今天看到“不可爱的Sean”对国投18年业绩的预测，感觉和我保守48亿的预测（非经常性损益因素除外），相近，特转发供国投股友参考。
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国投电力2018年业绩猜想
随着国投电力2018年经营数据的公布，全年营业收入基本上已经可以大致算出来了。那么利润能有多少，在年报公布之前，做个猜想，等年报出来后再来比对下。

根据1月16日出的经营数据，我把它做成了表格推算了下营业收入如下（增值税仍按17%计，今天上半年增值税已调整为16%，实际营收可能还会略微高一些）：


一、 水电利润分析：

2018年水电总营收192.6亿，同比去年增加8.7%，其中雅砻江水电营收174.6亿，大朝山水电营收10.9亿，小三峡水电营收7.01亿。水电部分的成本主要来自于机组运行的成本、折旧、利息及销售管理费用。2018年水电没有新投入的机组，利率也没太大变化，所以成本稳定。可根据往年的成本来推测2018年的成本。

根据历年年报数据，三个水电站的营收、成本、净利润如下表：


小三峡的成本总和是最稳定的，根据2018年上半年估算全年成本约为4.86亿，对应7.01亿营收，净利润约为2.15亿，归属母公司所有者净利润1.3亿

雅砻江水电和大朝山水电成本2018年均有所上升，除可能是发电量增加带来的销售费用增加的因素外，主要还是因为这两个发电站今年都有税收优惠到期的因素。关于税收优惠到期的政策主要是以下两条（2017年报111页）：

1.为支持水电行业发展，统一和规范大型水电企业增值税政策，经国务院批准，装机容量超过100万千瓦的水力发电站（含抽水蓄能电站）销售自产电力产品，自2013年1月1日至2015年12月31日，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年1月1日至2017年12月31日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。公司下属水电企业雅砻江公司和大朝山享受上述增值税退税优惠政策。

2.雅砻江水电官地电站，2012年至2014年免征企业所得税，2015年至2017年减半征收企业所得税；雅砻江水电锦屏一级电站、锦屏二级电站，2013年至2015年免征企业所得税，2016年至2018年减半征收企业所得税；雅砻江攀枝花桐子林，2015至2017年免征企业所得税，2018至2020年减半征收企业所得税。

增值税优惠方面，根据2017年年报174页，雅砻江增值税返还6.95亿，计入其他收益。大朝山增值税返还1.91亿，计入其他收益。这些2018年都没有了。

所得税优惠方面，2018年主要是官地要多交7.5%的所得税，桐子林要多交7.5%的所得税。根据雅砻江水电税前利润/营业收入算下，2017年桐子林和官地大概有32.6亿税前收入，7.5%的税收是2.45亿。

所以，这部分税收减免到期的因素将增加雅砻江成本约9.4亿，大朝山成本1.91亿。综合估计雅砻江水电站2018年全年成本100亿，对应174.6亿营收，净利润74.6亿，归属母公司所有者净利润38.79亿。大朝山2018年成本5亿，对应10.9亿营收，净利润 5.9亿，归属母公司所有者净利润2.95亿。

综上，水电部分归属母公司所有者净利润43.04亿。

二、火电利润分析

从营业收入看，2018年火电营收191.68亿，同比2017年增加52.08%。营收的增加主要来自于发电量的增加，2018年上网电量607.99亿度，同比2017年增加47.46%；上网电价平均0.369元/度，同比2017年增加3.36%，增幅有限。在上网电量增幅剖析，18年比17年多卖了约195亿度电，其中130亿度是因为新机组的投产，60多亿是因为机组利用小时数的增加。也就是说，除去新机组投产因素，火电的实际发电效率增加了14%左右。所以从应收看，发电效率的提高和上网电价的增加是有利于提升火电利润率的。

从成本端看，火电的成本大头主要还是电煤采购成本，其它费用包括机组折旧、销售管理、财务费用，费用上基本是根据发电量的增加呈线性增加的，对利润率影响较小。所以主要还是电煤采购成本。每个地区的电煤采购价格都不一样，但根据2018年ceci电煤指数看（如下图），总体下半年要不上半年好一些，成本应该比上半年稍微低一些。


根据2018年半年报，上半年火电总体以实现盈利，比2017年火电全面亏损的情况好了很多。上半年火电实现2.17亿的利润，我毛估估2018年全年火电能有5亿左右的利润。归属母公司4.5亿左右利润

一、 风电、光电利润分析

2018年风电营收7.99亿，同比去年增加32.7%；光电营收3.46亿，同比去年增加82.9%。这部分虽然体量小，但是增长迅猛。上半年这两块实现营收约5.1亿，实现利润0.88亿。考虑到风电光电全年电价稳定，毛估估2018年全年能实现1.7-2亿的利润。

综上，国投2018全年利润大概在50亿左右$国投电力(SH600886)$ $川投能源(SH600674)$