2017年，恰逢中国平安成立30周年。而立之年，市值已达万亿，怎不令人惊叹？

今天的平安，业务领域涉及保险、银行、信托、基金、投行、资管、医疗、互金、AI等等，不再是一个简单的大金控。

2017年，平安实现营业收入8900亿，增长25.04%； 净利润890亿元，增长42.78%。大象起舞，惊世骇俗。

阿甘金融以对比为手段，从以下角度，对中国平安进行了深入分析：

一、平安核心的保险业务是怎么增长起来的？

二、平安的保险成本率处于业内什么水平？

三、平安的投资收益能力到底高还是低？

四、平安到底是家保险公司，还是科技公司？

五、平安应该用什么手段来估值？

现在，就让我们从第一个问题开始吧。

保险是平安的核心业务，它贡献了集团80%强的收入，50%的营业利润。如此高速的增长，是行业使然？还是一枝独秀？

考察一家保险公司，有四个关键指标：保费收入，退保率，综合成本率，投资收益率。太久远的就不提了，我们挑了最近四年的财务数据，来进行对比分析。

平安人保险业务，分人寿险和财产险两大类。2017年平安寿险业务占收入总额的58.52%，财产险业务占收入总额的22.55%。

一、保费角度看平安

1、人寿险

单位：亿元

　2017年度2016年度2015年度2014年度平安人寿-已赚保费3,8452,8802,1561,791增长率33.5%33.6%20.3%20.3%新华人寿-已赚保费1,0791,1151,1121,092增长率-3.2%-0.3%1.8%5.9%中国人寿-已赚保费5,069　4,2623,6233,301增长率18.9%　17.65%9.75%1.63%太保人寿-已赚保费1,723　1,3491,065972增长率27.8%　26.6%9.6%4.3%

人寿险的大哥大，当然是中国人寿。已赚保费角度，从2014年每年3300亿，到2017年的5000亿，增长了54%。

新华就不提了，经历了太多风波，四年过去了，还下滑1%，敬陪末座。

太保挺争气，四年中增长了77%，原来的小弟，争了口气，这两年更是增长速度超过26%。

平安虽还是千年老二，但在这四年中，保费增长却高达115%，四家公司中增速第一。2014年，平安的寿险保费收入只有中国人寿的一半，到了2017，却已是中国人寿的四分之三。

看看平安这两年的增速吧，每年33%。如果平安保持33%的速度增长，中国人寿仍按19%的速度发展，2020年平安的寿险收入即可超过人寿。

大家拭目以待。

2、财产险

单位：亿元

　 2017年度 2016年度 2015年度 2014年度平安财险-已赚保费1,8821,5331,3401,096增长率22.7 %14.40%22.5%20.1%太保财险-已赚保费89083,6828756增长率6.5%　1.5%9.47%14.02%

国内有财产险业务的上市公司，只有平安和太保两家，无论是从已赚保费的规模，还是从增长率角度对比，平安财险都完胜太保财险。

二、退保率角度看平安

退保率2017年度2016年度2015年度2014年度平安人寿（%）1.51.41.81.3新华人寿（%）5.26.99.39.2中国人寿（%）4.133.545.555.46太保人寿（%）1.324.25.4

退保率是反映业务质量的重要指标，指一定时期内退保保额与承保总额的比率。退保率高的公司，会对业务经营稳定性造成不利影响，当然就不太好。

对比可见，新华人寿的退保率最高，四年中虽从9%降到5%，仍然最高。中国人寿有进步，5%降到了4%，还是很高。

2017年，退保率最低的是太保，而且是从5%降到1.3%，进步很大。但拉长到四年的期间，平安的退保率基本维持在2%以下，远低于其他几家。

这说明了什么？说明平安的业务质量，服务水平要远高于其他几家。

三、新业务价值角度看平安

单位：亿元

1年期新业务价值2017年度2016年度2015年度2014年度平安人寿673508384219增长率32.58%32.24%74.91%20.90%新华人寿1201046649增长率15.45%57.82%34.79%16.00%中国人寿601　493315232增长率21.90%56.40%35.60%9.20%太保人寿267　19012187增长率40.3%56.50%37.80%16.30%

1年期新业务价值，是指一个公司某一年的首年保费所能创造出的未来净利润的折现值。新业务价值反映的是保险公司当年度销售业绩的拓展情况。它的增长率，可以粗暴理解为这家保险公司内含价值的边际增长率。

大家是否注意到，2015年开始，整个保险行业的人寿险新业务价值，都开始高速增长。2015年整体行业增长30%以上，平安最高，达75%。也就是在这一年，平安人寿的1年期新增业务价值超过了老大哥中国人寿。趋势外推，平安的保险收入规模超过人寿也只是时间问题。

2016年平安歇了歇脚，其它家增长都在50%以上，平安稳定在32%。

到了2017，各家公司开始分化。新华和人寿的增速慢了下来，20%左右。平安保持30%的增长，太保却成为一匹黑马，增长高达40%，规模小，弹性就高。

四、客户角度看平安

公司保险客户数量（千）2017年2016年2015年平安人寿个人52,00446,14141,233公司2,0621,8251,288合计54,06647,96642,521增长率12.72%12.81%10.50%平安财险个人52,06340,57137,367公司1,6831,5022,284合计53,74642,07339,651增长率27.74%6.11%22.65%

客户数量的增长绝对是平安业绩增长的强大驱动因素，无论寿险业务还是财险业务，每年都保持2位数的高速增长。

为何平安的客户能保持如此高增长？我们将在后篇分析。

五、渠道角度看平安

文及此处，恰接到来自平安银行的电话，推销的却是平安的保险产品。平安独一无二的平台集中模式，交叉深度挖掘客户，其他任何保险公司都难以企及。

2017年报显示，平安保险业务交叉销售保持显著增长，2017年平安通过代理人渠道实现平安产险、平安养老险、平安健康险新增保费433.10亿元，同比增长25.9%。

单位：亿元

除此之外，平安的互联网渠道，为其传统金融也带来了更多的增量客户。对此，我们将在后篇讨论。

无论从保费增长的角度，还是1年期新业务价值增长的角度，平安都是最优秀的。如果再从退保率角度考察，平安的管理与服务更是行业内的佼佼者。

但，平安的成本费用率，在行业内又是如何呢？

作者：涑水

来源：阿甘社区