【2017-04-28】【出处】华金证券
2016年年报点评:产能释放和进口替代加速将促业绩持续高增长
业绩大幅超预期，精益生产降本增效。2016年公司营业收入3.26亿元，同比增长30.27%归母净利润0.89亿元同比增长38.1g%毛利率48.01%净利率27.50%。同时公司公布2017年第一季报，1Q单季实现营业收入1.16亿元，同比增长99.92%；归母净利润0.35亿元，同比增长117.6g%；毛利率48.4g%，净利率29.97%，比去年全年水平继续提升。业绩大幅超市场预期！主要原因有：(1)2016年有45个新项目投产，10条新生产线达产，有效带动业绩快速增长；(2)减震业务在日系和欧系客户产销量增长，踏板总成业务与上汽乘用车等自主品牌配套，订单量大幅增长；(3)精益生产带来产品合格率、原料利用率、设备运行效率及辅料消耗减少等多方面降本增效的效果。
受益于橡胶类元件的进口替代加速。公司主要经营聚氨酯类减震元件，国内同行竞争对手较少，主要对手为巴斯夫、威巴克、特瑞堡等几家跨国公司。在国内乘用车领域，公司市占率攀升至20%左右，配套上汽通用、上汽通用五菱、长安汽车、长安福特和全球通用汽车、福特汽车、克莱斯勒、天纳克等整车厂及零部件厂商，在市场和技术上均为国内领先。近几年橡胶类减震件进口替代速度增快较为明显。
IPO募资解决产能瓶颈，助力未来高增长。公司上市前新建10条减震元件生产线，共计2550万套将于2017年全部达产，供货上汽大众、一汽大众、长城汽车、长安马自达等，市场份额将进一步提升。塑料踏板总成是公司培育和开拓的新产品，已经配套上汽通用五菱、北汽、吉利、南汽等；电子油门踏板获上汽乘用车认可，于2017年量产，2018年集中释放产能。新产能的集中释放将助力业绩高增长。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.86元、2.90元和3.99元，净资产收益率分别为28.6%、35.7%和38.7%。首次覆盖，给予“买入一A”投资评级，6个月目标价为65.00元，相当于2017年35倍动态市盈率。

【2017-04-21】【出处】太平洋证券
凯众股份(603037)2016年年报点评:16年业绩高速增长 踏板总成表现亮眼
事件：公司近日发布2016年年报。2016年公司营收3.26亿，同比增长30.27%。归母净利润0.89亿，同比增长38.19%。每股收益1.48元，同比增长38.32%。
点评：
16年业绩增速超预期，核心产品盈利可观。公司主营产品包括汽车悬挂系统减震产品、踏板总成和胶轮，三大产品16年营收占比分别为79%、18%和3%。公司减震产品中的缓冲块产品竞争优势明显，技术水平处于行业领先地位，国内市场占有率排名第二。16年公司减震产品出货量2570万套，同比增长21%；产品毛利率49%，同比增长7.6个百分点。
下游市场打开，踏板总成表现亮眼。公司早在2006年就开始布局汽车踏板总成，16年公司在踏板市场取得突破性进展，出货量达66万套，同比增长124%。此外，公司研发的新产品电子油门踏板进展顺利，获得了上汽乘用车认可，项目将在2017年实现量产。
IPO募投项目投产，支撑业绩持续增长。公司今年1月份完成IPO，募集资金2.84亿，其中1.69亿用于投资新建年产2,550 万件减震元件生产线项目，6千万用于新建年产145 万套轿车踏板总成生产线项目。目前两项目进展顺利，16年分别贡献业绩0.9亿和0.6亿。若募投项目全部投产，支撑公司业绩翻番。