今日导读

　　第一篇 个股洋河股份（002304）：白酒低估值标的，价值洼地！

　　第二篇 个股旗滨集团（601636）：市场价格上行，业绩可期！

　　第三篇 个股 合盛硅业（603260）：硅材料产业链完善，募投项目投产强化公司竞争优势！

　　第四篇 个股 禾丰牧业（603609）：饲料板块稳健增长，肉禽板块发力！

　　【第一篇 洋河股份】

　　东方证券：省内外库存调整到位，梦系列全国化打开增量空间！

　　【投资要点】

　　省内外库存整理基本结束，旺季反馈正面。

　　公司省内与今世缘（603369）竞和发展，外部竞争者集中苏南。17 年公司在库存调整控制发货节奏的背景下，省外仍保持高增长态势。目前库存调整已基本结束，18 年公司轻装上阵。旺季动销反馈良好，新江苏市场营收创新高。我们对河南、山东、浙江、安徽等省外成熟区域模式进行分析探讨，成功模式的复制有望打开省外长期增长空间。

　　l 梦之蓝占比首超天系列，全国化扩张尽享次高端消费升级。

　　梦系列下半年有明显加速。预计去年增速55%，营收占比突破20%，体量已超天之蓝。梦系列收入基本在江苏售卖，随梦之蓝口碑向省外渗透，省外天、海主导的格局将持续向上升级。

　　l 产品价位带区隔有望拉开，同价位产品线压制将解除。

　　年初发改委谈话后公司提价计划暂缓，在去年次高端价格大幅上扬且公司去库存基本完毕的背景下，供需平衡向厂方倾斜，厂价提升市场环境已成熟，预计近几年价格策略将着力于拉高梦之蓝品牌定位。通过差异化的提价幅度，梦系列与天系列、海之蓝与低端酒价位重叠造成的压制效应将减轻。天之蓝性价比重现，天之蓝处于次高端价位带且深耕市场多年，理应享有次高端行业红利，增速有望稳步提升。低端酒调整战略，增速已转正为大个位数，公司产品价位带拉开后，定位将更趋明朗，推动产品系列多线发力。

　　l 好酒质与强营销共舞，打造低度、健康、年轻化、新商务标杆。

　　由于国内高端酒主要以52 度为代表，低度融香成分相对较少显口感偏淡。市场对低度酒存在品质担忧。我们认为随白酒消费者逐步向较低年龄层扩容，随白酒醉饮文化向健康诉求转变，公司凭借“三低工艺”造就“四多”品质。恰可符

　　合口感绵柔、酒体健康、饮用舒适的诉求，强营销实力背后好酒质是基础。

　　盈利预测

　　我们对公司2017-2019 年盈利预测做如下假设：

　　1) 公司收入增长主要来自于蓝色经典系列。我们推算17 年梦、天、海在总收入中占比分别为23%、21%、31%，随白酒次高端市场增长提速，我们预测产品中梦之蓝2017-2019年收入增速分别为55%、60%、35%。天之蓝17-19 年收入增速分别为7%、15%、10%。海之蓝17-19 年收入增速分别为8%、15%、10%。

　　2) 公司17-19 年毛利率分别为66.3%,68.9%和71.4%。预计公司将有提价缩货折动作，且高毛利产品梦之蓝增速持续快于其他产品系列，未来随产品结构升级及公司出厂价上移，毛利率将有所提升。

　　【第二篇 旗滨集团】

　　旗滨集团：需求迷雾中的价格上行

　　【投资要点】

　　节后玻璃基本面向好，库存积累但价格上行。

　　节后玻璃价格累计上涨1%，库存累计上涨44%；本周玻璃价格上涨0.5%，库存上涨0.5%。节后相对于节前库存上涨显著，主要系生产企业挺价，导致春节前补库减少；本周库存未出现下降，主要系下游开工恢复缓慢(沙河地区出货还受到禁运影响)，生产企业仅实现正常出货，产销基本平衡。但节后价格稳中上行，体现生产企业对后市信心，短期价格将迎来进一步上涨。

　　玻璃价格走势如何？

　　截至目前，行业供给增加相对稳定：复产4 条(旗滨集团漳州一线1000t/d、旗滨集团长兴一线900t/d、廊坊金彪二线600t/d、江西萍乡二线650t/d)、冷修1 条(信义玻璃芜湖二线700t/d)。考虑到春节前后通常为复产高峰期、部分产线复产后转向高端产品、及去年底集中关停的9 条产线，我们认为供需格局仍较好。补库有望推动短期价格上涨，但较大的价格弹性仍要看供需的边际改善，有望在旺季体现：一方面去年年末至两会期间，下游施工受到影响，部分需求或于旺季集中释放；另一方面，环保督察回头看有望进一步约束供给。

　　旗滨集团业绩弹性较大。

　　公司去年冷修的3 条线中2 条已复产，另1条有望近期复产，叠加马来西亚的新线进入稳定生产期，故今年产量同比明显增加。同时行业供需偏紧推动玻璃价格上行，叠加原材料价格整体处于相对高位，故盈利弹性较大；此外公司浮法和深加工等新线投产后，产品结构日趋高端，产品附加值提升的同时，周期波动性有望减弱。

　　【第三篇 合盛硅业】

　　中信证券：硅材料产业链完善，募投项目投产强化公司竞争优势！

　　【投资要点】

　　公司硅材料产业链完善，营业收入、净利润均实现快速增长。

　　公司主要产品包括工业硅及有机硅等硅基新材料产品，是全国业务链最完整、生产规模最大的硅基新材料企业。公司主要产品硅基新材料包含工业硅和有机硅两大类，工业硅是公司营业收入的主要驱动力。营业收入方面，2016 年营业收入总体实现同比增长26.58%，2017 年前三季度营业收入为49.21 亿元，同比增长49.26%，净利润实现更快速增长，2016 年同比增长分别为161.24%，2017年前三季度归母净利润达9.66 亿元，同比增长126.75% 。

　　工业硅及有机硅供需分析。

　　工业硅方面，工业硅的下游主要应用于合金、有机硅和晶体硅的生产，下游需求实现稳定增长；2018 年工业硅产能供给增加，但是受益于石墨电极等原材料成本上涨等因素，产品平均价格仍将保持在12400 元/吨。有机硅方面，有机硅具有耐温、耐候、电气绝缘、生理惰性等，深加工产品包括硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，需求持续增长；环保趋严下，有机硅落后产能出清，行业集中度进一步提高。

　　硅基新材料龙头企业，多重优势助推公司营业收入及净利润实现快速增长。

　　1)公司产业链布局涉及上游热电到中游工业硅、有机硅中间体，再到下游各类深加工产品全覆盖，产品协同反应速度快。2)电力及部分原材料自供，成本优势明显。3)公司子公司多地处新疆，政策扶持产业力度大。我们认为一方面生产工业硅需要大量的电力消耗，公司采用以煤发电，新疆地区低价煤能够为公司有效降低生产成本；另一方面，以新疆为代表的地方政府大力扶持工业硅及有机硅产业园建设，在环保趋严的大背景下，公司地处产业园为环境治理带来保护屏障，能够有效减少环保问题。

　　【第四篇 禾丰牧业】

　　国泰君安：饲料板块稳健增长，肉禽板块发力！

　　【投资要点】

　　事件：3 月13 日，公司公告2017 年年报，报告期内，公司实现营业收入136.96 亿元，同比增长15.38%；归属于上市公司股东的净利润4.71 亿元，同比增长10.32%；归属于上市公司股东扣非后净利润3.90 亿元，同比下降2.49%；对应EPS 为0.57 元/股。其中，第四季度公司实现营业收入37.01亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的净利润2.07 亿元，同比增长58.10%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.00 元(含税)。

　　1.猪饲料稳健增长，受禽板块行情影响禽饲料销量下降拖累板块业绩。

　　2017年饲料业务实现销售收入66.81 亿元，同比增长7.52%，占主营业务收入的48.89%，饲料业务毛利率为 12.78%。合并范围内企业饲料销量为220.18万吨，同比+2.18%；其中，猪饲料92.57 万吨，同比+12.08%(中大猪饲料销量提升)；禽饲料81.2 万吨，同比-7.50%；反刍饲料31.59 万吨，同比-7.22%(因奶牛存栏量下降且大牧场逐渐转向自配饲料)；水产饲料13.02 万吨，同比+33.95%。报告期内饲料产品结构改善，夯实渠道，猪饲料销量快速增长。我们认为，随着公司产品升级和销售渠道完善，猪饲料/水产饲料增长有望持续；禽饲料随着2018 年禽行业景气而明显改善；反刍饲料经过3 年低迷期已到底部，肉牛肉羊客户增加，叠加新增牧场大客户，2018 年有望大幅反弹。预计2018 年公司饲料销量有望同比增长10-15%。

　　2.肉禽板块发力。

　　2017 年肉禽行业整体行情低迷，公司养殖业绩下滑；毛鸡价格低位，叠加熟食/调理品占比提升，公司屠宰加工业绩快速增长。2017 年公司屠宰业务销售收入29.23 亿元，同比增长39.98%，实现毛利1.05 亿元，同比增长49.14%；养殖业务实现销售收入8.42 亿元，同比增长18.87%；实现毛利0.49 亿元，同比下降21.87%。报告期内，公司控股及参股企业(估计综合持股比例40%+)合计肉鸡养殖量 2.75 亿羽，屠宰量 3.92亿羽，生产肉品 95.2 万吨，调理品 2,693 吨，出口生食肉品 16,000 吨，并向日本出口熟食产品，开拓国际熟食产品市场。随着公司养殖业务的持续放量，养殖业务贡献的业绩或超预期。我们认为2018 年白羽肉鸡供给低位，价格上涨有支撑，公司养殖板块业绩有望改善；预计2018 年屠宰量约4.5 亿羽，同时深加工产品占比提升，屠宰加工盈利能力提升。

　　3.海外业务稳步推进。

　　公司积极拓展海外市场，加快加强了对“一带一路”沿线地区的布局与投资。在尼泊尔、菲律宾、印度、印度尼西亚等国家建设饲料工厂正稳步推进。

　　投资建议：预计公司2018-2020 年净利润分别为5.39 亿元、6.35 亿元、7.29亿元，同比增长14.41%/17.74%/14.91%