1、房地产：业绩高增确定增量资金推动板块估值修复

行业点评

增量资金流入，板块估值中枢修复:地产板块整体估值低位，2018-2019年业绩高增长确定，短期政策稳定带动市场情绪转好。2017第四季度，地产重新进入基金重仓持股(时隔5个季度)，主要为保利地产，位列第15名，占比0.5%。1月份上半月陆股通流入地产金额24亿，增量资金加速配置地产股，继续刺激整体板块估值修复。

统计局数据符合预期，销售创新高投资稳步回落:国家统计局公布了2017年全年房地产运营数据，符合我们之前的预期:投资增速平稳回落(+7.0%)，2017全年销售金额超13万亿。虽然投资增速稳步下滑，土地市场热度依旧高涨，土地成交价款同比增长49%，2018从拿地端传导至开工投资有所支撑，维持策略报告的观点，投资增速5%~6%。从销售看，今年12月单月销售金额+20.5%，累计同比+13.7%。按揭数据累计8个月连续单月同比下滑，杠杆率进一步下降。我们维持策略报告观点，基于限制仍未全面放松，2017三四线高基数，认为18年全年成交将小幅下滑，面积微跌3个百分点，金额与17年持平。

投资建议

年初开始地产板块大涨，板块整体估值修复。当前看，一些企业仍有10%左右的空间，龙头PE看至12倍以上，中型高增长企业，PE看至9-10倍。龙头看好保利；第二梯队企业看好荣盛发展、旭辉控股、龙光地产。长效机制下的地产后周期，还看好布局核心城市群、适应中国城市化进程的非传统开发商，华夏幸福。

风险提示

房地产税迅速出台，销售急速下滑:如若房地产税迅速全国实行，房价和销量容易因为居民情绪影响急速下滑。

贷款利率上行，房地产销售不达预期:利率升高带来购房成本的提高，挤出部分需求，造成房地产销售达不到预期水平。

棚改货币化未完成计划，三四线市场大幅回落:若三四线大幅下跌，全国的投资与销售将明显回落。

2、轻工造纸行业研究周报：溶解浆有望提价重点推荐太阳纸业

本周观点

短期来看，受益《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式出台，短期内化学浆替代废纸甚至会推高木浆价格的逻辑仍然强烈。另一方面，从1月初开始，粘胶短纤连续提价，上周收盘价较17年年末高250元/吨，或将传导至上游原材料溶解浆。综合来看，太阳纸业是现阶段国金轻工在造纸板块的首选推荐标的。

2018年湖南省发展和改革工作会议在长沙召开，会议透露未来三年内，洞庭湖区域造纸产能将全部退出，该情况与浙江富阳地区类似。目前来看，洞庭湖地区共有纸品产能291万吨，其中约有95%左右的产能为文化纸产能。直接受益标的亦为太阳纸业。造纸行业2018年虽不太可能出现类似钢铁、煤炭等行业大量产能关停出清的情况，但是纸品的供给收缩是确定趋势，尤其是地方性造纸产能的改造、搬迁、关停，将直接形成区域结构性产能收紧，有利于行业整体产能的持续优化以及龙头公司市场地位的提升和巩固。本周我们继续推荐山鹰纸业。

2017年家具行业实现出口金额499.23亿美元，增长4.50%，增速同比提升13.9pct.，实现零售额2，809亿元，增长12.80%，增速同比提升0.10pct.。我们继续推荐业绩确定性强的家居板块标的。其中，短期建议关注并购班尔奇，加码定制家居业务的顾家家居。

重点公司本周大事提醒

太阳纸业:股东大会召开

海鸥卫浴:股东大会召开

永艺股份:限售股份上市流通

帝王洁具:增发股份上市(非公开发行)

风险提示

原材料成本上涨风险对于制造企业而言，成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动，将导致企业生产经营成本骤增，但轻工行业内多数细分板块集中度较低，企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此，原材料价格大幅波动，将确定对企业的盈利空间造成挤压。

新产能无法及时消化的风险在轻工行业内，大部分企业上市和再融资，多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强，渠道布局不完备，将可能在新增产能释放后，造成产品滞销，影响企业整体经营效率，加大现金流压力。

大客户流失的风险在轻工行业中，存在较多配套型企业，而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动，终止配套合作，且企业对大客户依存度较高，而新客户又无法替代大客户地位，那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。

3、消费电子行业专题报告：产品高端化+集中度提升四大创新带来结构性机会布局优质电子白马

iPhoneX引领未来手机创新方向，优质龙头有望强者恒强

随着智能手机行业进入存量阶段，为吸引消费者换机，终端厂商不断为手机增添创新功能，使得整个行业趋向高端化和集中化。2017年发布的iPhoneX达到了目前技术所能实现的巅峰，我们预计2018年iPhone新品将继续沿用iPhoneX设计形态，这为未来一段时间的创新指明了方向。在手机创新升级的过程中，优质龙头供应商有足够的技术储备、人才积累、客户资源和资本实力，有望在未来一段时间保持强者恒强的态势。

OLED全面屏:新型显示优势突出，带动手机零组件巨变

全面屏在视觉表现与单手操作之间实现了完美的平衡，将是未来手机外观设计的主流选择。实现全面屏不是更换一块更大的显示面板那么简单，而是对面板、指纹识别、受话器、前置摄像头、天线等零组件重新设计的系统工程，将带动手机零组件发生巨变。有技术积累的龙头厂商将深度受益于OLED全面屏趋势。

无线充电:行业快速扩张，国内厂商深度受益

在苹果和三星两大巨头的带动下，无线充电市场有望快速扩张。根据IHS的预测，全球无线充电市场规模将从2015年的17亿美元增至2024年的150亿美元，年复合增长率达27%。无线充电产业链主要包括方案设计、电源芯片、磁性材料、传输线圈和模组制造，国内企业在后三个环节具备较强竞争力，有望深度受益于无线充电行业的爆发。

3DSensing:光学新升级，开启交互新时代

iPhoneX搭载的3D成像技术将交互方式从平面升级成立体，拥有更优画质的同时，获取拍摄对象深度信息，有效提高了手机对拍摄对象的特征识别，给手机带来了人脸识别、AR等新功能，将是苹果未来内容战略的重要硬件载体。

非金属后盖:曲面玻璃成为主流选择，陶瓷后盖是高端重要补充

由于无线充电和5G高频通信的需要，非金属后盖将逐步成为手机外观件的必然选择。玻璃因为工艺成熟、产能充沛、成本较低，是目前渗透率提升最快的非金属材料。陶瓷后盖更美观、更高档、更耐磨抗摔、品质感更优，完美契合当下手机高端化的发展趋势，将是高端机型的重要选择。

投资建议

在智能机行业的新一轮创新升级中，我们认为只有龙头厂商有技术积累、人才集聚、客户资源等多重优势，同时不断开拓新品类，有望保持强者恒强的格局，我们建议关注各细分领域的龙头厂商，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

智能手机销售不及预期；OLED面板产能投产慢于预期；3DSensing渗透慢于预期；无线充电普及进度慢于预期；非金属后盖价格下跌风险。

4、建筑装饰行业：国企改革持续推进部分省份投资存亮点

顶层设计高屋建瓴多次强调深化改革，国改持续推进或存市场预期差

中央全面深化改革领导小组第二次会议指出“改革要突出重点，攻克难点……重点推进国企国资……等关键领域改革”，这与十九大报告提出的“蹄疾步稳推进全面深化改革，坚决破除各方面体制机制弊端”和中央经济工作会议指出的“要推动国有资本做强做优做大，完善国企国资改革方案”及“加大重要领域和关键环节改革力度……深化国企国资、财政金融等改革”的表述一脉相承。近期多次高规格会议一再强调“改革”，我们认为中央层面对于坚决推进国企改革、打破体制弊病的决心是坚定的，国改将持续推进。

近日，中国建筑、中国化学、中国中冶等建筑央企分别公告其控股母公司由全民所有制企业改制为国有独资公司，这将有效推动国有企业政企分开、完善公司法人治理结构、提高企业经营管理水平。改制后，政府能够直接任命人员的范围减少，公司管理层遴选的市场化程度将显着提升，管理层的优中选优有望给建筑央企注入新的活力。

各大央企集团是天然的国资投资运营平台，但目前集团层面行政化较为严重，只有完善现代企业管理制度，才能确保国资委从“管企业”为主向“管资本”为主的转型，才能有效把国企改革往前推进。未来随着国企改革的逐步深入，将进一步激发央企的经营活力，长期看央企净利率未来还有较大的提升空间。建筑央企业绩或与市场存在一定预期差，估值存在被进一步修复的可能。

公路投资计划值稳步增长，实际完成额或超预期利好央企业绩

2018年初至今各省份陆续召开了2018年交通运输工作会议，已公布数据的12个省份2017年公路投资较年初计划超额完成6%。虽然我国基建投资增速已处于下行通道，但部分省份公路投资仍有亮点:山西、四川、广东超额完成率分别为26.7%、24.9%、20.5%，位于全国前列。辽宁、湖南全年投资额则不及预期。12个省份2018年公路投资计划值同比增长12%，其中河南、江西、浙江计划值增长较快，同比增速分别为73.9%、53.9%、43.3%。道路审批权现已下放至省一级且十九大换届之后各地投资动力强劲，我们预计2018年公路投资超额完成率或将超2017年，存在一定的市场预期差。建筑央企规模大、竞争优势明显、施工保障能力强，铁公机类项目向建筑央企集中的趋势愈发明显；我们预计2018年交通投资将较为乐观，有望带给央企较强的增长动力。

业绩长期稳定增长，价值洼地风险收益比高

建筑央企业绩稳健，较低的有息负债率使得利率上行影响有限，具有较好的经营稳定性和与利润相匹配的经营现金流，结合国资委每年对央企净利润的考核指标和央企的在手未完工订单，同时考虑到经营效率的持续改善和市场集中度的提升，未来几年归母净利润增速预计维持在10%以上。中国建筑、葛洲坝、中国铁建等央企2018年业绩对应的PE在8~9倍，建筑央企已具有较好的风险收益比。投资建议政策因素持续催化，央企控股母公司已完成公司制改制，国改将持续推进，有望进一步激发央企经营活力；公路投资计划值稳步增长，地方政府投资动力强或超额完成，存在市场预期差，结合行业集中度的提升，利好央企业绩；建筑央企优势明显，有息负债率低、经营性现金流与利润匹配度高，经营稳定性好，在基建投资增速向下已是行业常态的大环境下，我们认为目前央企板块已具有较好的风险收益比，维持对整个行业的“强于大市”评级。

风险提示:固定资产投资增速快速下行，订单执行不及预期

5、医药生物行业研究：药品标准提升助推供给侧改革

2018年1月19日，食品药品监管总局组织发布了《关于进一步加强食品药品标准工作的指导意见》食药监科〔2018〕6号，文件是基于《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》(厅字〔2017〕42号)中提出的“加快建立最严谨的标准”任务要求所制定的食品药品标准体系，旨在进一步推动实施食品安全战略，健全药品供应保障制度，助力药品医疗器械审评审批制度改革。

《关于进一步加强食品药品标准工作的指导意见》提出目标，到2020年，在药品标准方面，将制修订国家药品标准3050个，其中中药民族药标准1100个、化学药品标准1500个、生物制品标准150个、药用辅料标准200个、药包材标准100个；在医疗器械方面，制修订医疗器械标准500项，包括诊断试剂类标准80项、有源医疗器械标准200项、无源医疗器械和其他标准220项。

《关于进一步加强食品药品标准工作的指导意见》的实施将促使药品标准提升，配合仿制药一致性评价工作的不断推进，我国药品质量将全面升级，进一步保证我国药品的安全性、有效性和质量稳定性，我国制药行业洗牌持续加速。《指导意见》强调:1)加快药品标准提档升级，保障药品安全有效:开展药品标准提高行动计划，构建以《中华人民共和国药典》为核心的国家药品标准体系，重点修订完善国家基本药物目录、国家基本医疗保险用药目录品种相关标准，不断提升临床治疗用药质量，满足临床用药需求。推动中药(材)标准处于国际主导地位，化学药品和生物制品标准达到国际先进水平。

建立药品标准淘汰机制，全面清理历版药典未收载品种标准和各类局(部)颁标准，加大对已取消文号、质量不可控、稳定性不高的药品标准的淘汰力度。2)提升医疗器械标准科技创新能力，引领高新技术产品发展:适应科学技术快速发展形势下对医疗器械标准制定的新要求，加强生物医学工程、新型医用材料、高性能医疗仪器设备、医用机器人、家用健康监护诊疗器械、先进生命支持设备以及中医特色诊疗设备等重点领域标准制修订工作，优先提高医疗器械基础通用标准和高风险类产品标准。加快医疗器械标准与国际接轨。

风险提示:政策的推进进度低于预期；正式稿发布时间低于预期；征求意见稿未来或发生变动；临床数据的不确定性导致临床进度低于预期的风险。

6、零售电商行业2017年报前瞻：业绩分化显着龙头公司具有较强确定性

2017年业绩前瞻:业绩分化显着，龙头公司具有较强确定性。我们统计了已经披露的2017年年报业绩预告。从行业整体情况来看，零售行业复苏持续，公司之间业绩分化明显，细分领域龙头公司业绩具有较强确定性。

分行业来看，超市行业受CPI温和上涨以及自身经营效率提升影响业绩亮眼。其中我们预计永辉超市17年净利润18亿，同比增长50%；受益于门店密集度增加以及经营效率的提升，我们预计2018年永辉超市净利率将由3%提升至3.5%，实现扣非净利润26亿，同比增长45%。我们预计家家悦17年净利润3.25亿，同比增长30%。公司未来在山东省内快速扩张，合伙人制度的大范围推行有望提升经营效率，2018年收入利润有望持续保持高速增长。

中高端消费复苏持续，百货、黄金珠宝业绩回暖显着。王府井作为全国性高端百货龙头，受益于同店增速提升以及门店结构优化，我们预计公司2017年净利润约8.5亿元(不考虑合并王府井国际产生的非经常性损益)，同比增长30%。天虹股份预告净利润5.24-7.86亿元，同比增长0-50%。黄金珠宝行业17年全面复苏，莱绅通灵17年加盟快速展店，我们预计公司17年净利润有望达到4.2亿元，同比增长约40%。其余黄金珠宝公司周大生预告17年实现净利润5.12-5.76亿，同比增长20-35%；潮宏基17年净利润2.56-3.27亿元，同比增长10%-40%。

电商红利依旧充分，龙头企业受益于行业集中度提升。苏宁云商预告2017年净利润41.7亿元，剔除出售阿里股权影响，预计全年净利润9.2亿元。公司2017年双十一数据亮眼，H2线上增速60%+，18年线上有望维持高速增长。考虑次新门店盈利以及新开店计划，我们测算18年公司线下增速15%，全渠道增速45%，实现净利润17亿元。跨境通17Q4服装站电子站延续高增速，环球易购第三方平台影响逐步消除，公司公告全年净利润7.08-8.26亿元，同比增长80%-110%。南极电商发行股份收购时间互联交割完成，剔除时间互联并表影响，预计南极电商归母净利润4.2-5.1亿元，同比增长40%-70%。推荐标的

永辉超市、苏宁云商、家家悦、莱绅通灵、王府井。

风险提示

居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。

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