农业银行非公开发行 A 股分析师电话会议纪要（附政策及分析）
2018-03-12

董事会办公室张主任

非公开发行 A 股概况：
募集资金不超过 1000 亿，用于补充核心一级资本，发行对象不超过 10 个人。

发行对象：一是原有大股东汇金公司、财政部，按照持股比分别认购 400.26 亿、392.13 亿；二是烟草总公司及旗下子公司，包括中国烟草总公司、上海海烟投资管理有限公司、中维资本、中国烟草总公司湖北省公司，合计认购 200 亿元；三是新华保险，认购 7.60 亿。

2017 年三季报显示，风险加权资产 12.46 万亿，预计非公开发行之后可以提高核心一级资
本充足率 0.8 个百分点。

问答环节：
1、选择非公开发行方式的考虑？

答：经过前期多轮的研究和比较。配股折价率比较高；考虑过可转债，但 6 个月之后才可以转
股，转股率具有较大的不确定性，从时效性上考虑觉得不太合适。

选择非公开发行的原因：去场外寻找资金，选择原有股东，对二级市场影响较小。

不选择 H 股的原因：不具备同步发行的条件，H 股长期股价比较低迷，折价率太高。同时还要受到国有资产管理办法的限制，无法满足同步发行的条件。目前 H 股股价这算人民币 3.45元，明显低于 2017 年净资产 4.15 元/股，也低于除息后 3.97 元/股。A 股目前是一个比较好的窗口期，目前股价 4.02 元/股。

2、对派息率的影响？

答：发行会在 2017 年分红之后实施，对现有股东分红没有影响。发行后能够增强盈利实力，提高股东回报。2017 年净利润同比增长 4.9%，公司对利润的企稳回升趋势保持乐观的期待。公司分红一直保持稳定在 30%以上，再融资之后，仍然会保持。同时，再融资也是缓解了内源融资压力，未来分红更有保证。

3、股东认购的考虑？

答：原有股东认购也是基于对农业银行未来发展前景的信心，目前已经股权较高，保持原有股比相对稳定。同时也是考虑到农业有特殊的使命。烟草公司和新华保险一直都是公司比较好的战略合作伙伴。与烟草公司在存贷款业务上一直有合作，新华保险一直是一个比较优秀的保险公司，保费收入连续业内前三名。再融资有助于打开双方未来实施优势互补的空间。

4、净息差回升、不良下降原因？

答：净息差延续逐季向上的趋势，一方面是负债端成本的有效控制：结构性存款、高息成本负债在主动压降；另外一方面资产端在稳健适度的货币政策下，在同业监管压力下，资金面普遍偏紧，因此资产定价水平提升，整体收益率在上升。

2017 年处置力度和核销力度比较大，核销、打包累计处置不良贷款本金要高于去年，核销方面更加突出。同时新的不良生成率在明显下降，16 年为 1.7%，17 年上半年只有 1.04%两个方面相结合使得 2017 年不良资产绝对额在下降，不良占比有更大的下降。

5、再融资定价？

答：发行价格为定价基准日前 20 个交易日 A 股股票交易均价的 90%与发行前最近一期每股净资产的较高者。2017 年末公司每股净资产为 4.15 元/股，除权除息之后，预计在 3.97 元/股。因此 3.97 是定价的地板，未来定价不会低于 3.97 元。

目前 H 股股价显著低于净资产，昨日股价 3.45 元，除息之后约 3.27 元；A 股股价 4.02 元，
除息之后约 3.84 元。发行价高于股票市场价格，对股市是一个正向的影响，属于利好。