作者：蔡森研究团队

东方财富数据显示，在26家A股上市银行中，共有15家银行“破净”，五大行有4家在列，分别为工商银行、农业银行、中国银行和交通银行，其中破净幅度较大的为交通银行，最新市净率显示已处于0.8倍以下，这意味着近6成上市银行处于“破净”状态。

“破净”则是股价跌破净资产值。破净股是指股票的每股市场价格低于它每股净资产价格。

（15只破净股）

资料来源：Wind,川财证券研究所

蔡森老师在昨天的晚间节目《森财有道》中也对银行板块做了较为详尽的分析，蔡老师在节目中分析到：银行板块虽然目前也破底了，但是技术形态上满足两坡段的跌幅，走势上满足多头的回调，长期满足多头走势，现在的走势只是回调。且银行板块的市盈率总体较低。

资料来源：Wind,川财证券研究所

谁是背后主要推手？ 

银行股纷纷陷入“破净”潮，究竟谁是背后主要推手？

川财证券表示，这一现象背后最主要的推手是金融监管的规范和冲击。 

2017年以来，银监会持续加强监管和资管新规的下发，使得整个银行业的非传统信贷部分受到冲击，资产和负债规模出现收缩，但不同类型的商业银行受到冲击的影响不同。股份行，一直以来都是依托同业存款和广义委外迅速扩展规模，资管新规的下发，对大部分股份行来说影响巨大。 

同时，持续推进的经济去杠杆压低银行板块的估值水平。因为货币政策的中性偏紧，实体利率的不断抬升，将提高实体经济违约可能，未来银行板块的潜在资产不良率将得到提升。尤其是受外围市场影响，提升了部分国内行业的竞争程度，也加大了市场对于整个银行板块的担忧，压低了整个板块的估值水平。 

联讯证券首席宏观研究员则指出，可能有三方面的原因：1)市场对经济的基本面有下行担忧，认为不良贷款可能有所上升；2)最近的严监管导致了银行非标转标的压力较大，大量信贷主要在做非标转标，对业绩有一定拖累；3)在严监管下，基建、创投这些企业的融资压力不断加剧，对信贷支持造成一定拖累。另外，最近存款压力、揽储压力大、负债成本上升，也会对业绩造成一定影响。 

板块迎来估值修复机会 

银行股未来将如何发展？都有哪些投资机会呢？ 

川财证券认为，长期来看，随着国内经济去杠杆力度不断下降，以及金融监管不断趋严，市场上对于银行潜在不良率的担忧会逐步下降，预计中长期来看，银行板块将迎来估值修复的机会。 

从行业整体看，华泰证券表示，年初以来银行同业负债成本下降，资产端价格提升，为息差扩大创造条件。但是我们认为，宽货币紧信用实质反映了资金价格传导机制不顺畅，同时名义GDP 增速的下行或难以支撑资产端利率持续上涨。 

在政治局会议重提“扩大内需”之后，预计政策重心将从供给侧向需求侧转变。尤其是在表外融资规模收缩的情况下，通过表内“数量”扩张实现实体企业融资方式替代的必要性会加强。未来银行基本面驱动力也将从息差转为资产扩张。看好大型银行和零售银行的负债成本优势和资产扩张潜力。重点关注工商银行、招商银行、平安银行、光大银行。 

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