一、今天的煤炭股在炒什么？

昨天，A股与港股的煤炭股集体暴动。以中煤能源（601898.HK）涨幅为首的A股煤炭板块今天发力很猛，涨停的煤炭股共有5只，煤炭股指数单日涨幅高达6.14%。

港股的煤炭板块也不甘寂寞，积极跟随，指数大涨3.37%。其中，国内前3大煤企龙头中国神华（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）和兖州煤业（1171.HK）股价分别飙升3.85%、6.7%和4.98%。

什么原因？市场突然意识到了煤炭股的价值？还是A股一贯的尿性：逮题材，短炒一把？

市场都知道，明天（25日）发改委要召开煤炭大会，大A股一般不会错过这种“性感”概念的。

事实上，就算我看煤炭多年的，也对今日煤炭股暴动原因不太确定。但港、A两地市场煤炭股的集体狂欢恰巧发生在25日的发改委煤炭大会前夕，让人不得不高度怀疑，今天的A股与港股约好的“煤飞”行情，可能只是对发改委大会的一场豪赌。

那么，煤炭股接下来究竟应该怎么看？

二、一个巨大的GAP：煤价与煤炭股价格

要看懂煤炭股，必须看懂煤炭价格与煤炭股价格之间的这个巨大“GAP”。

今日商品早盘全线拉升，多头势如破竹。煤炭板块强势依旧，随着气温逐步降低，动力煤再度暴涨，站上600大关后一骑绝尘。截至收盘，不仅以5%的涨停收盘，更是创出625.6元/吨新高。

这不，郑商所又不得不使出了它的杀手锏：自2016年10月24日晚夜盘交易时起，动力煤品种交易手续费标准由4元/手调整为6元/手。

动力煤的现货价格才是期货价格的引领者，今年以来，动力煤的现货价格走出了一条“抛物线”的走势，年内涨幅高达72%。上周，秦皇岛5500大卡动力煤的现货价格更是飙升到了629元/吨。

焦煤、焦炭与动力煤的价格走势类似，它们的年内涨幅也分别高达130%和140%。

相比气势如虹、狂飙猛进的煤炭价格，煤炭股呢？

可以说，无比节制，无比含蓄，无比羞涩：年初至今，A股煤炭股板块的加权涨幅不过是13%，港股略好一点，但也没好到哪里去，港股煤炭股板块的加权涨幅不过是24%。

煤价VS煤炭股价，两者有一个超过100%相对数的巨大GAP落差。

显然，煤价上涨，将直接改善煤炭股的利润，逻辑上，煤炭股也应该八九不离十地跟随，那这么大的一个GAP，总有一个人是错了？还是说，都错了？

三、到底谁错了？

煤价上了天，但煤炭企业的股价却一直趴着。这么大GAP的存在，市场先生与煤炭股的价格两者必定有一个错了。那么，究竟是谁错了?

煤价一直蹭蹭蹭地往上涨，煤企股却迟迟未见动静。很大程度上是源于市场的2大担忧：

1、油价7月份跌跌不休；

2、9月份发改委连续出台增产政策。

油价在7月份跌跌不休，市场是看预期的，市场对于油价未来总体走势的担忧极大地压制了煤炭股的股价。发改委为抑制煤价上涨而连续出台的增产政策，更是悬在煤价头上的一把剑，随时可能将煤价前期的涨幅完全抹杀掉。这两种担忧使得煤炭股的股价对于8月份之后煤价的暴涨行情几乎无动于衷。

但是随着OPEC限产引发的油价上涨，市场对于油价的情绪已经变得乐观。

而且，市场上一直担忧的增产政策并没有想象中那么大威力，增产实施之后，煤价不不没有抑制住，反而开启了10月份新一轮的狂欢。

为了保证煤炭市场供应，并平抑煤价波动，9月初，国家发改委召集神华、中煤、同煤、伊泰等数十家煤企在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议，这次会议定下了一个调节预案。预案还提出了三、二、一级响应机制，其中一级响应规定，动力煤价格上涨到500元，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。

9月份动力煤价格超过500元/吨后实施的正是一级响应规定，日均增产量在50万吨。而当前煤炭日均缺口量约90万吨，考虑冬季储煤因素，今年后4个月，日均耗煤约1100万吨，日增产100万吨，才能够保持煤炭的供需平衡。所以，即便是增产政策实施之后也未见什么明显效果，动力煤价格还是一骑绝尘，在10月份不到一个月的时间内飙升了20%以上。

适度谨慎是很有必要的。

但既然油价已经企稳，发改委增产的威力也并没有想象中那么强劲，市场先生可以适当地对煤价放心。

市场先生对油价价的担心并没有错，但是随着油价与增产政策的明朗化，市场先生的担心需要适度修正。GAP的存在是合理的，但是目前这么大的GAP肯定是不合理的。

无论明天的发改委大会再推出什么新的增产政策，去产能的大方向肯定不会变。去产能的大方向不变，那么无论煤炭行业真实的产能有多么巨大，未来的供需还是会被人为控制在相对更偏紧的状态，以在行业稳定的利润与去产能之间达成一个有效的妥协与平衡。

这里的逻辑很简单：我们不会走休克疗法的路，让大家都活着，然后逐步解决问题，是我们的一贯做法。

换句话说，煤价能维持住，未来的煤炭板块就会有业绩和估值的双重提升，煤价与煤炭股价之间的巨大GAP，就应该明显缩窄。

我们再来看看去产能未来会走向何方。

按照未来3-5年关闭产能的目标，今后3年合计关闭的产能目标为8亿吨，其中16年的去产能目标为2.5亿吨。截至今年上半年，去产能才完成了0.7亿吨，但是第三季度加速完成了约1.3亿吨，把全年80%的目标都已经完成。以此推算，第四季度的产能至少还要削减0.5亿吨。而按照三级响应的增产计划来推算，日均增产50万吨折合到第四季度的总产能增加额仅为0.45亿吨。

如果明天的发改委煤炭大会不继续提高增产的幅度的话，那么四季度的产能，即供给侧基本会与三季度持平，所以供给仍然是偏紧的。

再加上煤炭三季度的实际需求一直都持续高于预期，且随着冬季供暖需求的来临，煤炭实际需求大概率只会进一步提升。今年7、 8、 9 月火电发点量同比分别增长4.4%、7.5%和 12.2%，而10月六大电厂日均耗煤量同比增幅仍达到12.7%，相比9月继续加速（9月增速为9.2%）；粗钢产量7-9月增速也分别达到2.6%、3.0%和3.9%。

只要去产能的计划不放弃，煤价就能稳住甚至继续上涨，市场担心的煤价随时会掉头，甚至一夜回到解放前，出现的的概率很小。煤炭板块在未来的业绩与估值的双重提升可持续。

市场之所以不给煤炭股应有的脸色，其实就是担心目前的“红火日子”昙花一现，不可持续。

如果这种担心是错的，或者至少担心过度了，那么，目前煤价与煤企股价的巨大GAP就必然、也必须要缩窄。

你问缩窄多少？我的理解，这个GAP里至少有接近一半左右的担心，是过于谨慎的市场先生自己在瞎自己吧？

四、该投资谁？

其实本人早在10月6日就已经在“油价点燃的冬天系列之：煤炭股”一文中，为大家将港股市场上煤炭板块的投资机会一一梳理过了。由于煤炭里面老千股的地雷实在太多太多的缘故，本人最看好的还是正宗的国企股：中国神华（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）和兖州煤业（1171.HK），分别是国内第一大、第二大及华东地区第一大煤炭企业。

中国神华以3000多亿的市值问鼎当之无愧的老大，扣非后净利上半年略有倒退，但仍能实现盈利；中煤能源与兖州煤业规模相当，尽管上半年仍然亏损，但是盈亏收窄明显，业绩弹性更高。

除此3家大国企外，蒙古最大的煤炭生产商之一“南戈壁S（1878.HK）”和经营煤炭港口生意的秦港股份（3369.HK）也值得大家重点关注。南戈壁S今年上半年的收益激增4倍，二季度收益也猛增2.5倍，净亏损也大幅收窄，业绩明显改善。收窄42%至3403万美元。

始终记住：市场先生的错误，就是你的机会——这是投资的真谛。