今天H股的保险股如期上涨，我认为来开了保险股第二次上涨的浪潮。如果说，第一次上涨的基础是十年期国债的反转，那么，第二次上涨的因素就更多一些，包括四季度开始业绩大增，包括隐而未发的递延税。但这些因素大资金已经有充分的认识，我想谈的，是还没有看到有券商分析的潜在利好。

这个利好，可能会引发价值重估。

（一）中国平安的假设，太保守了

关于这点，原先的文章我也提过。但大多人看了也就看了，并没有意识到这个保守意味着什么。我们知道，过去十年，平安寿险的投资假设，运营假设是靠谱的。但17年的中报，运营经验偏差＋投资回报差异达到了不可思议的280亿。

保险股的第二浪拉开序幕？！
1、投资回报差异

去年我反复说的一点，平安的投资假设从5.5下调到5没有什么道理。这个投资假设过于保守。另外一方面，上半年中国平安的投资也确实一枝独秀。这种投资是否构成优势，暂时不下结论（虽然我认为平安在投资上长期战胜其他保险公司，已经初见端倪，但这篇文章暂且不谈）。

好吧，这项160亿我们看成一次性的收获。

2、运营经验偏差

半年120亿的运营偏差。这个逆天了。假设上半年业务占6成，下半年4成，这个意味着每年平安的实际盈利高于假设200亿。

我认为这和平安福大卖有关系。13年平安福还没推出来的时候，我就讨论过很多次，有些券商认为利润率是50，有些认为是60，有些认为会70。但报表上，是80多。而这超出早期券商预期的，很大一部分原因是，平安福的死差和费差收益非常高。

但这还需要多份报表来验证。

如果我的看法是正确的，那么，平安寿险每年利润增加200亿，这意味着什么，我想大家都知道。

（二）中国太平的利差，可以有

这张表格我上次贴过一次。显示，死差费差占比越高，估值越高。这种说法，是不信任保险公司的投资收益。因为死差费差必然有，而利差，如果达不到呢？

保险股的第二浪拉开序幕？！
中国太平由于发展阶段的因素，因此，其保障性的保单虽然快速增加，但占比仍低，这是太平EV极低的原因。

但过去十年，中国的保险公司，在十年期国债3.5左右的平均值，获得了5.5的投资收益。而目前，中国平安中国太平的投资假设都是5。

如果十年期国债持续保持在3.5以上，甚至向上，也许市场会认为，投资假设5是靠谱的。那么，这意味着什么呢？

未来十年，当EV增速14的时候，估值可以1.72EV。意味着中国太平的估值至少要翻倍啊。剩下的，就大家自己去推演吧。

（三）保险股目前都有投资价值

除了中国太平，还有一个极端的保险股，中国人民保险，它的寿险居然估值是0，理由是它的寿险业务结构更不合理。（但人家刚开始做好吗，结构合理甚至业务成熟那要一个时间）关于中国人保，我估计回归A股的时候，有些券商会意识到这点，会出研报讨论。

（四）目前最好的姿势是持有

保险行业未来十年，会是最好的行业。因为它广阔的发展空间。要找一个有5倍以上发展空间的行业，又有非常高的进入门槛，真没那么容易。

所以，目前保险股还没有被深入挖掘的时候，最好的姿势就是：持有。