最近看到有不少“财务专家”质疑中国建筑总资产负债率过高,有些人甚至说什么“资不抵债”,“即将破产”等等。对持有中国建筑股票的普通投资者造成一定误导和恐慌。我认为有必要表达一下我自己的看法,对中国建筑的资产负债率问题做个说明。个人观点,仅供参考。
大家仔细看一下中国建筑的财务报告就会发现。中国建筑的有息资产负债率只有25%,作为一家建筑地产公司来说,这个负债率非常合理健康,根本不高。中国建筑的总资产负债率77%是因为其占用上下游资金能力很高强,这非但不是风险,反而是优势。
中国建筑在建筑业务上占用上游的分包商和供应商的资金能力很强。体现在财报上就是大笔的应付账款。2018年年报显示,中国建筑应付账款和应付票据达4950亿,占总资产18618亿的30%。在地产业务上占用下游客户的资金能力也不弱,也就是房屋预售比例很大,体现在财报上就是大笔的合同负责和预收账款。2018年房地产预收款达2668亿,占总资产的14%。只是这两项所谓的“负债”就占到总资产的44%。而这两项负债相比银行贷款,债券等有息负债来说根本不是一个意义。一家公司占用上下游资金能力越强,说明在产业链中地位越高,优势越大。如果按那些“财务专家”那样分析,总资产负债率高就是资不抵债的话,那么格力,美的等大蓝筹也全都资不抵债了。
中国建筑是中国国资委直属企业,世界第一大建筑承包商,中国国内90%的300米以上高楼是中国建筑承建的。旗下中海地产是香港上市公司,在中国地产界营业额排名第六。中国建筑在手合同充足,足够三年之内每年保持10%左右的营收增长,而且还在不断签订新合同。2018年报披露,地产业务土地储备10460万平米,中海地产土地储备6237万平米,储备丰厚,大多在一二线城市。这些足以支撑公司总营收保持稳定增长。
目前中国建筑估值不高,除了市场总体低迷因素以外,主要原因还是公司业务自由现金流不很稳定。因此市场总体给估值较低。但即便如此,绝对估值也过低了。这个位置是一个非常不错的捡便宜的机会。我个人给其合理估值是总市值4600--5000亿,即每股11-12元,目前总市值2340亿,有一倍的上升空间。三年内应该可以看到。
个人观点,仅供参考。