隆基今后近5年经营情况预测（需逐季报跟踪，随季度修改）

一、展望未来，可以预期光伏不久的将来，实现三步走。
1）、第一步，即现阶段。
即光伏平价上网之前，2018-2020年（可能提前实现平价上网），光伏行业的日子最艰难；
2）、第二步，即将来临。
即光伏平价上网之时，2019年或2020年，光伏行业处在黎明前的黑暗，能够挺得住的，前途一定是光明的；
3）、第三步，不久的将来。
即光伏平价上网之后，2020年或2021年开始，光伏行业步入正常经营的轨道（再也没有产品降价降价的压力了，一定会出现涨价涨价的情况，但仍有继续降本的动力），并随着燃煤电价的上涨，光伏产品涨价成为可能，并伴随着光伏技术不断突破和广泛应用，盈利能力呈现出逐渐放大的趋势。即使政府补贴逐年下调，甚至取消政府补贴，也都无法阻挡行业盈利水平逐渐提高。

二、修改隆基基本面的原因，（之前，请参考“对光伏前景的判断”）
基于隆基近期出现的重大利好变化情况，市场层面不得不、迟早一定会考虑的因素：
1、 产能扩张提前并大幅超计划完成。原计划2019年底组件10GW规模，提前至2017年底完成20GW（超预期，待证实）。规模扩大，单位制造成本降低，规模效益得以进一步显现；
2、 组件转化率不断提升。在2015年的基础上，转化率提升了超过20%（已确定），假设其他因素不变的情况下，相当于降低成本超过20%。转化率提升势必成为阻挡价格深度下降的利器，也是后期盈利的亮点。
1）、在投资规模相同（即价格不变）的情况下，多发电20%，已经具有相当的竞争优势；
2）、如果价格再小幅下调，其产品的竞争优势更加明显；
3）、光伏技术不断突破，转化率进一步提升和先进制造工艺层出不穷，均可能首创于隆基。
3、单晶硅原材料（上游）投产，成为净利润新的来源之一。预计原材料在2018年上半年相继投产，规模约21.3GW。自给自足，不受制于人。为连续生产创造条件，成为明年之后净利润新的增长一个方面。
近期原材料持续上涨，早投产早收益。可以预期，今后原材料价格将长期在某个价格区域内运行，涨价不可持续，跌价同样是不可持续。
4、自建光伏电站（下游）规模。为了尽快达产并满负荷甚至超负荷生产硅片及高效组件，平衡好销售与自用矛盾，向下游延伸是必不可少的环节，同样也是净利润来源之一，净利润相对稳定，目前投资回报率虽小但随着组件价格下跌而有所增加的。自建电站规模可视自建价格情况而定，组件价格上涨时，多一点对外销售；组件价格下跌时，多一点电站自建。
5、原材料、组件到电站一体化生产经营管理的形成，为利润最大化创造了有利条件。
产业链各个环节互补，相得益彰。

三、业绩预测的前提条件：（基于季报、年报、相关报道）
1、新增产能规模。原材料硅棒即将21.3GW规模，基本实现自给自足，原材料不受制于人。2017年底PERC产能将达到20GW，产能扩张速度、规模均较之前快且大。
2、自建光伏电站。按今后每年只投入建设光伏电站1GW测算。组件自用、管理自营。每年投入约70亿元，年净利润约9.33亿元。随着产能快速扩张，不排除今后加大自建电站规模，可能成为新的利润增长点。
没有考虑：或整体打包出售或自营或二者并存，必将出现出售溢价收益或自营电站收益或二者皆有之。无论是打包出售还是自营，都会出现销售收入或营业收入和净利润。这一点，半年报、3季报都没有体现出来。
3、产品价格情况。硅棒、硅片、组件的今后价格总体呈下降趋势。即使部分环节产品价格上涨应属短期市场行为。目前100MW对外销售，实现销售收入约4.0亿元（价格调整幅度）。
2018年为3.68亿元（-8%），2019年为3.42亿元（-7%），2020年3.42亿元（止跌）；2021年3.52亿元（+3%）。
4、平价上网。平价上网之时就是行业拐点出现之时。
如果产品价格2018年、2019年只需分别下调8%、7%，即可实现平价上网，即光伏的度电成本已经开始低于“使用电价”，对光伏产品的需求就会出现剧增。
随着燃煤电价逐年或隔年趋势性小幅上调，可以预期从2019年或2020年开始就会出现光伏产品价格的止跌回升。光伏行业一改以往喋喋不休的状态，即将变成持续小幅上涨的新局面。
本人认为：光伏度电成本只要不高于0.70元/度绝大多数“使用电价”时，即为实现了平价上网，而不是必须低于煤电的上网价格才称之为平价上网。
如果光伏度电成本低于0.70元/度时，电站收益增大，需求增大，求大于供，阻止组件价格下跌，应该有1-3年的平衡过渡期，见本帖之前述。
5、销售利润率。分别按23%、21%、19%、20%估计，仅适用于隆基。
6、电价上调。未考虑，上调电价是大趋势。燃煤电价对光伏行业的影响深远，分为三个阶段：
1）、平价上网之前，上调燃煤电价，光伏平价上网压力减小，行业盈利能力下降趋缓；
2）、平价上网之时，产品需求开始增加，盈利能力最差；
3）、平价上网之后，产品需求剧增，随着燃煤电价上调，行业盈利能力渐渐增强。
最近有报道说，明年上调燃煤电价0.03元/度约8%，幅度之大，前所未有。以后每年或隔年均有可能继续上调，为光伏早日实现平价上网和行业实现正常盈利创造了前提条件。
7、新增炼硅的经营情况。未考虑，投产之后销售收入、净利润新的增长点。
投产日期、达产情况不知，需继续跟踪后期的季/年报。投产后，增加销售收入和净利润。
4）、政府补贴。下调下调后会稳定在某个水平上，完全取消的可能性小，毕竟有利于环境。
8、市场需求预期。
2019年或2020年，光伏的度电成本已相当于平价上网。需求加速增长，隆基已经做好的国内国外市场的铺垫或开拓，关键是把握产能释放与市场匹配的程度，尽快实现满负荷生产。
1）、平衡好国内国外2个市场。
2）、平衡好国内市场，在满足国内市场的前提下，平衡好自建电站的需要。
市场需求大的情况下，多一点对外销售，少一点电站自建；
市场需求小的情况下，少一点对外销售，多一点电站自建。

四、预测结果：最低值，未考虑股本摊薄。
1、大环境向好。光伏度电成本越来越接近使用电价，需求持续旺盛，虽然补贴逐年下调，但下调的幅度会越来越小，行业共识。在多晶硅主导市场的情况下，隆基的单晶硅价格跟随策略盈利优势还将进一步显现。
如果隆基率先降价，对自己产品的需求势必快速增加，隆基是否已做好准备？
2、隆基的内部环境持续向好。如提前投产、节约概算的情况下并快速增大规模，大幅降低产品的单位制造成本。这是绝大多数企业难以做到的，难能可贵！点个赞！
如果报道隆基今年底PERC产能达到20GW属实，产能扩张提前2年实现并为原计划的2倍！！！这一点出人意料！
好多企业超概算、延期投产的情况，比比皆是。
3、经营情况预测：销售收入（前/后），净利润（前/后），EPS（前/后），向上修改
2017年：135亿元，31.6亿元，1.60（实际情况可能好于预期，因产能+技术才刚刚开始，暂不修改）
2018年：230/368亿元，57.6/86亿元，2.90/4.31。（产能释放50%计10GW，3.68亿元/100MW）
2019年：280/547亿元，72/123亿元，3.65/6.16。（产能释放80%计16GW，3.42亿元/100MW）
2020年：325/684亿元，90/158亿元，4.57/7.91。（产能释放100%计20GW，3.42亿元/100MW）
（2021年：770亿元，184亿元，9.22）（产能超负荷释放110%计22GW，3.52亿元/100MW）
（2016年：销售收入115.3亿元，净利润15.47亿元）
年净利润增长率分别为（之前的）：104%，82%，25%，25%（前年平均为59%）；
年净利润增长率分别为（修改后的）：104%，172%，43%，28%，16%（前4年平均为87%）；
过去的3年，以复合增长率（CAGR）超过50%。基数增大，今后的4年应该虽然逐年降低，但平均增长率还是很高的。

五、修改估值：
结合太阳能行业、半导体行业、产能快速扩张、投资成本比预算低、成本费用合理控制、研发投入、独有的先进技术水平、增长速度、未来的复合增长率等等情况比较，都是被“严重低估”的！与之前的预测结果基本一致。
1、按动态市盈率估值。今天收盘价34.11元、动态市盈率22.8倍。太阳能行业的平均动态市盈率已超过55倍，隆基一半都没到，如此高的成长性，超过平均水平一点不为过，就按平均，上涨空间约156%，目标价：82元，之前68元。
2、按PEG估值。PEG=(22.8/87%)*100=0.262，小于1，也不到0.5。如果按与其估值匹配PEG=1的合理水平估值，上涨空间约155%，目标价：87元，之前为73元。
结论：两种估值方法，修改后最低目标价82元。有充分的理由相信此前市场已“严重低估”了其成长性！