会议时间：2020 年 11 月 1 日 20:00

一、 基本情况介绍

小康股份是一家综合性的汽车集团，旗下业务主要包括微型商用车和微面，传统乘用车风光品牌，新能源物流车瑞驰和中高端新能源汽车品牌赛力斯四个板块。其中，微车排名行业第二；风光品牌在东风自主乘用车品牌里排名第一；瑞驰新能源物流车排名行业第一；赛力斯第一款新能源轿跑 SUV SF5(增程式)已量产上市，正在逐步交付。

公司自上市以来基本面经历了起伏的过程。2016 年 6 月，风光 580 上市并
持续热销了两三年，单车单月销量长期保持在 2 万台以上，对公司的业绩贡献较大。从 2019 年二季度起，随着国际局势日趋紧张，宏观经济向下，国五升国六，以及疫情的二次冲击等影响，传统汽车业务受到了冲击。但是目前汽车行业已开始周期复苏，公司产品也即将进入新的产品的周期，公司主力车型风光 580 将在明年 6-8 月全新换代。

另外，公司赛力斯品牌也进入了收获期，在明年、后年都会有两款以上的重磅车型上市，公司非常有信心在销量和品牌上拉近与第一梯队的差距。

二、 三季报解读

2020 年 1-9 月，公司整车销量 17.87 万辆，同比减少 16.21%，其中新能源
汽车销量 1.22 万辆，同比增长 144.70%；燃油车销量 16.65 万辆，同比减少
20.07%。营业收入实现 92.25 亿元，同比减少 20.16%，归属于母公司股东的净利润-7.25 亿元。

经营活动产生的现金流量净额 4.63 亿元，同比增加 198.88%。投资活动产
生的现金流量净额-9.55 亿元，同比增加 54.47%。

营业收入减少的主要原因是受疫情影响销量下降所致。归属于上市公司股东净利润变动的原因，这里主要从两方面来说，（1）传统汽车业务板块（不含智能电动汽车板块）：受疫情影响，2020 年 1-9 月归属于上市公司股东的净利润为-
1.88 亿元，与上年同期净利润 0.81 亿元相比减少 2.69 亿元，其中公司持有的
重庆农村商业银行股票本期公允价值变动影响净利润金额为-0.68 亿元。（2）智
能电动汽车新业务板块：2020 年 1-9 月智能电动汽车板块影响归属于上市公司股东的净利润为-5.38 亿元。因前期新能源的投入较大，且刚开始量产交付，单台固定成本摊销较大，对当期利润造成影响。随着新能源汽车销量的增加，未来将为公司带来收益。

三、 公司的技术和产品的情况和规划。

1、平台技术

公司基于模块化的架构进行平台开发，整车平台的通用性可达 70%以上，可以节省后续的开发时间和开发成本。公司共有 4 个乘用车平台和 2 个商用车平台。其中，东风小康传统乘用车有 F3 小型平台和 F5 中型车平台两个平台；新能源乘用车有 SC 小型大众化平台和 SF 中高端平台两个平台；新能源商用车和东风小康的商用车共有两个平台——EC35 和正在开发的 D71。

2、新能源核心技术

近期，国家正式发布了《节能与新能源汽车技术路线图 2.0 版》《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》,新能源汽车长期增长趋势明确，行业发展处于重要的战略机遇期。公司中美两地团队已掌握的新能源汽车核心技术和开发成果如下：

第一，电驱动系统。电驱动系统交流异步和永磁同步两个技术路线我们都在进行开发。公司已量产的 SEP200 的交流异步电机技术，居于国内领先水平，单电机的最高功率达到了 255KW，最大扭矩达到 510N.m，最高转速达到 1200 转以上；我们 201 永磁同步电机将在明年的一季度投产，性能处于行业领先地位。最主要的是我们还开发了大功率的 IGBT 电机控制器，并且拥有自主知识产权。这两款电机都可以与行业顶级企业同类产品相媲美。

第二，动力电池。我们采取三元锂电和磷酸铁锂同步发展的路线。纯电系列的产品使用的电芯与特斯拉一样。我们电池管理系统是自主开发的 BMS 控制系统，也拥有完全的自主产权。我们磷酸铁锂和三元锂电的电池 PACK 密度都达到了国内领先水平。

第三，VCU 整车控制器。我们采用集成式的控制器，既具有 OTA 远程升级的
功能，又具有不断迭代的技术特性，这也是可以与行业顶级企业相媲美。

正是由于我们三电系统都具备了行业领先水平，所以 SF5 整车表现非常优

越。SF5 纯电版的百米加速度 3.5 秒，SF5 增程版百米加速度也达到了 4.8 秒，
最高车速可以达到 255 km/h 的水平。

第三，增程技术。新能源汽车的里程焦虑是困扰其广泛推广的主要因素之一。我们拥有的独具特色的增程系统，是目前解决这个难题的最佳方式，可以实现“有电充电，无电加油，没有去不了的远方”。我们首先在 SF5 上搭载了増程器。而且我们研发增程器已经有五年，是国内最早研发和应用增程式技术的企业。目前产品已经历了 500 万公里的试验，技术已经成熟，并搭载在高性能 SF5 整车上量产，同时在 E3 小型 SUV 上实现搭载量产。我们在增程技术方面已经量产了第一代产品，正在试验验证第二代产品。

我们既有量产产品，又有技术储备，而且与第五阶段的油耗以及节能与新能源汽车技术路线图 2.0 版的新指标非常吻合，目前技术参数已达到 2025 的技术水平。

3、智能技术

公司与东风集团签订了深化战略合作的协议，双方协同开发电子架构、自动驾驶以及智能网联，同时共享现有的车型平台。我们与华为、阿里在智能座舱、智能驱动方面进行合作，这方面的产品将在明年实现量产。在软件定义汽车，以及整车 OTA 远程升级迭代方面，首先搭载了 SF5 量产车型。我们后续开发的新能源产品都具备整车 OTA 远程升级功能，也具有智能座舱、智能驱动系统。

4、产品规划

10 月，我们已经推出了风光 500，这是我们推出的用户定义汽车的一款全新产品。

2021 年，我们将推出 4 款全新的乘用车和两款商用车，分别是中型 SUV 赛
力斯 E17 增程版、SF5EV 的高性能版、小型 SUVE3 增程版、东风风光 F508（580
全新第二代），以及两款商用车 C71 和 D71 物流电动车。2021 年，公司将开启新
产品元年。

四、 东风小康的情况介绍。

从二、三季度的情况来看，汽车市场呈增长态势。其中，商用车大幅增长，乘用车的增长相对较缓。中国品牌的 SUV 也是增长态势，增长幅度在十个百分点左右。


东风小康从三季度末，特别是从 9 月起趋势向好。我们 9 月的乘用车市占率
环比增加了 0.1 百分点，行业销量环比增长 16.3%，我们销量环比增长达到 22%，跑赢大盘。东风小康商用车的市占率环比增加 0.2 个百分点，行业销量环比增长10.2%，东风小康销量环比增长 12.5%，整体趋势向好。这得益于我们的新产品的
投放，8 月 580 红星版投放市场，9 月商用车的 C51L 和 C52L 投放市场，对经销
商终端的销售起到了明显的拉动作用。

我们预判未来整体趋势向好。一是乘用车新产品 580 红星版 8 月份开始批量
投放市场，目前经销商已基本完成新老库存切换，零售端 580 红星版的占比已超过 50%。580 红星版不仅是销量上的贡献，对经销商的收益也有较大的提升，极大地提振了经销商的信心。二是商用车市场主流车型 C51L 和 C52L 开始投放市场，产品极具竞争力，带动了商用车的增长。三是东风小康定位于“亲民车”的汽车品牌，随着疫情防控常态化，我们用户群的购买力逐步释放，加上明年将推出三款全新的商用车、一款全新的 SUV 乘用车产品、一款年度改款车型，新产品的切换和导入对销量提升也有促进作用。因此，9 月、10 月销量环比增长较大，未来也将有较好的发展前景。

五、 赛力斯的情况介绍。

三年多来，赛力斯总投入超过 100 亿，并已取得了阶段性的成果。赛力斯在重庆建成并投产了两江智能工厂；通过中美团队共同努力，完成了赛力斯品牌第一个纯电动整车平台的开发；我们是唯一一家同时拥有纯电和增程两种驱动技术和产品车企。

从外部环境来看，政策方面《节能与新能源汽车技术路线图 2.0 版》《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》的发布非常令人激动；消费者方面对新能源车的接受程度越来越高，从原来路权方面的被动选择，现在转向了消费者的主
动选择，从 to B 向 to C 进行大面积转化。从新能源车企内部来看，随着技术的
不断的进步，成本特别是电池成本呈下降的趋势。

金康赛力斯已完成了高质量的包括平台、技术、产品及品牌传播和网络建设等全面准备工作，又恰逢 “十四五”迎来中国新能源新一轮高速增长期，在广阔的市场容量，两位数的复合增长率环境中，金康赛力斯遇到了千载难逢的发展
契机。我们正在准备迎接 2021 年新能源行业大发展的契机，希望与合作伙伴们共同分享这样难得一遇的新能源的春天。

六、 瑞驰电动物流车的情况介绍。

瑞驰公司是一家集生产、研发、销售为一体的新能源商用电动汽车公司，主要产品为纯电动的商用汽车微面、微卡，产品主要服务于国内大型快递物流企业，如京东、顺丰、邮政、货拉拉等，并建立了深厚的合作关系。

受全球经济疫情的影响，预计今年行业规模较去年有所下滑。2020 年 1-9
月，行业累计销售 3.5 万台，预计 2020 年的全年销量约 5 万台。在整个行业大
盘下滑的形势下，瑞驰汽车表现良好，1-9 月累计销售近 1 万台，同比增长 1.8倍，在行业中产销量名列前茅。

基于未来电动汽车的趋势，随着电动汽车普遍化运用、地方政策的出台、大型物流快递企业的深度运营，电动物流汽车将迎来爆发式的增长，预计新能源物
流汽车年均保持 30%的增幅，到 2025 年市场销量超过 20 万台，我们对电动商用
汽车市场充满了信心。瑞驰汽车将深耕的电动商用汽车的细分市场，做到行业领先的地位。

七、 瑞驰和东风小康跟华为具体有什么合作？

公司与华为建立了战略合作关系，主要合作方向为智能网联、智能驱动和自动驾驶。智能网联方面，我们的智能座舱基于华为 OS 系统进行搭载，后续也会用到华为的生态系统。量产车型将搭载华为 HiCar，例如明年投放的中型 SUV 赛
力斯 E17 将搭载华为 HiCar，东风风光 F508（风光 580 第二代）也将搭载华为
HiCar 以及生态系统。在智能驱动方面如电控系统、节能系统也在进行深度合作。在 L4 级自动驾驶方面也在开展合作，包括样车的认证和实物的搭载。这些合作成果将在明年的新车型上进行展示。

八、 公司的三电系统是自主研发的，那中国研发团队和美国研发团队是
怎么分工的？

中国和美国的团队实际上是一个团队，美国团队实现了从 0 到 1，中国团队
和美国团队合作实现从 1 到 N，从样机研发到量产，中美团队一起工作、共同进行开发和验证。

九、 公司的电动车核心技术有哪些，我们增程式与理想的比较，优势是
什么？

我们和理想都是率先研发和量产增程式新能源汽车的企业，我们量产的第一代增程产品已经在赛力斯 SF5 上搭载，正在研发更高性能的第二代产品。从公开数据来看，理想增程技术的应用比较优秀，金康赛力斯在增程技术的整车性能方面，尤其是百公里加速、整车最高速度以及整车续航里程方面相对于理想汽车是占优的。

十、 新能源物流车业务今年市场情况如何？公司的商业模式，销售结构
是什么样的？这个市场的发展情况和竞争格局是什么样的？

随着电动汽车的普遍运用，电动物流车拥有广阔的市场空间，预计未来五年
每年行业的增长不低于 30%，到 2025 年的年产销超过 20 万台，大型快递物流客
户对商用电动汽车的运用也会加速推进我们的销售。同时，近两年商业模式发生了巨大的变化。自 2014 年开始商用电动汽车的销售主要以 B 端用户为主，到今年零售端的销售占比大幅提升，消费者对于自行购买、使用的消费需求发生了很大的变化。基于这以上几点变化，行业有非常好的发展前景。

商用电动汽车在市场里，特别是在与我们生活息息相关的一些行业中有举足轻重的作用。瑞驰汽车的产品研发是基于集团的研发平台，目前产品以新能源微型面包车、微型卡车为主，未来会考虑专用汽车的开发，比如环卫产品的开发。我们与京东、顺丰等大型的企业加强合作定制车型开发，也准备定制商业模式。今年双十一从 11 月 1 日就开始了，从最新数据来看，物流板块特别是我们服务的京东、顺丰等企业的运营状况良好。

今年 1-9 月，瑞驰汽车在新能源商用微型车板块的占有率超过了 35%。我们
团队有信心继续把产品做好，把市场占有率做到更好。

十一、 公司如何看待新势力，目前市值是我们十倍以上？

不管在美国上市的特斯拉、小鹏、蔚来，还是在国内上市的比亚迪，以及一些跟新能源汽车相关的零部件企业，估值包括市值、股价最近都有大幅度的表现，这是行业的方向。由于估值体系不同，不能参照传统的燃油车来看待新能源汽车。投资者和消费者对新能源车企未来市场总量和技术水平持普遍认同和看好的态度。

未来“十四”五期间 500 万台的容量，每年的复合增长率可能在 30%以上，
大家对未来市场的增长是确定的。所以无论是美国市场还是中国市场，对新能源行业和车企持坚定看好的态度。

金康赛力斯在过去三年多已经完成了所有高质量的准备工作，包括工厂、平台、产品、技术等各个方面，在今年年底完成所有的准备，在“十四”五期间新能源大发展的契机下，我们未来应该能够分享到市场增长的红利。因此，金康赛力斯未来的估值相对来说比其他新能源车企估值的空间可能会更大。

十二、 赛力斯目前的渠道建设进度如何？对于 SF5 这款车型公司的定位是
什么？

今年三、四季度我们主要面向种子用户和内部用户进行了体验式的营销。从前期反馈的情况来看，SF5 受到的评价非常高的，特别是在造型、电动性能表现方面收到肯定比较多。我们采用前双叉臂后多连杆的悬架系统、保时捷的底盘调教技术（欧洲赛道级底盘调校），整体操纵的高级感、操控性、高速性方面表现不错。另一方面，目前我们产品的知名度相对不足，我们会采取一系列措施补足短板，开展线上数字营销、线下城市体验活动来进行产品和品牌的推广。在网络建设方面，我们采取的 1+1+1 模式，在初期有直营店的投入；我们也会筛选一些风光的优质经销商在合适的区域作为种子投资人；我们也会吸引一些其他的合资品牌、自主品牌、新能源的投资人来加入赛力斯。总体来看，通过三年多的努力，2021 年对金康赛力斯来说应该是全新爆发的年份，也是值得期待的年份。