业绩稳健，看好未来新产品推出


　　宁波高发跟踪报告。

　　事件评论

　　管理出众的优质民营公司。宁波高发产品毛利率在30%以上，净利率16%以上，优于行业平均数水平，体现了较高的管理水平。2015年实施员工限制性股权激励，绑定公司高管和核心技术人才利益。

　　受益自动变速箱渗透提升，变速操纵杆保持较快增长。公司变速操纵杆占公司收入的50%，受益变速箱从手挡升级到自动，公司产品随之升级。价格和毛利双升，带来公司变速操纵杆实现较快增长。公司目前正开发新一代电子换挡系统，并与整车厂进入合作试验阶段。未来将成为公司核心增长动力。

　　收购雪利曼，看好公司整改。雪利曼主要产品包括CAN总线、汽车仪表、行车记录器等，是国内排名前三的CAN总线提供商。目前主要客户是客车企业。高发收购80%股权后将全面介入雪利曼运营和战略，有望遵循高发早期发展：由商用车逐步进入乘用车，从粗放生产到精细化生产。后续虚拟仪表等产品推出，未来有望打开数倍成长空间。

　　吉利强势上攻，高发同样受益。2015年吉利是公司的第三大客户，公司为吉利配套产品包括变速操纵杆、拉索和电子油门。配套车型涵盖帝豪、远景、博越博瑞等多款车型。吉利汽车2016年实现50%增长，达到76.6万辆。2017年将延续高速增长，有望突破110万辆。高发受益明显。

　　稳健增长的汽车电子精品，维持“买入”评级。1）变速操纵杆受益手动升自动，实现较快增长。电子换挡系统打开长期空间；2）雪利曼整合有望在产品、客户、管理上全面提升；3）吉利产业链相关公司，受益吉利快速放量。预计2016、2017、2018(暂不考虑增发摊)EPS分别为1.06元、1.24元和1.47元。PE分别为34X，29X和24X。若假设2017年雪利曼开始全部并表，预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.93亿元、2.65亿元。