2018年能赚估值提升的钱吗？
（1）不管是中国的数据、还是美国的数据，社会融资需求的变化都对十年期国债收益率的走势具有不错的解释力和领先性。以全社会总债务水平表现的融资需求已经开始回落，并且在严控地方政府债务、房地产投资销售回落、债转股大规模推进置换融资需求的背景下，融资需求的增速保持低位甚至进一步回落是大概率的事件，伴随明年通胀预期和金融监管的靴子落地，利率水平有望从高位回落。
（2）利率上行在大多数情况下对于大盘股的估值更有优势，利率下行在大多数情况下对于小盘股的估值更有优势，但这是相对的概念。当利率下行的时候，小盘股能不能赚估值提升的钱，取决于导致利率下行的原因。 
（3）随着金融监管和通胀预期的靴子落地，叠加融资需求的回落，利率水平有望从高位缓慢下行。此种情况下的利率下行，不同于15年上半年，难以提升甚至不排除降低风险偏好，市场依旧要赚业绩的钱而非估值的钱，类似14年上半年的利率下行（不同之处在于这一次经济相对具有韧性，利率的回落也是温和的）。因此明年的利率下行意味着市场风格将偏向中小股票，但业绩确定性依旧是核心矛盾，小股票内部将剧烈分化。
不管是中国的数据、还是美国的数据，社会融资需求的变化都对十年期国债收益率的走势具有不错的解释力和领先性。逻辑在于：
（1）当融资需求快速提升的时候，一方面可能推升通胀，导致经济过热，另一方面杠杆水平的攀升可能引发债务的风险，所以央行在看到这样的情况后，往往要开始收缩货币政策或是释放相应的信号，于是交易员们开始大量卖出债券，利率上行。
（2）当融资需求快速下降的时候，经济也会在稍晚出现回落，于是基本面不再支持持续处于高位的利率水平。另外，融资需求的回落意味着贷款需求和价格（贷款利率）的下行，对于银行来说，配置贷款的吸引力下降，而配置债券的吸引力则提升，大量资金开始配置债券后，利率也会开始下行，关于这一逻辑更深入的探讨可以参考天风固收孙彬彬团队的研究成果。