我曾经分析了三峡能源一季度业绩,文章附在下面。下面分析一下二季度跟一季度相比的增利因素和减利因素。
1.增利因素
第一, 二季度发电量比一季度只增加了7亿度左右,带来增利1400万元左右。
第二,财务费用因为利率下降,能减少一些,但是,贷款总额增加,也会增加财务费用。姑且算是平局。
2.减利因素
第一,电价下跌。三峡电量的大约90%是年度、季度、月度协议,10%是零售。长协电价二季度应该没有下跌,但零售电价应该有所下跌。跌幅不会比较大,因为一季度整体电价已经同比下跌了10%
零售电价下跌应该会带来减利,但如果绿证交易增加,也会带来增利。姑且算是两相抵消。
第二,亿利洁能如果计提损失,会带来2.5亿元左右亏损。
3.持平项目
所得税、管理费用、投资收益(亿利除外)基本持平。
4.总结
二季度利润同比应该下跌10%左右,半年报同比,应该下跌5—10%
对三峡能源一季度经营业绩的分析
日日红月月牛
修改于 05-03 09:35 深入研究个股,坚定价值投资
一,对三峡能源的分析
1.一季度,三峡能源的主营业务是既增收也增利的。
2023 2024 差额 百分比
营收 68.53亿 78.99 10.46 15.26%
成本 28.24 32.42 4.18 14.8%
毛利 40.29 46.57 6.28 15.59%
从上表可以看出,营收增长了15.26%,而营业成本只增长14.8%,所以,毛利的增长达到了15.59%,高于营收的增长幅度。
结论:增收了10.46亿,也增利了6.28亿,增利和增收的幅度基本一致。
二,这增加的6.28亿毛利被以下五个因素吞噬了
1.管理费用多出了0.18亿元
新的发电项目增加了,管理人员自然增加,人工费用也就增加了。相应的,办公经费也就增加了。所以,管理费用增加是正常的。
但是,大多数人认为,应该是同比例增长的。2023年管理费用为2.8亿,2024年为3.41亿,增加了21.79%,高于营收的15.26%,多出了6.53个点。如果是同比例增加15.26%,应该是3.23亿元。现在多出了0.18亿元。
这1800万元,其实也是正常的。为什么呢?因为随着新的分子公司成立,人员配备、办公设施配备肯定一步到位。如果发电量增长达到了设计负荷,这点增长是同步的。问题是一季度发电量增长只有28.67%,没有达到设计负荷,所以管理费用的增长21.79%,就显得奇兵突出了。
其实,无论是谁当总经理,这一季度的管理费用增长幅度,也是一定不会少的。所以,不要就这点去责备三峡公司。人家没错。
(悄悄说一句,鄙人曾是企业高管。这不是为了自吹,是为了增加文章的可信度,不愿意被杠精胡乱杠[大笑])
2.财务费用多了1.03亿
借款增加了,财务费用自然水涨船高,这没办法。
三峡能源的财务费用控制得算是不错的。这从下表可以看出。
银行借款
借款额度 财务费用 利率
2019 361.92亿 16.26 4.50%
2020 575.26 20.91 3.63%
2021 837.09 28.53 3.41%
2022 1037.96 39.87 3.84%
2023 1236.3 30.07 2.43%
3.投资收益少了1.66亿
三峡2023年一季度投资收益3.3亿元,2024年一季度为1.64亿元,少了1.66亿元。
金风科技是三峡能源初始投资的,后来变成了中国风电设备的龙头老大,这笔投资是非常成功的。但后来,三峡投资上瘾了,截止2023年末,对外投资接近180个亿。这180亿的投资,带来的收益太少。比如今年,一季度1.64亿,四个季度就是6.56亿,年收益只有3.6%。跟自己的银行借款付出的利息差不多。
先不说亿利洁能之类的投资是明显的败笔,光是这体量,也的确是太大了。所以,对三峡的对外投资,我是不敢苟同的,应该聚焦主业。
4.所得税多了1.25亿
2023年一季度所得税2.21亿,2024年为3.46亿,多1.25亿。
龙源电力的所得税为5.22亿元,而营业利润只有31.6亿元,三峡的营业利润是32.35亿元。看来,三峡今后的所得税还会进一步增长。
我估计是因为龙源的一些项目比三峡的建设的早,已经过了所得税优惠期。
5.少数股东损益增加了1.19亿元
2023年为3.5亿元,今年为4.69亿元,多了1.19亿元。
三峡控股的子公司,今年一季度利润增加了,合并了报表,前面收益多了一些,这里得扣除给人家少数股东的。
合计,6.28—0.18—1.03—1.66—1.25—1.19=0.97亿元。
这多创的6.28亿的毛利就这样被吞噬了。最后导致的结局是:增收没有增利。
这五个减利因素,今后能否改变?管理费用正常。所得税还会增加。少数股东损益增加是好事。
能够改变的只有两项。如果应收款收回来,财务费用会减少。如果财务部门进一步努力,加强资金管理,费用也会减少。对外投资应该收缩了,聚焦主业,这也是可以改变的。
总结:一季度干得还不错。后面大的努力方向还是增加发电量,让新项目达到设计发电负荷,这样,会摊薄刚性费用,带来的将是利润。后面三个季度,还是很有希望的。
鄙人不是财务专业出身,或有不对之处,敬请斧正![抱拳]
下一篇将分析龙源电力。从数据看,龙源电力的主业经营不如三峡。
更正:文中银行借款所用数据为2023年9月末,2023年年末数据为:借款1342.62亿元,利息39.55亿元,利率为2.95%
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