一、事件概述
我们近期对公司进行调研，就煤炭价格等问题与公司进行了交流。
二、分析与判断
预计2018年产销量略有增长，配吹煤占比提升增强盈利能力。
我们测算公司2018Q1煤炭销量为708万吨，同比仅增长约1%。但分产品看，售价高的喷吹煤销量增幅明显，从去年同期的159万吨增长约80%至286万吨。我们判断2018年公司煤炭销量大约小幅增长100万吨至3900万吨左右，去年销量1433万吨的喷吹煤销量增长将增强公司盈利能力。
2018Q1公司煤价同比上涨16%，未来煤价有望高位运行。
公司2018Q1煤炭销售均价同比增长82元/吨至599元/吨，涨幅约为16%。目前公司喷吹煤市场价约1000元/吨的水平，洗精煤超过1100元/吨。公司煤炭销售约80%为长协，目前价格较市场价大学相差200元/吨。目前公司销售情况良好，环保等因素下国内大矿产量增长有限，未来煤价有望维持高位运行。
2018年吨煤毛利有望继续上行。
我们测算，公司2018Q1吨煤销售成本为312元/吨，同比增长36元/吨，但得益于销售结构改善、煤价维持高位，公司2018Q1吨煤毛利增加45元/吨至288元/吨。预计公司2018年吨煤毛利将继续上行，成为公司业绩增长的主要动力。
山西国改力度大，集团资产注入空间大。
山西省自2017年以来大力推进省属国有企业改革，目前部分企业已经开始推进相关工作。公司是潞安集团唯一上市平台，未来资产注入确定性强。
潞安集团截止2017年约有煤矿39座，可采储量超过52亿吨，2017年煤炭产量8015万吨，集团产量为上市公司产量2倍，公司外延空间较大。另外根据集团官网，2017年12月19日，曾经计划注入上市公司的180万吨/年高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目全流程打通。未来该项目稳产后也有望重启资产注入，在延伸公司煤炭产业链的同时将进一步提升公司的盈利水平。
三、盈利预测与投资建议
预计2018~2020年EPS分别为1.12元、1.18元、1.24元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍。公司配吹煤价格弹性高，资产注入空间大，给予“推荐”评级。
四、风险提示：煤价出现超预期下跌，公司成本控制不力。