11月20日晚间，上海市纪委公布了上海实业（集团）有限公司总裁周军涉嫌严重违纪违法接受上海市纪委监委纪律审查和监察调查的消息。

　　截至11月21日午间收盘时，上海实业控股（00363.HK）和上海医药（601607.SH，02607.HK）股价均有小幅上涨，其中，上海医药A股上涨0.50%，报收18.01元，港股上涨0.86%，报收11.780元，上海实业控股微涨0.83%，报收9.690元，上海实业环境平盘报收1.130元。

　　Wind数据显示，上海医药A股股价在今年6月9日冲高后开始震荡回落，至今已经跌超20%。

　　周军被查引发外界对于周军在上实系行为的种种猜想，第一财经记者查询上海医药、上海实业控股和上海实业环境的财报发现，在几家上市公司担任的多项职务中，周军的薪酬主要来源于上海实业控股和上海实业环境，而在上海医药行使管理职能7年则是0薪酬和0持股。

　　Wind数据显示，周军在上海实业控股有记录可查的薪酬最早可以追溯到2009年，当年其作为副行政总裁的年薪为167.91万元，但2010年随即暴涨至677.85万元，比上年高出509.94万元。另一个值得注意的年份是2012年，这一年周军的薪酬降至397.64万元，比上年减少了261.30万元，但是开始持有公司154.50万股的股份，年报显示，其薪酬与期末持股市值合计为3811.42万元。2015年，周军将所持股份减持至79.50万股，2016年再次减持至19.50万股。2019年，周军的股份增持至30万股。直至2022年年报，周军所持股份依然维持在30万股。

　　在上海实业环境的年报记录中，周军从2014年开始领取薪酬，薪酬范围在50万元附近波动，其间短暂持有过19.5万股的股份。

　　作为一家年营收超过2000亿的大型国有控股企业掌舵人，周军在上海医药担任7年董事长期间，薪酬和持股数均为0。这样的0薪酬是否合理？对此，多年从事公司治理研究的专业人士表示，“不领薪不仅有违激励相容原则，而且也可能因此导致利益不均衡，更有动力‘做坏事’。”

　　由于周军在上实系中身兼多职，上实系三家公司于11月20日发布的公告中均提到了公司治理问题，称“公司拥有完善的治理和管理结构，以及内部控制机制，上述事项对公司日常经营无重大影响”，但分析人士认为，在国企集团中身兼多职的公司治理本身就存在较大风险。

　　上海医药的公司财报显示，公司的控股股东为上药集团，上海上实系上药集团的控股股东。上海上实为国有独资企业，实际控制人为上海市国资委。上实集团经上海市国资委授权管理上海上实，公司最终控股公司为上实集团。

　　2022年的年报也显示，周军本人所担任的职务繁多。其中包括上海实业控股副董事长兼行政总裁，上海实业环境控股董事局主席，上海星河数码投资有限公司董事长、上海上实资本管理有限公司董事长、上海文化产业发展投资基金管理有限公司董事长、及上海海外联合投资股份有限公司副董事长。

　　以上专业人士向第一财经记者分析称，“身兼多职存在多重委托代理问题，可能导致更多、更复杂、更严重的委托代理风险，增加代理成本；同时，身兼多职还可能导致监督权和执行权不分、利益相关者互相勾兑，损害监督制衡机制的有效性。”