车系统集成厂。2016年收入3.26亿，净利润8867万元，同比增长38%。
减震元件中缓冲块具有绝对竞争力，技术在国内处于领先地位，市场占有率25%左右，排名第二。公司缓冲块分聚氨酯和橡胶两种，根据客户需求来提供产品，目前主要以聚氨酯缓冲块为主要产品。公司与国内主要整机厂都建立了合作关系，未来成长性主要来自于公司将继续提升在国内市场占有率，正在加大缓冲块产品海外市场开拓，目前已经在日本有了一定突破，加大新产品的研发，提升减震元其他产品的开发和销售。

凯众股份(603037)2016年年报点评:产能释放和进口替代加速将促业绩持续高增长
业绩大幅超预期，精益生产降本增效。2016年公司营业收入3.26亿元，同比增长30.27%归母净利润0.89亿元同比增长38.1g%毛利率48.01%净利率27.50%。同时公司公布2017年第一季报，1Q单季实现营业收入1.16亿元，同比增长99.92%；归母净利润0.35亿元，同比增长117.6g%；毛利率48.4g%，净利率29.97%，比去年全年水平继续提升。业绩大幅超市场预期！主要原因有：(1)2016年有45个新项目投产，10条新生产线达产，有效带动业绩快速增长；(2)减震业务在日系和欧系客户产销量增长，踏板总成业务与上汽乘用车等自主品牌配套，订单量大幅增长；(3)精益生产带来产品合格率、原料利用率、设备运行效率及辅料消耗减少等多方面降本增效的效果。
受益于橡胶类元件的进口替代加速。公司主要经营聚氨酯类减震元件，国内同行竞争对手较少，主要对手为巴斯夫、威巴克、特瑞堡等几家跨国公司。在国内乘用车领域，公司市占率攀升至20%左右，配套上汽通用、上汽通用五菱、长安汽车、长安福特和全球通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、天纳克等整车厂及零部件厂商，在市场和技术上均为国内领先。近几年橡胶类减震件进口替代速度增快较为明显。
IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元，净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%。首次覆盖，给予“买入一A”投资评级，6个月目标价为65.00元，相当于2017年35倍动态市盈率。

问：公司是否有考虑下一步资本运作计划？
　 杨颖韬：公司上市后，公司取得了做大做强的重要资本平台，公司将充分利用上市平台争取快速发展，下一步的资本运作计划，公司将根据业务发展情况进行规划，届时我们会及时进行信息披露。
　 问：请介绍公司近几年的经营目标。
　 杨颖韬：从2014年至2018年末，公司进一步实现减震元件产品的规模化经营，继续扩大产品的市场占有率，逐步提升踏板总成的产品品质，提高产品的销售规模；同时加强产品的技术研发，提升现有产品的品质和系统集成商及整车厂商的配套能力，增强新产品的自主开发能力，不断提升公司的竞争力。到2018年，公司聚氨酯减震元件产销量将达到4,000万件以上；踏板总成达到140万台以上；聚氨酯胶轮产销量超过10万件；研发中心项目建设完成并投入使用。
　 问：公司未来的发展规划与公司现有业务之间有哪些联系？
　 杨颖韬：公司发展计划是基于公司的现有业务、行业地位及经营情况基础上，结合行业未来发展趋势，并根据公司发展战略制定。
　 发行篇
　 问：本次发行募集资金计划投入哪些项目？
　 杨颖韬：本次发行募集资金计划投入以下项目：轿车悬架系统减震产品建设项目、轿车踏板总成生产建设项目、研发中心建设项目。
　 问：此次募集资金投资的两个新建生产线项目与现有生产线相比，优势在哪里？
　 杨颖韬：此次募集资金投资的两个新建生产线项目的单位产能投资均高于现有生产线的单位产能投资，主要原因如下：
　 （1）新增设备自动化程度更高
　 本次募投项目中，选用的关键设备技术更先进、质量更稳定。其中新建的减震元件生产线项目中，相比于公司现有的生产设备，自动化程度更高。以机器替代人工导致减震元件生产线项目投资较大。先进的生产设备有利于严格控制生产工艺参数，提高产品质量，降低能耗；自动化程度更高的生产设备有利于减轻操作人员劳动负荷，减少人员配置。
　 （2）物价因素导致设备等固定资产价格上涨
　 公司主要生产性固定资产购建时间较早，初始入账成本相对较低。近年来，受物价上涨等因素的制约，房屋建筑物和机器设备的价格水平均有较大幅度的提高，导致新增固定资产的投资相对较大。
　 （3）厂房和土地投资较大
　 公司现有厂房面积较小，建造物和设备布局均非常局促和拥挤，在上述两个新建生产线投资项目以及研发中心建设中，设备布局更为合理；同时由于目前土地价格、建筑材料成本以及建造人员工资等均大幅提升，这导致了公司新建厂房和土地投资相对较大。
　 问：本次发行募投项目将对公司未来财务状况有什么影响？
　 杨颖韬：未来公司将在保持现有竞争优势的基础上，进一步开拓国内外客户，提高销售收入和市场占有率。公司募投项目建设投产将为公司的发展提供良好的基础和保障，公司财务状况将进一步优化。
　 问：如何看待凯众股份的投资价值？
　 刘生瑶：凯众股份主营产品主要为汽车零部件，其所处的行业发展前景较好，内部管理和业务运行规范，企业发展战略明确，未来公司具备较强的盈利能力。所以，我们看好公司未来的发展。