全球负利率资产已高达16万亿美元。当前全球实行的激进货币政策并非没有成本，只是将成本后置，发达国家的风险也可能持续外溢转移到新兴市场。究竟在这一环境下，居民如何进行更为理性的资产配置以获得稳定收益？

　　在中国金融四十人“曲江讲堂”上，交通银行(下称“交行”)新行长刘珺首度在公开场合谈当前形势下居民的资产配置问题。“去年，我国人均GDP超过一万美元，中美十年期国债利差从过去的60个基点(BP)扩大到当前的200BP。这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升，人民币资产的全球吸引力显著增强。”对于当前我国居民资产配置，刘珺提出三条建议：第一，量入为出，理财宜早不宜晚；第二，不要高估自己的风险承受能力；第三，专业的人做专业的事。

　　关注投资的“七二定律”

　　资产配置领域有一个重要判断，即当一个国家的人均GDP高到一定程度，其国民或机构对房地产的投资就会降低，人均GDP一万美元通常就是这道分水岭。刘珺称，2019年，中国人均GDP超过一万美元，这意味着国内居民对金融资产的配置需求或将逐步上升。从房产投资的角度看，伴随经济结构的调整和房住不炒的调控引导，房地产市场将逐渐回归理性。

　　数据显示，2017年以来，商品房销售面积增速以及房价涨幅均在逐渐放缓。相对于其他投资，不动产投资的变现能力相对较弱，同时对地点的要求相对较高。

　　与此同时，发达国家利率长期呈现下行状态，而中国十年期国债收益率也呈现出震荡走低的趋势。刘珺认为，未来中长期利率的下行或许是一种常态，而长期下行的利率会使收益率增长更加缓慢。

　　刘珺特别提出，对于居民而言，投资上有一个“七二定律”尤其值得关注。即本金增值1倍，所需要的时间等于72除以年收益率，利率下行和通胀将对投资收益造成侵蚀，实际投资回报的增长将更加缓慢。

　　具体而言，在“七二定律”下，当年化收益率为6%时，以复利计算，12年可以让名义投资回报翻倍；而当年化收益率降为5%时，名义投资回报翻倍则需约15年；当年化收益率继续降为4%，名义投资回报翻倍需约18年。

　　更值得注意的是，若加上通胀，即使是1%或2%的通胀，也会使投资收益翻倍所需的时间提升1倍。例如，若计入2%的通胀，当年化收益率为5%时，让名义投资回报率翻倍的时间则从18年变成了36年。

　　资产配置多元化是“唯一免费午餐”

　　在这一背景下，如何才能扩大投资收益？刘珺认为，资产配置多元化才是“唯一免费的午餐”。

　　原因之一在于，投资者很难捕捉到“常胜将军”的投资品。从2011年以来各类资产的表现来看，没有任何单一资产可在不同年度持续上涨，资产价格出现“涨跌轮动”和“均值回归”的特点。同时，单一资产的投资波动剧烈，即使长期累计收益不错的资产，投资过程中波动也很大，投资者要承受较大的不确定性。例如美股，过去10年累计回报表现最佳，但也有年度负收益，单一美股投资波动很大。

　　因此，控制风险是第一要务。尤其是当市场下跌后，往往需要更多的涨幅才能收回成本。刘珺举例称，以4%的平均年化收益率进行测算，下跌后想要收回成本，所需的时间也相当惊人。例如，市场下跌10%，收回成本所需涨幅为11%，所需时间为3年；下跌30%，收回成本所需涨幅为43%，所需时间为9年；下跌70%，收回成本所需涨幅为200%，所需时间则长达28年。

　　另一方面，“很多投资人认为自己能有效地择时机进出市场，但数据证明，贪婪和恐惧始终是人性的弱点，追涨杀跌是一种人性的必然。”刘珺说，所谓“爆款魔咒”恰恰说明了这一点，基金申购热潮通常对应着市场的阶段性高点。人性总是会引导投资者在恐慌的时候“割肉”、在疯狂的时候涌入。

　　与此同时，行业轮动和交易费用也让个股投资的难度进一步加大。假设A股佣金为0.5%，印花税为千分之一，1万元买卖一次的佣金为10元，一共是20元。如果每月交易3次，一年按照交易36次计算，全年盈利要达7.2%才能有净收益；如果一周交易一次，一年按照交易50次计算，全年交易费用为1000元，也就是投资收益要达10%以上才能真正盈利。

　　相反，分散配置、组合投资可以让收益波动明显降低，因此资产配置的多元化是投资“唯一的免费午餐”。刘珺说，资产之间的相关性越弱，分散风险的效果也就越好，持续加入低相关资产(例如商品)，还能继续拓展有效边界，获得更高的夏普比率，即性价比更高

　　投资的三大建议

　　针对当前形势下的中国居民资产配置，刘珺从三方面给出建议。

　　一是量入为出，理财宜早不宜晚，有闲钱才做投资理财。投资者要认识到做好财务安排的重要性，有些理财产品不能马上变现，所以要在日常使用和未来应急之需的基础之上进行理财。同时，理财应尽量早，越早存钱，复利效果越惊人。

　　例如，以5%年化收益率计算复利，如果从39岁开始存3000元，到60岁时，本息和可达255万元；但如果到40岁才开始存钱(晚十年)，哪怕每月存6000元(本金翻倍)，到60岁也才只有257万元，每月投入双倍的本金，才勉强追平前者。

　　二是做任何投资决策前，都需考虑自身的风险承受能力，不要高估自己的风险承受能力。追求高收益的同时，承担的风险通常也会增加。

　　三是专业的人做专业的事。资产配置对专业性要求很高，从市场研判到制定配置方案，再到执行配置方案，如果是非专业团队或缺少专业经验，就很难做得好。