皮海洲：评国联民生并购案——不要以券商并购的名义向投资者伸手要钱
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　　鼓励券商做大做强，这是多年来管理层所奉行的一项长期政策，而近年来尤其如此，包括不久前高层发布报告表示，要推动头部证券公司做强做优。
　　管理层乃至高层之所以鼓励券商做大做强，推动头部券商做强做优，归根到底在于券商在资本市场发展过程中所具有的重要地位，特别是我国提出要建设金融强国，这更离不开券商的强大，离不开资本市场的强大。没有一个强大的资本市场，建设金融强国就是一句空话。
　　但如何将券商做大做强，低水平发展的中国证券业也选择了最低级的做法，那就是券商并购，试图通过券商并购达到1+1＞2的效果，这种券商并购也就是中国券商们所认为的做大做强。
　　实际上，这种券商并购并不能真正让券商做大做强，更谈不上做强做优。从“做大”来看，券商并购的真实效果是1+1＜2，毕竟在券商并购的过程中，存在着明显的人才流失。
　　而从“做强”来看，券商并购基本上达不到“做强”的目的，毕竟一直以来，中国证券业始终都是靠天吃饭，靠政策吃饭。虽然资本市场一直都在强调“市场化”的发展方向，竭力鼓吹IPO市场化，但证券业的发展却并没有市场化。甚至就连券商之间的佣金竞争，也都是为行业所不容的。
　　所以，中国券商基本上都没有太大的竞争力，如果走出国门，基本上都只有被全歼的结果，因此中国券商都只是温室里的花朵，在做大做强的问题上，也只有依靠并购这种低级的手段。这其实也只是券商的自欺欺人罢了。比如，国泰与君安的合并，并没有产生一个更加强大的国泰君安。又比如，申万与宏源的合并，也没有产生一个强大的申万宏源，因此，期待国联并购民生，产生一个强大的国联证券或国联民生证券，这无异于画饼充饥而已。
　　其实，在券商做大做强的路径选择上，目前券商并购所选择的路径明显是错误的。如果是券商之间的强强联合，或许还有利于券商的做大做强。但实际上发生在A股市场上的券商并购，通常是一家稍强一点的券商，收购另一家不强的券商，甚至是另一家出现问题的券商；或者是两家原本就很平庸的券商之间的联合。这样的并购又如何能够做大做强券商呢？
　　而且由于国内券商本身就是温室的花朵，吃的是政策饭，而没有经过市场化的市场竞争的锤炼，国内券商本身也很难产生强者。国内券商中的所谓强者，不过就是个头大一些的蝼蚁而已，一旦走出国外，都是国外券商眼里的菜。所以，要让国内券商做大做强，首先就是要让国内券商适应市场竞争，让券商在竞争中求生存求发展，而不是靠吃政策饭来过日子。只有国内的券商真的做强了，券商并购才能有利于券商做大做强。而目前低水平的券商并购，显然是达不到做大做强的目的的。
　　就目前的国联民生并购案来说，所谓“做强”只是自欺欺人的一个画饼。而对于国联证券与民生证券来说，其实也并不重要。重要的是，民生证券经过并购，实现了上市的目的，民生证券股东们的持股转换成了国联证券的持股，待锁定期期满之后就可以上市套现了。
　　同样重要的是，这起国联民生并购案，国联证券方面还要进行配套的募资，计划募资不超过20亿元。这意味着这起并购案，国联证券除了得到一个民生证券外，还可以得到20亿元的募资。这也意味着，这起并购案能不能让国联证券强大起来其实并不重要，重要的是，国联证券可以借着并购案的名义，名正言顺地向投资者伸手要来20亿元的资金。向投资者伸手要钱，这是任何一家券商或者任何一家上市公司都非常热衷的事情。这就难怪在今天的市场上，券商股遭到投资者的用脚投票。
　　因此，就国联民生并购案来说，这只是国联证券的个股利好，而不是整个证券业的利益，更不是整个A股市场的利好。券商做大做强是好事，但这不是券商向投资者伸手要钱的借口，也不能由投资者来买单，更何况即便投资者买单了，券商还是未必能够做大做强呢？
　　(本文作者介绍：财经评论员，二十年的股市磨练，练就了对股市独到的眼光与见解，著有《轻轻松松炒股票》一书。)
阅读 2024-05-15