8月8日，中国国旅股份有限公司(601888.SH，以下简称“中国国旅”)发布上半年业绩快报，公司2018年上半年实现营业收入210.85亿元，同比增长67.77%；营业利润30.51亿元，同比增长59.81%；归母净利润19.19亿元，同比增长47.58%。

　　其中，免税业务表现依旧较为突出，上半年公司通过上海(今年3月份并表)、三亚、北京、香港这四个标段实现免税营收增量83.96 亿元，归属于上市公司股东的净利润增量 4.24 亿元。

　　7月24日，中国国旅发布公告，孙公司中免国际有限公司以自有资金在澳门投资设立全资子公司——中免集团澳门市内免税店有限公司(暂定名)，注册资本为1亿港元，并由该公司在澳门开设运营市内免税店。

　　《中国经营报》记者梳理发现，近几年来，中国国旅先后获得国内大型渠道免税业务经营权，2017年全年净利润同比大增近40%，2018年一季度继续保持高速增长。

　　但记者了解到，与国外同业巨头相比，中国国旅在毛利率和单体店规模方面仍存在一定差距。

　　国内龙头

　　作为目前国内最大的旅行社以及最大的免税零售运营公司，中国国旅旗下主要包括三大业务：旅游服务业务、商品销售业务和旅游投资业务。

　　查阅其历年财报，记者发现，旅行社业务虽然占据60%左右的营收，但中国国旅利润的80%都来自于免税业务，这块业务的利润还在快速增长。2014年至2017年，公司免税商品销售营业收入分别为70.03亿元、80.57亿元、87.80亿元、148.61亿元，在总营收中占比连年增长，分别为35.13%、37.84%、39.22%、52.55%，免税品销售毛利率分别为46.37%、45.18%、46.59%、45.72%。

　　记者了解到，中国国旅能够达到40%以上的毛利率，与国内免税行业实行按牌照发放经营制度有较大关系。据了解，目前国内免税行业主要被中国免税品(集团)有限责任公司(中国国旅子公司，以下简称“中免集团”)、珠海市免税企业集团有限公司、深圳市免税商品(集团)有限公司、海南省免税品有限公司和日上免税行(中国)有限公司(以下简称“日上中国”)五家企业所把控，进入门槛极高。其中，中免集团占据近八成市场份额，处于龙头地位。

　　免税店按渠道划分，可分为：机场免税店、航空公司机上免税店、边境免税店、外轮供应免税店、火车站免税店、客运站免税店、市内免税店、外交人员免税店、邮轮免税店等9种。其中，机场免税店为主要销售渠道。

　　公开资料显示，中国国旅的免税业务主要分布在全国性的机场、港口、边境口岸。2017年，中国国旅先后中标香港机场烟草酒水标段经营权、首都机场T2和T3 航站楼国际隔离区免税业务经营权。同时，2017 年收购的日上中国(首都机场免税店运营商)实现销售收入 43.11 亿元(2017 年 4 月 1 日纳入合并报表)，公司传统渠道免税业务累计完成营业收入 29亿元，免税批发业务累计完成营业收入 14.21 亿元。

　　今年上半年，中免集团15.05亿元收购日上免税行(上海)有限公司(以下简称“日上上海”)51%的股权，同时获取上海机场免税店经营权，7月19日，日上上海中标上海虹桥国际机场和上海浦东国际机场免税店项目。财务数据显示，日上上海2016年度实现营收63.3亿元，净利润2.55亿元；2017年度前三季度实现营收63.35亿元，净利润1.2亿元。

　　据了解，通过与日上免税集团有限公司全面携手，目前中国国旅形成了以北京机场免税店、上海机场免税店、海棠湾免税城、香港机场免税店为主线的产业布局，在全国30个省、市、自治区及港澳台地区，拥有涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、市内和邮轮9大类型200多家免税店。今年上半年，公司营业收入增量83.96亿元，归属于上市公司股东的净利润增量4.24亿元。

　　随着离岛免税政策逐渐放开，中免集团运营的海南海棠湾免税城受益颇丰，2016年，海棠湾免税城接待了顾客451万人次，营收达到47.05亿元，同比增长10.72%；今年上半年进店人次破300万，成交人次88万，成交率大幅提升。

　　境外扩张

　　据记者了解，免税店业务处在旅游行业、零售行业的交叉地带，带有旅游属性。一般来说，免税店经营成本主要包括商品采购成本、租金和提成、人力资源成本以及其他运营成本等。中国国旅近几年的免税商品销售毛利均在40%以上。这与免税商品低廉的采购成本有关，以兰蔻的护肤品为例，由于没有关税、增值税等，一瓶400毫升的兰蔻清滢柔肤水，日上免税价格为255元，而淘宝旗舰店价格为420元。

　　今年7月17日，国务院国资委召开中央企业、地方国资委负责人视频会议，明确提出下半年将加快推进免税业务、煤炭、码头等专业化整合，提升资源配置效率。

　　较高的销售毛利率以及政策利好，驱使着中国国旅不断开疆拓土。

　　7月24日，中国国旅发布公告称，公司第三届董事会第十二次会议审议了《关于在澳门投资开设市内免税店的议案》。会议同意公司孙公司中免国际有限公司以自有资金在澳门投资设立全资子公司“中免集团澳门市内免税店有限公司”(暂定名)，注册资本为1亿港元，并由该公司在澳门开设运营市内免税店。

　　作为中国澳门行政区内唯一的机场，澳门国际机场是连接珠三角与世界各地的重要桥梁，数据显示，2017年机场客流量突破716万人次，同比增长8%。今年5月份，中免集团与皇权集团(香港)合作获得澳门国际机场为期5年的免税经营牌照。此次拟在澳门再开设运营市内免税店，或将与先前机场免税业态实现协同。

　　《中国经营报》记者针对公司免税业务的对外扩张计划联系了中国国旅，公司董事会秘书薛军告诉记者，对于市场拓展方面的消息，公司都会及时披露，“一切以公司公告为准。”

　　据了解，目前世界的大型免税集团有Dufry AG、DFS、乐天免税、新罗免税、日上免税等，其中规模最大的当属瑞士的Dufry AG。据了解，Dufry AG 在机场、邮轮、海港、火车站和市区等旅游区域内运营大约 2200 个免税商店，员工数量达 2.9 万，在全球 63 个国家开展业务，是目前全球最大的免税品零售商。国内另一家拥有免税业务的上市公司——海航基础(600515.SH)，去年4月份收购Dufry AG 16.79%的股权，今年3月份，Dufry AG中标广深港高铁路线香港站免税店5年运营权。

　　在毛利率方面，2013年之前，Dufry AG 毛利率水平随着收入规模的扩大而提升，“规模收益递增”直至毛利率达到最高值59%；2013年之后，毛利率水平小幅下滑，呈现“规模收益不变”的特点。业界认为，若按照Dufry AG毛利率最高值59%来算，中免集团仍有提升空间。

　　在单体店规模方面，Dufry AG目前共运营商铺2200多家，而中免集团目前仅运营200多家，仍有较大差距。2017年至今，中免集团先后在香港、澳门成立合资公司经营免税业务。此外，中免集团还获得了歌诗达大西洋号邮轮的免税经营权。另外，中免集团在柬埔寨的市内免税业务已经营近4年。

　　从政策层面来看，相关专家指出，目前我国免税业政策还未完全与国际接轨，特别是进境免税店、购物退税、市内免税店国人购物等免税政策已经在国际上普遍实施，未来中国国旅的中免集团免税业务布局境外，还有很长路要走。