中国银河证券发布研究报告称，军工板块进入布局期，聚焦确定性成长 军工央企改革。短期看，首先，行业订单不明朗、重点型号降价、Q2业绩预期偏弱等估值压制因素基本pricedin;其次，五年装备采购计划中期调整之后的军品订单Q3或可见，板块预期将迎边际改善;再次板块估值分位数27%，提升空间较大。中期看，随着利空因素逐步出尽，军工行业将重回确定性成长赛道。Q3将进入投资布局期，静待东风再启航。

中国银河证券主要观点如下：

国际环境巨变，国防安全重要性凸显。1)俄乌战争再次证明强大的国防军事力量对国家安全的重要性;2)“低成本 可消耗”的武器系统是势均力敌战争中取胜的关键;3)制信息权在现代战争中非常关键;4)地缘政治格局剧烈变化，我国军贸市场格局打开。

军工板块23Q2业绩承压，Q4将迎明显改善。受制于“十四五”装备采购中期调整等原因，上半年整体订单落地不及预期，Q2业绩承压。预计中期调整方案将于Q3落地，订单逐步可见，另考虑订单确认周期，我们认为Q4板块业绩增速有望重归快车道。预计23Q2军工板块收入和扣非净利分别增长约3%和-5%，23H2增速分别为10%和4%。

主流赛道β趋弱，新域新质成军工α。“十四五”上半程装备采购向备战实际需要的“硬装备”领域倾斜，航空产业链、空空导弹产业链以及主/被动元器件等领域深度受益。经过2-3年产量爬坡，相关装备采购量进入高位，增速有所放缓，叠加降价、国产化以及质量控制等因素拖累，主流赛道β趋弱。“二十大”报告提出增加新域新质作战力量比重，未来无人/反无人、卫星/反卫星、定向能武器、数字化战场、电磁等新型装备/领域将获得更快发展。“十四五”前半程装备发展倾向于“硬装备”和“硬实力”的快速提升，而“十四五”后半段和“十五五”则更倾向于“软装备”和“软实力”的进步，新域新质多集中于此，军工α机会可期。

央企改革大潮在路上，军工上市平台价值有望凸显。证监会和国资委近一年六次在会上重点提及“央企上市公司质量提升”，密度之大，要求之高，较为罕见。当前军工央企上市公司资产往往存在“小而不强”或“大而不优”的情况，优质资产大多游离于上市公司体外，上市公司资产质量改善空间巨大。未来三年，随着监管机构的质量提升要求逐步落实，军工央企并购重组的大幕正徐徐拉开，军工上市平台价值有望凸显。

建议“五维度”配置：

1)主流赛道存估值修复空间标的，振华科技(000733.SZ)、新雷能(300593.SZ)、派克新材(605123.SH)等;

2)新域新质，包括无人装备供应商中无人机(688297.SH)、航天彩虹(002389.SZ)、航天电子(600879.SH)，远火供应商北方导航(600435.SH)、理工导航(688282.SH)，卫星互联网供应商中国卫星(600118.SH)，雷达/通信/电子对抗核心供应商臻镭科技(688270.SH)、盟升电子(688311.SH)，军工信息安全供应商邦彦技术(688132.SH);

3)航空/航发产业链，包括航发动力(600893.SH)、中航西飞(000768.SZ)、中航沈飞(600760.SH);

4)国企改革受益标的，推荐中航电子(600372.SH)、天奥电子(002935.SZ)、国睿科技(600562.SH)和航发控制(000738.SZ)等，关注航天系;

5)国产化受益标的，包括隆达股份(688231.SH)、振华风光(688439.SH)、紫光国微(002049.SZ)等。

风险提示：装备采购规模不及预期和价格端大幅波动的风险。

（来源：智通财经的财富号 2023-07-12 15:09） [点击查看原文]