1季度垂直一体化龙头们晶科能源亏损最少，预计扣非净利润为亏损5.5亿，隆基绿能最高，扣非净利润亏损16.5亿（我死空头发了一下慈悲，给降了一下），晶澳科技和天合光能介于两者之间。

我喜欢瞎说！都不要信！

2季度亏损环比1季度会大增！这点不要怀疑，不是瞎说！

一.价格

1.招投标价格

3季度招投标标中标价格：N型为1.34元/W， P型为1.283元/W

4季度招投标中标价格：N型为1.122元/W，P型为1.077元/W

1季度N型组件均价为0.923元/W，P型为0.878元/W。

4月N型组件中标均价预计为0.86-0.87元/W（从新华水利、三峡集团和大唐大项目判断）。

4季度价格环比3季度N型组件下跌22分/W，P型下跌20分/W。

4月23日，中国大唐集团2024-2025年度光伏组件集采开标，60家企业参与报价。根据招标公告，本次集采总规模为16GW，共分为3个标段。其中标段一招标范围为N型TOPCon光伏组件采购容量13GW；标段二招标范围为P型PERC光伏组件采购容量2GW；标段三招标范围为N型异质结光伏组件采购容量1GW。这个项目是4月2号开始招标！

标段一（N型）：49家企业参与，投标单价0.79-0.93元/W，平均为0.8517元/W。比4月12号华电0.886元/W低3.4分/W，最低价0.79元/W， 比华电低2分/W。 

标段二（P型）：33家企业参与，投标单价0.74-0.889元/W，平均为0.8157元/W。

从最近招投标看，中标价明显低于投标价，如三峡集团P型中标均价为0.842元/W，比投标均价低0.018元/W，N型中标均价0.872元/W，比投标均价低0.035元/W。

从投标价格分布看，中标均价破了0.84元（投标均价0.8517元/W）.

2. 目前产业链价格

目前产业链价格，相比1月前价格变化！

目前产业链价格，3月20周产业链价格

N型硅料：48-53元/公斤(主流成交价51元/公斤）， 68-72元/W（70元/W）

N型硅片182：1.5-1.65元/公斤（主流成交价1.6元/W）,1.75-1.85元/W(1.8元/W）

TOPCON电池182：0.38-0.41元/W（主流成交价0.39元/W），0.46-0.48元/W（0.47元/W）

TOPCON组件182:0.83-0.93元/W（0.88元/W）, 0.90-1.0元/W（0.96元/W）

印度:0.10-0.12美元/W

巴西/中东0.11-0.12美元/W

欧洲/澳洲:0.12-0.13美元/W

国内价格的下跌，带动出口价格紧跟国内价格下跌，美国出口低价也下降到了18美分/W。

从出口价判断，目前中国组件价格在0.80-0.83元/W（是否准确需要后面招投标确认）。

最近没有大项目进行招投标，耐心等待确认!

二. 1季度业绩判断

目前，晶科能源公布年报，横店东磁公布年报和1季度报告！

晶科能源年报获得的基本信息！

3季度组件出货21.4GW， 电池/硅片出货为1.2GW； 4季度组件出货26.3GW， 电池/硅片出货为1.5GW。 把电池/硅片乘40%折合成组件，3季度看成组件出货21.9GW， 4季度组件出货为26.9GW。

由于硅片/电池毛利很低，用毛利除组件出货，3季度毛利为24.7分/W， 4季度毛利为12.3分/W，环比下降12.4分/W。

3季度扣非净利润25.1亿，剔除汇损汇益影响，扣非净利润为27.6亿。4季度扣非净利润为8.6亿，剔除汇损汇益影响，为8.95亿。

按照组件出货（不考虑硅片/电池），3季度平均单瓦净利润为12.9分/W，4季度为3.4分/W（3季度所得税率10%，4季度-8%，如果4季度按照10%，单瓦净利润更低），下降9.5分/W。

按照3季度N型组件单瓦净利润比P型高2.7分， N型组件单瓦净利润为13.9分，P型为。

按照4季度N型组件单瓦净利润比P型高1.8分，N型组件单瓦净利润为3.9分， P型为2.1分/W。 

4季度营业成本环比3季度下降7.1分/W， 硅料价格环比下降近5分/W（主要2季度硅料价格高，库存产品硅成本高），非硅成本下降2分/W多。

4季度期间费用为24.8亿（扣除汇损汇益），为9.2分/W，税金为0.3%销售收入，为0.4分/W

今年1季度出货为18-20GW。

Q3毛利为25.1分/W， Q4毛利为15分/W，环比下降10分/W， 1季度毛利为10分/W，环比下降5分/W。

组件出口的影响：

从4季度中国组件出货和组件出口可知，出口占35%，1季度为50%，2季度会下降到40%。

 1季度出口占比相比4季度提升15个百分点，1季度晶科能源出口占比可能为65-70%（4季度为50%）。

横店东磁主要以出来为主，2023年出口占比70%，4季度为60%，1季度为80%。

组件价格

1季度招投标价格环比4季度下跌20分/W（税后为）

主要原料成本的变化！

硅料 

4季度N型硅料价格为76元/公斤， 1季度为69元/公斤。

N型组件（130微米）硅单耗为1.92克/W， 1季度硅成本环比4季度下降1.2分/W。

N型组件（125微米）硅单耗为1.86克/W， 1季度硅成本环比4季度下降1.15分/W。

硅片

4季度坩埚价格3.2万元/个，1季度2.5万元/个，成本下降0.7分/W

电池

目前，N型电池银浆单耗为11mg/W,  按照4季度银浆单瓦11.5mg, 4季度6160元/公斤， 1季度6380元/公斤, 成本下降0.1分/W。

组件

组件功率提升10W（转化效率提升0.43个百分点）， 组件非硅成本可以下降0.7分/W多。

按照相同的组件功率（585W），1季度非硅成本相比4季度下降1分/W。

垂直一体化龙头们亏损预判：晶科能源最低，隆基绿能最高，天合光能和晶澳科技介于两者之间

1季度PERC产量大约56GW，产能500GW，平均开工率大约45%。 1季度TOPCON产量100GW， 平均开工率为80-85%。

以前就谈了很多次了，一旦开工率破了70%，固定成本大幅提升。

1季度龙头中电池PERC能力和占比：晶科能源20GW，占比22%；隆基绿能50GW，占比为43%； 晶澳科技为35GW，占38%； 天合光能35GW，占47%。

隆基绿能BC和TOPCON在爬坡中，晶澳科技TOPCON爬坡装置多，天合光能TOPCON爬坡装置少，按照有效产能，三个公司PERC占比差不多均为50%左右。

P型开工率低，且破了70%，固定成本很高，单瓦亏损高，所以PERC占比高的公司，亏损相对比较高。

晶科能源

年底组件库存10.6GW，占其1季度出货53%，其成本高于1季度生产产品！

今年中国厂家出口美国组件大约为28GW（占中国组件出货5%），1个季度平均7GW。

组件出口美国为盈利，国内销售为亏损，组件出口美国占比，对其1季度业绩影响大，无法判断其1季度出口美国占比是否超过10%（10%为2GW）。

按照出口美国为2GW， 1季度毛利大约为8分/W（相比1季度下降4-5分/W，如果美国出口超过2GW，毛利会高），出货20GW，毛利16亿。

4季度期间费用为24.8亿（扣除汇损汇益），假定1季度为22亿。

假定资产减值和信用减值为5000万。

1季度主业亏损6.5（如果出口美国超过2GW, 亏损减少）

如果汇益1亿，扣非净利润为亏损5.5亿！

隆基绿能

根据对晶科能源分析和各种判断

P型（PERC）开工率90%，亏损6分/W，N型（TOPCON）亏损4分/W。

1. P型组件（PERC）

今年1季度PERC产量46GW， 平均开工率为45%。 预计公司P型（PERC）出货为7.5GW, P型需求连续下降，公司会去库存，预计产量低于销量，在公司产业链中，PERC能力50GW属于最低（硅片和组件能力均比电池高），按照电池开工率65%核算（组件开工率更低）。

2022年隆基绿能直接人工成本5.54分/W， 折旧为5.31分/W（老装置多，完成折旧多），垂直一体化固定成本11.5分/W，按照开工率85-90%，固定成本为10分/W（开工率100%）。扣除硅片，电池组件超6分/W，按照开工率65%，固定成本9.2分/W，比开工率90%增加2.5分/W。

2. BC组件

目前BC1个月出货2GW， 1季度出货4GW，按照产量5GW，能力为35GW（1个月为8.7GW）,开工率为57%。

按照公司BC电池29GW投资62.5亿，折旧费大约2分/W判断，BC电池和组件固定费用超过6.5分/W（开工100%），按照开工率60%比开工率90%，固定成本提升3.6分/W

3. N型组件（TOPCON）

TOPCON能力30GW，投资67亿，1季度仍然有一部分装置在安装中，能力按照20GW计算（1个季度为5GW），按照开工率70%，生产3.5GW，出货3.5GW（外购电池生产组件不赚钱，不考虑）， 开工率为70%。 按照TOPCON投资，折旧费超2分/W（公司说TOPCON寿命短，是否按照晶科能源折旧年限5-6年，那样折旧费用就高了），电池和组件固定成本近7分/W（开工率100%）， 开工率70%相比开工率90%固定成本提升2.2分/W。

4. 期间费用

2023年1-3季度期间费用58.9亿（扣除汇损汇益影响），把硅片按照40%折算成组件，期间费用为10分/W。去年3季度期间费用为29.3亿，扣除汇损3.2亿，股权激励增加2亿，为24.1亿，为10.1分/W。

1季度组件出货低于15GW，硅片外销15GW，把硅片按照40%折算成组件，合计为20.6GW， 1个季度24亿，为11.7分/W，提升1.5分/W。

5. 组件盈利

1季度组件出货15GW（P型7.5GW，BC 4GW, N型为3.5GW）,为晶科能源79%，与去年3季度基本相同，1季度出货低于15GW可能大。 由于受N型快速替代P型，PERC开工率低，成本增加4分/W（固定成本增加2.5分/W，期间费用增加1.5分/W）

BC在爬坡和推广阶段，成本增加5.1分/W(固定成本增加3.6分，期间费用增加1.5分/W）

TOPCON在爬坡阶段，开工率低成本增加3.7分/W（固定成本增加2.2分，期间费用增加1.5分/W）

光伏产业链能耗比较高，开工率低的情况下，频繁停车，动力费用也会增加。 公司通过把P型装置人员调整到BC和TOPCON等压缩成本，按照压缩0.5/W.

按照P型开工率90%单瓦亏损6分，单瓦亏损9.5/W，出货7.5GW，亏损7.1亿。

公司说BC成本高于PERC，在目前市场低价情况下，价格也不会高，按照BC开工率90%单瓦亏损4分，单瓦亏损8.6分/W，出货4.0GW，亏损3.4亿

按照N型（TOPCON）开工率90%单瓦亏损4分/W，单瓦亏损7.2分/W，出货3.5GW，亏损2.5亿

垂直一体化组件合计亏损13亿

6. 硅片

不考虑新投产的拉晶46GW和硅片装置，考虑新装置，开工率低，亏损更高。

去年上半年硅片出货52GW（销售23GW）， 3季度估计出货33GW（销售14.5GW）， 1-3季度出货85GW（1个季度能力为35GW）， 开工率为81%，今年1季度开工率按照85%，生产30GW， 自用15GW，外销15GW，按照自用没有亏损，外销单瓦亏损3分，硅片亏损4.5亿。

主业亏损为17.5亿！

按照汇益低于1亿，1季度扣非净利润为亏损16.5亿

组件单瓦盈利能力低于晶澳科技、隆基绿能和晶澳科技，其组件亏损预计比较大，但其分布式光伏盈利很好，会抵消其组件一部分亏损！

晶澳科技

在四个龙头中，晶澳科技控制成本最好，如果开工率等相同情况下，晶澳科技单瓦净利润最高！ 1季度TOPCON爬坡装置太多，对其盈利冲击大。

2季度亏损情况等1季度报告出来详细估算！

2季度亏损会比1季度明显增加！主要原因：

1.从目前价格判断，2季度组件价格环比1季度（N型组件价格0.923分/W）下跌超8分/W；

B. N型硅成本相比1季度下降超3分/W，明确已到8.4分/W，即使硅料价格下跌对其成本影响很小了；

C. 辅料价格上涨，电池和组件非硅成本提升明显；

D. N型有效能力增加（预计2季度增加达到250GW）仍然明显高于需求环比提升，开工率继续呈现下降趋势，固定成本呈现提升趋势！

股市有风险，投资要谨慎，只是交流讨论，不做为投资依据，亏损不负责