打开美股与上证指数的K线图略作比较，美股总是牛长熊短，而上证指数明显牛短熊长。从2008年美国金融风暴的股市低点算起至今天，道指由6500点涨至24000点，涨幅269%；上指由1665点涨至2669点，涨幅60%。
投资者很早就注意到上证指数牛短熊长的特点，股权分置改革之后尤为明显。
股权分置改革前，上证指数的牛熊交替大体合理。如第一轮熊市自1993年3月开始，至1994年7月底结束，时间不足2年，随后开启了历时将近7年的较长牛市。
股权分置改革后的牛市,自2005年底启动，至2007年底结束，历时约2年,随后是历时7年的熊市。2014年中,开始一轮准牛市（没有新高，不算真牛市），次年中就股灾了。股灾至今3年，熊市依然持续。
本来股市的牛熊交替，应与货币财政政策调整，产业荣枯兴衰紧密联系，但A股反对这些信息变化毫无反应.
因此,归纳起来,A股熊市有3个特点：（1）牛短熊长；（2）失去与经济基本面的相关性,不是经济的晴雨表;(3)各种技术分析基本无效.
很多投资者及分析师对这种现象做过研究，结论莫充一是。本人也进行了长时间的思索，调查分析，结果发现：根源在募集市场，不在交易市场。即A股长期持续熊市的动力来源于募集市场发起股东、关联股东与社会公众投资者巨大的持股成本差距，而非通常认为的交易市场投资者的不成熟，或者其他原因。
股权分置改革前，低成本的国有股,法人股禁止流通交易，因此二级市场投资者的持股成本分配是市场化的,是自我意愿的表达，是相对合理的，因此股市牛熊交替大体正常。
股权分置改革后，极端拉大了发起控股股东及关联大股东与新股认购股东和交易市场投资者的成本差距。
如深市某股，公司设立时股本2000万左右，公司筹划上市时，高盛主动介入。公开发行前的极短时间内，经过高盛一系列的资本操作，股本迅猛增至7亿，此时发起股东成本已成为负数，后面进入的股东大多成本不足1元（包括高盛）。公开发行时，声称其产品是唯一获美国政府认证的中国产品，还请基金一哥王某站台。公开发行4000万股，发行价148元。也就是说，该股公开发行后，5%的股票持股成本为148元，95%股票的持股成本可能不足1元。
再如最近的独角兽某股，2015年底股本规模为4亿，筹划上市的一年时间里，总股本增加到6亿多股，2017年实施2016年分配为10转20股，总股本跃升至19.55亿股。今年公开发行2.17亿股，发行价25元。也就是说，90%的股票持股成本可能不足1元，只有10%的股票持股成本超过25元。
由此可见，中国股市长期持续熊市的根源在于发起股东、关联股东与社会公众股东持股成本的极端巨大的差距，而且极低成本的股票占比极高.解禁减持的资本利得相当于公司经营产业获利分红的几十倍乃至千百倍,
由资产评估价抵折股票的定向募集并购重组也存在类似情况。
这种情况不改变，A股难于走上正常的牛熊交替轨道,难有真正意义的牛市。