首次覆盖报告：网络安全龙头不止于安全，云计算开辟高速新航道
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研报日期：2018-05-22
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典型的产品创新型公司，从安全起家，扩展进入云计算和企业级无线业务公司从网络安全业务起家，通过专注于技术创新和市场服务，成长为国内一线网络安全厂商。2012年开始拓展云计算和企业级无线业务，2014-2017年云计算和企业级无线业务营收年复合增长率分别为310%和74%。非安全业务拓展非常顺利，2017年营收占比达到38.57%，并有望超过安全业务。公司研发、渠道、服务、品牌、薪酬等竞争优势突出，具备行业领先的盈利能力和营运能力。2014-2017年营业收入年复合增长率达到37.57%，全部依靠内生增长。
网安事件频发和重要法规落地，促网安业务加速成长
近几年，国内外网络安全事件频繁发生，促进全社会网络安全意识逐步提高，越来越多的企业级用户自发认识到网络安全对自身发展的重要性，安全成为内在需求。同时《网络安全法》已经正式实施，执法趋严将倒逼企业级用户加大安全投入。公司专注安全产业近二十年，安全产品竞争优势突出。公司安全业务有望持续受益用户的自发安全需要和执法压力，业绩继续保持较快增长。
云计算业务高速发展，开辟成长新航道
国内外云计算产业正处于快速发展期，公司成功进入该领域并迅速成为强有力竞争者，在四年的时间内云计算业务营收由2014年的不到800万元，快速提升到2017年的5.45亿元。2017年公司从企业云和桌面云开始进军公有云和混合云，构建更加完善的云计算生态体系，我们看好公司云计算继续保持高速增长，并在未来有望超过安全业务。
看好公司未来业绩持续高增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级
我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.54、10.12、13.08亿元，对应EPS分别为1.89、2.53和3.27元。考虑到公司安全业务、云计算业务、企业级无线业务均保持良好的增长势头，将继续受益于行业规模扩大和市占率提升，看好公司未来业绩持续高增长，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：人才和技术流失，云计算和企业级无线业务进展和业绩不达预期，行业竞争加剧[新时代证券]
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