文|波段王

据华尔街日报，阿里巴巴在研究A股上市方案。该消息刺激阿里巴巴股票本周四涨超3%。对应的阿里概念股，新华都、三江购物大涨， 蚂蚁金服上市概念合肥城建继续涨停，可见阿里巴巴回归A股受到了国内外股市的追捧，本文将详细分析阿里巴巴的回归之路，让读者对阿里巴巴的回归更加的了解，以利于把握阿里巴巴回归行情的投资机会。

一、盘面解读：阿里巴巴在研究A股上市方案，相关概念股受到追捧

1、消息面：媒体称阿里巴巴研究A股上市方案

据华尔街日报，阿里巴巴在研究A股上市方案。该消息刺激阿里巴巴股票本周四涨超3%。阿里巴巴正在评估可以让国内投资者交易该公司股票的方法。如果监管政策允许，阿里巴巴在中国进行二次上市（secondary listing）的时间点最快可能是今年夏天。

据悉，2014年9月，阿里巴巴正式登陆纽交所融资250亿美元，成为当时美股史上最大IPO。当时的发行价格为68美元/股。

2、阿里回归A股，阿里股价涨逾3%，相关概念大涨

阿里巴巴的技术走势：

A股的相关概念股大涨：

阿里概念股新华都涨停，三江购物大涨:

蚂蚁金服上市的相关概念股，合肥城建再度涨停：

结论综述：得益于阿里回归A股的影响，在上证指数、创业板指数都在调整之际，蚂蚁金服上市概念独领风骚，激活了独角兽概念的走势，可以说，只有阿里概念在持续发酵，那么相关概念股的走势就会继续展开，这是一波大行情。

二、回归之路：阿里巴巴在美股上市是必然，回归A股之路异常艰难

1、回归路程：纵观历史，阿里回归之路一直未停歇

政策风向的转变令不少科技巨头“喜出望外”，在两会期间，网易丁磊表态当然会考虑回A股上市。百度李彦宏则称，“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上。”腾讯马化腾的回应是，“条件成熟会考虑”。

消息面来说，阿里昨天也表示正在研究回归A股的方案，如果你认为阿里现在才想回归，那么你就大错特错了，阿里一直回归A股之路从未停歇。2010年05月14日，阿里巴巴首度对外披露将回归A股市场。

2、原因分析：阿里美股上市是无奈之举，是必然选择

为什么象BATJ等国内顶尖的网络科技股，以及万达、恒大等领先的传统企业要跑到美国或者香港上市，最终让海外投资者分享巨头们成长的盛宴。最根本的原因是：他们当初在国内上市难度太大，甚至根本上不了市。

第一，国内对拟上市公司的盈利指标要求非常严格，这一规定直接断送了很多网络公司登陆A 股的希望。互联网公司的一大特点，是在初创期的很长时间内，盈利能力非常弱，甚至多年都是亏损状态。搜狐、新浪在美上市时，连盈利模式都说不清，京东直到上市多年后，仍然没有盈利，百度上市时，利润也只有240万人民币。这样的条件，在国内连创业板的门槛都够不上。

第二，国内上市的审批流程非常繁琐，企业排队上市耗费的时间成本太高。和国内市场相比，由于设置了严格的退市制度，海外成熟市场上市门槛较低，进程相对较快，也是吸引大批中概股出走的重要原因。

综合上述，BATJ远走美股是无奈之举，是当时特定情形下发生的必然事件。现在A股的大环境变了，这个时候提出BATJ回归，也是新形势的发展新趋势。

3、趋势分析：客观讲，回归A股之路困难重重，异常艰难

第一，外海科技巨头的回归路径选择。以最近几年回归A 股的中概股为例，分众传媒和巨人网络市值上涨了8倍，完美世界市值上涨了3倍。 以最近的三六零回归A股为例：

三六零的回归模式是借壳上市。但是这条路并不好走。主要原因是：

一方面，借壳回归也开始面临监管政策的不确定。自2016年两单中概股顺利借壳后，面对强大的外汇压力以及避免对A股的冲击，借壳回归监管开始收紧。中概股企业境外退市需要外汇资金赎买流通在外的股本，少则需要几亿美元，多的需要几十亿美元甚至更多。仅2015年已宣布退市方案的中概股企业涉及市值规模就超过400亿美元，可见中概股企业回归带来的外汇资金压力不容小觑。

另一方面，受A股监管政策和市场环境的综合影响，壳资源市场也受到极大影响，壳股公司重组复牌后能否有较大涨幅开始面临不确定性。市场对大批中概股企业借壳回归的预期，导致A股壳资源奇货可居，市场价格一度暴涨至数十亿元，某种程度上是“花钱买速度”。一些壳资源概念股仅仅因股票代码数字就受到游资追捧，显示壳资源概念炒作已经达到了荒唐的程度。但壳资源的成本不低，其背后的风险更不容忽视。

但是对于借壳上市回归A股的三六零来说，这条走的还算圆满。2月28日，三六零正式更名回归A股，开盘涨近4%，报每股65.67元，此前集合竞价期间一度涨停。当时公司总市值已变更为4442亿元。根据公告，证券简称三六零于今日正式启用，新增股份已于2月26日正式完成登记手续，三六零科技100%股权已过户至江南嘉捷。三六零从美国市场退市时，市值大约90亿美元，外界普遍认为，以三六零的业绩和增速，回归A股后，市值将大幅增长。截止今日上午收盘，其市值达到3300亿元，较其退市前市值成倍增长。

目前，改革发行上市制度，或为优质境外中概股企业回归A股创造良好条件。海外公司回归A股的主要路径有：

一方面，发行常态化后，IPO成为中概股回归的有效选择路径。IPO发行常态化以来，从正常受理到召开反馈会不会超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。理论上来说，IPO从申报材料到上市最快75天可以完成审核。也就是说，如果把前面排队的公司都解决掉，IPO最快速度可以在3个月内完成，而现在操作借壳事宜，从选壳谈判到最后审批最快也要9个月。随着排队IPO的问题得以解决，IPO的成本远比借壳低得多。富士康飞速上市，就是一个很好的案例。

另一方面，发行制度和创新合作机制的研究，或为中概股回归创造有利条件。港交所通过同股不同权新政后，新加坡股市也发表声明，同意同股不同权制度，在其他海外市场改革发行上市制度的背景下，中国证监会也表示将吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度，为优质境外中概股公司回归A股创造条件。可以预计，不排除会借鉴沪伦通合作等模式，研究境外中概股公司发行存托凭证的可能性。

第二、三六零的回归之路，阿里巴巴难借鉴。

一是就目前的市场容量来看，阿里和腾讯的巨大市值，也使其回归A股面临诸多压力。截至11月13日，A 股总市值55万亿左右，而腾讯和阿里的市值之和超过6万亿，占A 股总市值10%以上，如此巨大的体量，不论是借壳上市还是IPO，都会对市场形成了很大的压力。

二是，由于经营模式已经被全球投资者认同，阿里和腾讯目前在美国和香港获得的50倍以上的市盈率估值，并不比国内同行低多少。

三是阿里和腾讯外资控股的股权结构，是回归A股的重大障碍。根据最新的文件披露，截至2017年6月，马云持有178,272,449股，持股比例为7%;为阿里巴巴第三大股东;阿里巴巴集团董事局执行副主席蔡崇信持有65,144,622股，持股比例为2.5%。而阿里管理层一共持有270,369,948股，持股比例为10.6%。阿里第一大股东软银，持有阿里巴巴集团746,998,571股，持股比例为29.2%;第二大股东雅虎持有383,565,416股，持股比例为15%。

四是阿里巴巴和腾讯同股不同权的合伙人架构，和A股要求的同股同权存在冲突。在国外有AB股制度，同股不同权，创始人和管理层虽然股权比例不高，但在很多问题上拥有更多的投票权和一票否决权。而国内由于没有AB股制度，很多公司设立之初就已经种下一颗股权结构不合理的种子，也使阿里回归A股的困难大增。

综合上述，阿里要回归A股，从2010年就开始考虑了，从宏观环境来说，过去了8年，政策才吹暖风，现在回归才有了一线希望，但是理论上的可能，和现实状况来看，还是有巨大的差异，因为阿里现在已经是成熟的巨头，要引进来，谈何容易，涉及的因素太多，每一次突破都很艰难，实际操作层面还有很长的路要走，如果指望阿里回归A股，还不如指望蚂蚁金服A股上市，这才是比较务实的操作和投资机会。

三、投资分析：阿里巴巴回归A股是趋势，相关概念股值得重点布局

1、阿里巴巴回归A股是大势所趋，但是投资者更应看着蚂蚁金服A股上市

政策面，生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行“即报即审”。中国科技巨头纷纷表态：当然想回A股，第一批入围CDR名单已出炉，据悉共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。

新经济企业A股上市的名单里，蚂蚁金服（支付宝）落选了，那么蚂蚁金服如何实现在A股上市呢？整体来看，证监会的新政，对于马云来说是“喜忧参半”：喜的是阿里入围回归A股首批名单，忧的是蚂蚁金服没有资格走A股IPO的快捷通道——这意味着蚂蚁金服要么和万达一样慢慢地排队，要么去港股和境外上市。不过，蚂蚁金服去港股和境外上市的可能性不大——毕竟，蚂蚁金服的业务关乎国家金融安全，在A股上市是比较稳妥的选择。目前唯一可以确定的是，为了迎接这些科技巨头们的到来，A股和港股两个资本市场都在政策层面做出了极大的让步。

综合以上分析，蚂蚁金服在A股上市的概率很大，也可以说是必然选择，一是国家政策面要求这么做；二是蚂蚁金服涉及国家金融安全，不是你想走就走的了的。所以说，阿里回归是大行情，一是阿里回归A股在不断的造势，有利于蚂蚁金服在A股上市；二是随着政策吹暖风，蚂蚁金服的A股上市之路必将加快，相关的概念股才是投资重点。三是蚂蚁金服的上市之路，不会很平坦，需要一步一步推进，主动了这是一个可持续性的大题材投资机会。朋友们，可以重点考虑布局这个概念。

2、蚂蚁金服A股上市，是一个可持续性的大题材，相关概念股可重点关注

一是消息面：消息称蚂蚁金服启动Pre-IPO轮融资，加快推进上市。

3月7日，有消息称，蚂蚁金服已经启动Pre-IPO轮融资，融资完成后，市值将超过1000亿美元。蚂蚁金服上一轮融资是在2016年4月，彼时，中投海外、建信信托等公司战略投资蚂蚁金服，募资45亿美元，估值接近600亿美元。也是从2016年起，几乎每隔一段时间就会传出有关蚂蚁金服IPO的消息。分析指出，蚂蚁金服早已实现三年盈利，满足了上市要求，具备启动IPO程序的条件。今年2月初，阿里巴巴与蚂蚁金服联合宣布，根据2014年双方签署的战略协议，阿里巴巴将通过一家中国子公司入股并获得蚂蚁金服33%的股权。这一动作也被业内视为对蚂蚁金服IPO有支持作用，上市预期再度升温。

二是盘面分析，蚂蚁金服概念炒作正热，可以重点布局相关概念股。

截止发稿：蚂蚁金服概念大涨3.47%。

相关的领涨股主要有：

这里重点解读一下，蚂蚁金服的绝对龙头股合肥城建的投资机会。

合肥城建控股股东兴泰控股参股蚂蚁金服，这就是最大的亮点。事件具体内容：控股股东兴泰控股通过参股建信信托，成为海南建银建信的间接股东，而海南建银建信正是蚂蚁金服的股东之一，近期，蚂蚁金服相关概念股遭到市场资金炒作，合肥城建迎来大涨。公司主营房地产开发与经营，是市属国有控股的具有壹级资质的房地产开发企业，先后打造了琥珀山庄、世纪阳光花园、琥珀名城等多个精品住宅小区，获得了国家、省、市行业内的多项大奖。

声明：本文所提及个股只做研究分析，不可以视为任何买卖建议，据此操作盈亏自负，与作者和供职公司无关。

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