宁夏宝丰能源集团股份有限公司机构调研记录

2023 年 6 月

一、调研时间：2023 年 5 月 24 日-6 月 2 日

二、调研机构：申万宏源、天风证券、华创证券、中信自营、睿远基金、广发基金、华夏基金、拾贝投资、中国人保、鑫元基金、招银理财、申万菱信、君和资本、anglepoint 等

三、公司接待人员：公司总裁刘元管、副总裁兼财务总监高宇、董事会秘书黄爱军、董事会办公室相关人员

四、主要问答记录

（一）宝丰集团及宝丰能源基本情况介绍

宝丰集团自成立以来，通过 13 年的创新发展，现已发展成为涵盖现代能源 化工、新能源、新型储能三大产业板块的大型企业集团，目前总资产 820 亿元，
年纳税近 50 亿元，员工 3 万人。

自 2005 年以来，宝丰集团经历了三个发展阶段，第一个阶段：为适应我国 “富煤、缺油、少气”的特殊资源禀赋，推动煤炭资源高效转化和清洁利用， 实现高端化工产品进口替代，保障国家能源安全，公司积极探索用煤替代石油、 天然气生产高端化工产品，打造了上市公司宝丰能源循环经济产业集群。第二 个阶段：为尽早实现双碳目标，公司探索以可再生清洁能源替代化石能源，推 动现代煤化工产业绿色转型高质量发展，用太阳能光伏发电，电解水制取绿氢 绿氧与煤化工装置耦合，达到节能、减污、降碳的目的。第三个阶段：探索硅材 料上下游协同和储能全产业链发展模式，支撑并推动新能源产业稳健发展，构 建完善的新能源体系。

宝丰能源规划投资 727 亿元，在宁夏宁东国家级能源化工基地建设现代煤化
工产业集群，涵盖年产能 810 万吨煤炭、700 万吨焦炭、1460 万吨洗煤、740 万
吨甲醇、346 万吨烯烃、135 万吨精细化工。在内蒙古鄂尔多斯地区规划投资 673
亿元，规划建设年产 500 万吨烯烃项目，一期投资 478 亿元，建设年产 300 万吨
烯烃，其中 40 万吨绿色烯烃依托配套建设的风光制氢一体化国家示范项目，采用“风光互补”发“绿电”制取绿氢，用绿氢生产绿色甲醇，再用绿色甲醇生产
绿色烯烃，是全球唯一一家规模化用绿氢替代化石能源的绿色企业。公司产业规模、工艺技术、综合成本、经营效益、环保指标等均处于行业领先水平，产业链上下游紧密衔接、相互联动，真正将煤“吃干榨净”，实现资源清洁高效利用，树立了行业标杆，成为全球烯烃头部企业。

（二）内蒙宝丰项目进展介绍

目前项目施工单位现场人数 6600 余人。甲醇单元中，空分装置空冷塔、冷箱基础浇筑完成，液氧、液氮、液氩储槽主体施工；气化装置磨煤、气化、渣水、变电所脚手架搭设；净化装置变换及热回收、冷冻站主体脚手架搭设；合成装置合成主框架、变电所、机柜间主体脚手架搭设。烯烃单元中，MTO 装置构架、管架基础回填完成 90%；PP 装置机柜间主体施工，挤压造粒主体脚手架搭设，缓冲料仓、掺混框架基础施工完成；PE 装置双线挤压造粒厂房基础回填完成，掺混料仓基础浇筑完成。总体设备计划订货完成率 94.64%，累计完成付款口径投资 66亿元。

（三）现场问答

问题一：请问内蒙项目甲醇装置会先投产吗？

内蒙项目甲醇与烯烃同时建设、同步投产，从甲醇至烯烃出产品全流程打通不会超过一个月，目前该项目进展符合预期，计划于明年 11 月产出产品。

问题二：请问公司目前烯烃、焦炭、精细化工目前的成本和利润怎么样？
烯烃板块：虽然聚乙烯、聚丙烯价格有所下调，但生产烯烃所用的外购原料
煤的价格降幅更大，今年 3 月、4 月、5 月烯烃板块的毛利与今年 1 月、2 月相
比已经有明显提升，已经走出了去年 4 季度至今年 1-2 月份的低谷期。近期聚烯烃产品价格平均 7400 元/吨左右（含税含运费），煤炭采购价格每大卡大约 0.13元左右，入炉煤含税价大约 660 元/吨左右，近期煤价每天都有变化，目前仍是下行趋势。煤焦板块：焦炭价格经历了几次下调，但生产焦炭所用的外购精煤价格也随之下调，缓解了产品价格下滑对效益的影响，目前焦炭综合单吨收入约1750 元左右（含副产品）。精细化工产品因油价波动较大，个别产品价格偏弱。
问题三：请问公司内蒙项目后续待拍煤矿的情况如何？煤炭价格下跌是否影响后续拍卖价格？

公司有专业团队及时跟进待拍煤矿情况，我们会综合考虑出让煤矿的地理位置、开采技术条件、自然资源总量等条件来确定是否参与竞标。目前煤价仍是下

行趋势，2023 年 1-4 月我国累计原煤产量 152674 万吨，同比增长 4.8%，其中动
力煤产量约 113279 万吨，同比增长 6.5%。2023 年 1-4 月全国累计进口煤 1.42
亿吨，同比增长 89%，其中进口动力煤 1.11 亿吨，同比增加 89.1%。现阶段电煤库存持续高位下，煤价短期内难有提升，在这个时候竞拍煤矿价格应该也会与市场趋势一致。

问题四：公司为什么要做定增？是否有可能缩减规模？

公司公布向特定对象发行股票的预案，主要是根据公司对未来资金需求的预期，为后续可能发生的大额资本金需求做准备，比如，参与新一轮的煤炭资源竞拍等。同时也是为公司加快新项目建设提供更好的资金保障，争取项目早日投产见效。当然，融资进展也会根据公司整体情况而定，我们力争将既能满足大家的意愿也能顺利推进公司各项工作进程。

问题五：请问公司近期煤炭采购情况如何？以及对后期煤炭市场的展望？
今年以来，公司外购煤炭价格呈逐月下降趋势。以生产甲醇用气化煤为例，
平均到厂价（含运费不含税）今年 1 月份为 780 元/吨，4 月份为 670 元/吨，当
前时点已降至 600 元/吨以内。随着国内外煤炭供应继续保持宽松格局，预计煤炭价格仍有下降空间。

问题六：请问公司项目建设进展如何？

（1）宁东三期 100 万吨/年烯烃项目的甲醇装置已经于一季度末投产，烯烃 装置也在加紧建设，力争按原定计划投入运行。（2）内蒙 300 万吨/年烯烃项目 目前有超过 6000 人的施工队伍在现场同步建设，项目进度符合预期。（3）20 万 吨/年苯乙烯项目土建、安装工程施工完成，工艺管道正在进行试压吹扫及系统
调试工作，计划 2023 年 6 月底具备投运条件。（4）10 万吨/年针状焦项目主要
土建工程施工完成，全面进入钢结构、设备安装阶段，计划 2023 年 11 月底具
备投运条件。（5）10 万吨/年醋酸乙烯项目于 2023 年 3 月 1 日已开工建设，计
划于 2024 年 7 月底具备投运条件。总体来看，公司各个项目建设呈梯次投产状
态，目前项目建设整体符合预期，未来新的利润增长点更加确定。

问题七：请问内蒙烯烃相较宁东的烯烃大约会有多少成本优势？

公司内蒙项目采用 DMTO 三代技术，设计醇烯比为 2.66 吨甲醇／吨烯烃，比
公司宁东烯烃二期项目醇烯比 2.88 吨/吨（吨甲醇／吨烯烃）降低约 8％，甲醇价格按 2200 元／吨计算，成本降低 480 元／吨，但同时，内蒙项目在单吨烯烃
消耗甲醇同比下降的同时，所产的副产品混合碳四、混合碳五的数量也相应减少，会减少一部分副产品收入；公司宁东烯烃项目所需原料煤主要从内蒙古鄂尔多斯地区采购，内蒙项目原料煤供应区位优势明显，原料煤和动力煤比宁东项目可节
约运费 90 元/吨，吨烯烃用煤按 4.5 吨计算，成本降低 405 元／吨；另外，单套
装置生产能力更大，管理人员、操作人员相对减少，人工成本等相应降低约 260元／吨。

问题八：公司内蒙项目审批下来了，但市值还不如之前，管理层是怎么理解的？公司是不是认为价值被低估了？管理层还会做哪些动作？

近期公司股价下跌，主要是受周期调整的影响。根据万得统计，近三个月申万基础化工跌幅19%，公司对标的11家大化工企业，近三个月股价平均跌幅17%。公司股价近期调整也较大，管理层也非常关注公司在资本市场的表现，在基本面正常的前提下，我们会进一步挖掘公司潜能。在安全管理方面，强化风险管控，稳健发展基础不断夯实；在市场分析方面，更加精准研究市场，随时根据效益来调整产品结构，比如最近破碎焦的价格比大焦高，我们就及时调整产品结构，做到效益最大化；在能耗管理方面，做到精打细算，降低各项消耗，如用水管理，全年公司用水近 3000 万方，我们细化到循环水、生产用水、生活用水、绿化用水、施工用水等方面，每个环节如何节能都做了很多研究；在成本管控方面，我们原料成本占 65%、能耗成本占 15%、三费占 20%，在提高原料转化率、节能降耗方面下了很大功夫，同时提高装置现代化水平，减少操作人员，提高人均工资；在项目建设方面，通过 E+P+C 的管理方式来降低从设计、监理、设备材料、施工费等各个环节的费用，投资成本降低后，生产运行阶段固定资产折旧、财务费用就会大幅下降。在资本市场低谷期，我们更要加强管理，强练内功，继续打造核心竞争力，使企业发展更稳健，确保技术、成本在行业内持续保持领先水平，等到市场回暖之时，加上公司的硬实力，我们相信，市场一定会给予一个合理的估值。

问题九:煤炭价格是否会影响到内蒙项目优势？

内蒙项目年产 300 万吨的烯烃，煤炭价格下行，将会降低公司产品的生产成本，如果一吨煤降 50 元，那么吨烯烃的成本将会下降 200-300 元。