【2017-04-21】【出处】太平洋证券
凯众股份(603037)2016年年报点评:16年业绩高速增长 踏板总成表现亮眼
事件：公司近日发布2016年年报。2016年公司营收3.26亿，同比增长30.27%。归母净利润0.89亿，同比增长38.19%。每股收益1.48元，同比增长38.32%。
点评：
16年业绩增速超预期，核心产品盈利可观。公司主营产品包括汽车悬挂系统减震产品、踏板总成和胶轮，三大产品16年营收占比分别为79%、18%和3%。公司减震产品中的缓冲块产品竞争优势明显，技术水平处于行业领先地位，国内市场占有率排名第二。16年公司减震产品出货量2570万套，同比增长21%；产品毛利率49%，同比增长7.6个百分点。
下游市场打开，踏板总成表现亮眼。公司早在2006年就开始布局汽车踏板总成，16年公司在踏板市场取得突破性进展，出货量达66万套，同比增长124%。此外，公司研发的新产品电子油门踏板进展顺利，获得了上汽乘用车认可，项目将在2017年实现量产。
IPO募投项目投产，支撑业绩持续增长。公司今年1月份完成IPO，募集资金2.84亿，其中1.69亿用于投资新建年产2,550 万件减震元件生产线项目，6千万用于新建年产145 万套轿车踏板总成生产线项目。目前两项目进展顺利，16年分别贡献业绩0.9亿和0.6亿。若募投项目全部投产，支撑公司业绩翻番。

最新提醒】·凯众股份中期 净利润同比增100%

｜最新主要指标 ｜17-03-31｜16-12-31｜16-06-30｜15-12-31｜14-12-31｜
｜每股收益(元) ｜ 0.4300｜ 1.4800｜ 0.7500｜ 1.0700｜ 0.9900｜
｜每股净资产(元) ｜ 9.1625｜ 6.9042｜ 6.2000｜ 6.3263｜ 5.5600｜
｜净资产收益率(%) ｜ 6.0600｜ 22.2800｜ 11.9200｜ 18.1500｜ 19.2000｜
｜总股本(亿股) ｜ 0.8000｜ 0.6000｜ 0.6000｜ 0.6000｜ 0.6000｜
｜流通A股(亿股) ｜ 0.2000｜ -｜ -｜ -｜ -｜
｜限售条件股份(亿股) ｜ 0.6000｜ 0.6000｜ 0.6000｜ 0.6000｜ 0.6000｜

｜2017-03-31 每股资本公积:5.536 营业收入(万元):11635.05 同比增99.92% ｜
｜2017-03-31 每股未分利润:2.290 净利润(万元):3474.59 同比增117.69% ｜

｜最新公告:2017-05-11凯众股份(603037)2016年年度股东大会决议公告(详见公｜
｜司大事) ｜
｜最新报道:2017-04-28凯众股份(603037)2016年年报点评:产能释放和进口替代｜
｜加速将促业绩持续高增长(详见业内点评) ｜

｜最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】:2016年度 10转3股 派7元(含税)(决案) ｜
｜【分红】:截止2016-06-28 10派4元(含税)(实施) ｜

｜特别提醒: ｜
｜发行前股份限售流通(2018-01-20)：2728.11万股(详见股本结构) ｜

近五年每股收益对比：

｜年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜

｜2017 ｜ -｜ -｜ -｜ 0.4300｜
｜2016 ｜ 1.4800｜ -｜ 0.7500｜ -｜
｜2015 ｜ 1.0700｜ -｜ -｜ -｜
｜2014 ｜ 0.9900｜ -｜ -｜ -｜
｜2013 ｜ 0.9500｜ -｜ -｜ -｜

【2017-04-28】【出处】华金证券
凯众股份(603037)2016年年报点评:产能释放和进口替代加速将促业绩持续高增长
业绩大幅超预期，精益生产降本增效。2016年公司营业收入3.26亿元，同比增长30.27%归母净利润0.89亿元同比增长38.1g%毛利率48.01%净利率27.50%。同时公司公布2017年第一季报，1Q单季实现营业收入1.16亿元，同比增长99.92%；归母净利润0.35亿元，同比增长117.6g%；毛利率48.4g%，净利率29.97%，比去年全年水平继续提升。业绩大幅超市场预期！主要原因有：(1)2016年有45个新项目投产，10条新生产线达产，有效带动业绩快速增长；(2)减震业务在日系和欧系客户产销量增长，踏板总成业务与上汽乘用车等自主品牌配套，订单量大幅增长；(3)精益生产带来产品合格率、原料利用率、设备运行效率及辅料消耗减少等多方面降本增效的效果。
受益于橡胶类元件的进口替代加速。公司主要经营聚氨酯类减震元件，国内同行竞争对手较少，主要对手为巴斯夫、威巴克、特瑞堡等几家跨国公司。在国内乘用车领域，公司市占率攀升至20%左右，配套上汽通用、上汽通用五菱、长安汽车、长安福特和全球通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、天纳克等整车厂及零部件厂商，在市场和技术上均为国内领先。近几年橡胶类减震件进口替代速度增快较为明显。
IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元，净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%。首次覆盖，给予“买入一A”投资评级，6个月目标价为65.00元，相当于2017年35倍动态市盈率。

问：公司是否有考虑下一步资本运作计划？
　 杨颖韬：公司上市后，公司取得了做大做强的重要资本平台，公司将充分利用上市平台争取快速发展，下一步的资本运
作计划，公司将根据业务发展情况进行规划，届时我们会及时进行信息披露。
　 问：请介绍公司近几年的经营目标。
　 杨颖韬：从2014年至2018年末，公司进一步实现减震元件产品的规模化经营，继续扩大产品的市场占有率，逐步提升踏
板总成的产品品质，提高产品的销售规模；同时加强产品的技术研发，提升现有产品的品质和系统集成商及整车厂商的配套
能力，增强新产品的自主开发能力，不断提升公司的竞争力。到2018年，公司聚氨酯减震元件产销量将达到4,000万件以上；
踏板总成达到140万台以上；聚氨酯胶轮产销量超过10万件；研发中心项目建设完成并投入使用。
　 问：公司未来的发展规划与公司现有业务之间有哪些联系？
　 杨颖韬：公司发展计划是基于公司的现有业务、行业地位及经营情况基础上，结合行业未来发展趋势，并根据公司发展
战略制定。
　 发行篇
　 问：本次发行募集资金计划投入哪些项目？
　 杨颖韬：本次发行募集资金计划投入以下项目：轿车悬架系统减震产品建设项目、轿车踏板总成生产建设项目、研发中
心建设项目。
　 问：此次募集资金投资的两个新建生产线项目与现有生产线相比，优势在哪里？
　 杨颖韬：此次募集资金投资的两个新建生产线项目的单位产能投资均高于现有生产线的单位产能投资，主要原因如下：
　 （1）新增设备自动化程度更高
　 本次募投项目中，选用的关键设备技术更先进、质量更稳定。其中新建的减震元件生产线项目中，相比于公司现有的生
产设备，自动化程度更高。以机器替代人工导致减震元件生产线项目投资较大。先进的生产设备有利于严格控制生产工艺参
数，提高产品质量，降低能耗；自动化程度更高的生产设备有利于减轻操作人员劳动负荷，减少人员配置。
　 （2）物价因素导致设备等固定资产价格上涨
　 公司主要生产性固定资产购建时间较早，初始入账成本相对较低。近年来，受物价上涨等因素的制约，房屋建筑物和机
器设备的价格水平均有较大幅度的提高，导致新增固定资产的投资相对较大。
　 （3）厂房和土地投资较大
　 公司现有厂房面积较小，建造物和设备布局均非常局促和拥挤，在上述两个新建生产线投资项目以及研发中心建设中，
设备布局更为合理；同时由于目前土地价格、建筑材料成本以及建造人员工资等均大幅提升，这导致了公司新建厂房和土地
投资相对较大。
　 问：本次发行募投项目将对公司未来财务状况有什么影响？
　 杨颖韬：未来公司将在保持现有竞争优势的基础上，进一步开拓国内外客户，提高销售收入和市场占有率。公司募投项
目建设投产将为公司的发展提供良好的基础和保障，公司财务状况将进一步优化。
　 问：如何看待凯众股份的投资价值？
　 刘生瑶：凯众股份主营产品主要为汽车零部件，其所处的行业发展前景较好，内部管理和业务运行规范，企业发展战略
明确，未来公司具备较强的盈利能力。所以，我们看好公司未来的发展。