摘要：成长股的故事不出新意，市场热情纷纷退却；山西汾酒终端价再上涨，经销商盈利增加，纷纷补库存；北方气荒持续，对广汇能源来说却是寒冬已过，需求大涨；汽车轻量化是未来趋势，最受益的是专做铝合金的它；A股唯一核电运营标的，特大型央企中国核电的海陆空布局；大族激光年初订单爆满，后续增长动能充沛。

往期推荐回顾：广西省医药龙头柳州医药（603368）今日大涨5.24%。公司受益于广西省新一轮药品集中采购的执行，预计2018年纯销业务收入增速达到20%。公司现在正处于估值洼地，未来的增长潜力巨大，值得积极布局。

1>招商策略张夏：拨开迷雾见月明——揭秘价值与成长

大家一开始在找流动性最好的、估值最低的购买，先地产、再银行、后建筑，分析师也找到了上涨的逻辑，然而，这些逻辑所讲的故事，两个月前跟现在并没有任何本质的变化。成长股被晾在一边，故事再没有人相信，连超预期的业绩也不能点燃一丝的热情。

1月以来，金融监管政策变本加厉的出，在负债端打掉了“存款-理财-同业”的主动负债扩张的链条，在资产端是限制了“资金池、理财资金-通道-非标”的资产扩张链条。回到“存款-贷款”的模式后，银行负债端和资产端扩张的速度明显放缓；同时，非标回表、通道清理会带来银行资本金的压力。

此时，又恰逢历史上最大的解禁潮，2018年解禁规模高达4万亿。资管新规和近期一行三会的各种规定的实施，会让部分来自银行通道业务或者非标的资金必须减持。如此一来，以创业板为代表的部分中小市值公司仍面临高估值、高解禁以及高商誉三座大山，三高的消解最早要到2018年三季度。建议投资者慎重选择小市值投资标的。

当下的基本面其实也有一些盲点，需要拨开迷雾才能看清楚。依据以往经验，工业用地面积增速回升一年后，制造业完成额增速才会回升。工业用地面积增速在2017年一季度开始明显回升至今，因此张夏推测，2018年一季度制造业投资完成额将会拐头向上，叠加全球经济复苏共振，中国经济应该是超预期的。

但是，碍于上面所说的监管趋严，地方政府和房地产企业融资会变得艰难，如果二季度之后，地产和基建快速回落，制造业投资将会独木难支。同时，快速上行的融资成本从另外一方面将会抵消部分制造业的融资热情。也就是说，2018年一季度比你想象的要好，二季度比你想象的要差。这个时候，“无论怎样，买大银行是没错的”。

张夏认为成长的魅力在于持续扩张的巨大市场空间，以及或爆发式或持久式的业绩增长，是技术的进步和商业模式的变化。当前是后4G和Pre 5G时代的真空期，看不到爆款产品、爆款应用，看不到新商业模式，智能手机作为移动互联网的大平台，销量大幅下滑。成长股正面临最大的困境。

好在，5G快要来了。目前5G没有革命性技术的突破，但它最让人期待的是速度。4G将通信速度提升一个数量级，无论是人工智能、物联网、区块链、VR/AR、智能驾驶，都需要我们的带宽再增加一个数量级。所以，5G用什么技术实现并不重要，重要的是，要把传输速率提高一个数量级。从5G牌照发放开始，就是成长崛起时，市场将会进入数据红利时代。毫无疑问，5G是下一轮成长股的绝对先锋。

2>中泰食品饮料范劲松：山西汾酒定下“三年任务两年完成”的小目标，靠谱吗？

山西汾酒（600809）自2016年以来核心产品正式开启价格回归之路，2017年公司通过全控价或半控价模式使得终端价不断上移。

近期根据渠道跟踪显示，公司对核心主力产品终端零售价进一步上调，力争在4月份实现青花30年达600元以上，青花20年达400元以上，老白汾定位198元等，价格体系全面上行。价升的同时，公司销量也在上涨。2017年经销商库存一直在1-1.5月的较低水平，此轮价格全面上行将推动经销商盈利能力提升。商家经营动力增强，渠道进入正向循环通道。

从年度经销商大会的情况来看，公司2017年省内外增速均在40%以上，大本营和外埠发展相对均衡，但长远考虑的话，加快省外拓展是重中之重。2018年，省外三大市场——河南、北京、山东是公司战略布局重地，预计全年收入增速均在翻倍以上，山东市场有望超过5亿元。对于这项艰巨的任务，年初以来销售领导更是多地开会统筹落地工作，显示出完成既定目标的决心。

开拓外埠市场，除了经销这一道路，公司也在推行混合所有制合资模式，借助当地优势经销商资源快速打开偏远市场，深度整合厂商优势，激发经销商发展潜力，如福建汾酒与6家企业成立象屿汾酒销售有限公司等。

2017年下半年，公司提出“三步并做两步走，三年任务两年完成”的业绩目标，这种信心的来源一是公司优异的业绩，二是在行业景气周期的上行，具备次高端酒大单品优势和深化改革红利的山西汾酒收入必将继续高增长。

预计2017-2019年公司收入分别为63.4、85.5、103.8亿元，净利润分别为10.4、14.7、19.2亿元，对应EPS分别为1.20、1.70、2.22元，范劲松维持“买入”评级。

3>中信石油化工黄莉莉：受益LNG价格暴涨——广汇能源沉寂十年，再战沙场

2017年入冬以来，LNG及甲醇价格上涨，为广汇能源（600256）带来明显盈利改善。国内冬季气荒中期将持续存在，对拥有天然气资源和LNG接收站设施的企业形成利好。

2008-2014年，公司资本支出年均增长超100%。截至2017年中期，公司在建工程总额194亿元，剩余项目（扣除富蕴、石油勘探两个投资延期项目）需要投资额度约90亿元，预计2018-2020年投资主要有：1）2018年煤炭分质利用二期37亿+启东LNG二期4亿；2）2019年铁路30亿+启东LNG三期6亿。2015-2020年，预计年均资本支出下降17%，持续高增长的资本支出告一段落，公司进入稳定期。

有付出就有回报，公司前期投入超百亿，现在终于迎来业绩释放。2016年，公司煤化工项目稳定运行满1年，随着油价回升和气价的上涨，该项目产品甲醇、LNG价格有望保持上行趋势。2017年，启东LNG接收站投产，叠加国内天然气需求高增长，以及进口货源价格低位，盈利贡献激增。国际LNG市场现货价格难大涨，国内供需缺口未来1-2年将继续存在，国内LNG市场价格有望保持在较高的水平。2018年，公司煤炭分质利用项目一期将投产，受益于较低的煤炭成本，项目盈利有一定的保障。

随着公司支出减少、配股融资完成、项目盈利贡献释放，预计财务费用和资产负债率将明显改善。黄莉莉测算，公司2017-2019年归母净利润分别为6.7/13.8/26.7亿元，三年复合增速70%。当前股价对应的PE估值分别为38/19/10倍，估值具备吸引力，提高评级至“买入”。

4>天风汽车邓学：“轻轻地”我走了，却留下更少的污染！

邓学研究小组首次覆盖爱柯迪（600933）并给予“买入“评级，给予公司2018年30倍PE，对应目标价22元。

实验证明，汽车质量降低一半，燃料消耗也会降低将近一般。因此在环保和节能大潮下，汽车轻量化成为世界汽车发展趋势。铝合金密度小、强度高，是轻量化最成熟的材料，我国汽车压铸件中铝合金占比高达80%。2015年欧美单车用铝量为150kg和179kg，中国仅为105kg，未来全球单车用铝量有望超过200kg。

爱柯迪是铝合金压铸件龙头，目标市场是全球。公司产品为铝合金精密压铸件，可应用于汽车雨刮、传动、转向等核心系统，其中，雨刮、发动机、传动系统相关产品都占公司2017年上半年营收20%左右。

目前，公司前五大客户为法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔等高端用户，收入占比超63%。爱柯迪凭借完善产品链和优异技术管理，和这些客户深度绑定。新增订单饱满，盈利能力和议价能力极强。

公司未来看似充满前景，但是数据显示，2014-2016年公司产能利用率分别为93.8%、90.2%和91.3%，而在轻量化大潮下，未来几年公司产销规模将持续增长，产能将成为制约公司发展的瓶颈。公司这次拟投入募集资金15.41亿元，用于汽车精密压铸加工件改扩建项目，汽车雨刮系统零部件建设项目等，不断丰富公司产品结构。

受益于行业景气度提升和公司自身技术优势，多年来公司增长迅速。2014-2017年上半年，公司营收为13亿元（+16%）、14.7亿元（+13%）、18.1亿元（+23.7%）和10.2亿元（+22.6%）。而目前，公司也成功打入国内市场，内销占比提升至2017年上半年的34.3%。预计2017-2019年，净利润分别为4.9、6.1、7.6亿元。

5>申万宏源公用刘晓宁：供给侧改革下，核电龙头如何筑造护城河？

中国核电（601985）是中核集团旗下公司，中核集团是国内唯一拥有完整核燃料循环产业、实现核电闭式循环的特大型央企，因此中国核电能够独享中核集团全产业链优势。

国内仅有两家核电运营平台，公司是A股唯一核电运营标的。截至目前，公司在运控股装机达1434万千瓦，占国内核电总装机的40%；同时，公司在建装机达988.8万千瓦，后续发展空间广阔。

当电力需求增速下滑而装机持续高增长，就会造成最直接的后果，生产的电没人用。2015、2016年就出现过这种情况，全国核电设备利用小时数分别同比减少384、361小时。但是，2017年出现反转势头，电力供需从底部开始反弹，下游用电需求回暖，而煤电供给侧改革制约了装机数量，所以供需形成平衡。叠加煤价抬升煤电价格有望上调，因此能股支撑起核电上网电价。

上面提到，由于供给侧改革蔓延到核电领域，所以2016、2017年连续两年，我国未核准任何新增核电机组。但目前，多次延期的三代核电首堆投产在即，核电技术成熟。一旦核电审批重启，公司未来三年有望新开工至少6-10台新机组。内陆核电方面，公司储备厂址丰富，若国家放开内陆核电建设，公司首先受益；海上核电方面，母公司中核集团技术储备完善。

维持公司2017-2019年归母净利润为50、58.67和68.07亿，对应EPS为0.32、0.38和0.44元/股，当前股价对应PE为23、20和17倍。维持“买入”评级。

6>中泰电子郑震湘：激光巨头2017年实现高增长，下游业务或成亮点！

近日，大族激光（002008）发布2017年年度报告，公司实现营收115.6亿元，归母净利润16.75亿元，同比增长66.12%、122.08%。业绩增长原因主要是消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛，订单大幅增长。

大族激光是中国激光装备行业龙头，主要从事激光加工设备的研发、生产和销售，主营业务包括小功率、大功率、数控设备和LED设备等。在巩固主业的同时，下游业务也在大力推进，打造全方位激光设备平台：

一是，消费电子而言，OLED、双摄、防水、全面屏等科技创新加速渗透，激光新需求层出不穷；

二是，未来两年动力电池市场产能迅速提升，产业链多环节需求爆发式增长；

三是，受益产业东移背景下，大陆厂商激进扩产趋势，PCB业务稳步增长；

四是，未来大功率激光设备有望重复小功率进口替代的精彩。

2018年新一轮创新驱动，叠加锂电、PCB等下游景气度持续提升，部分产线年初即订单爆满，另外大功率、面板、半导体等前瞻布局陆续进入收获期，后续增长动能充沛。

高端智能机全面升级，小功率激光业务腾飞。公司作为激光龙头将极大受益于消费电子制造升级带来的激光及自动化设备升级大机遇；工业制造崛起，拉动大功率激光器需求，公司相较于竞争对手，内生优势明显；锂电打开行业专用设备新空间，公司具备70%前段/中段整体锂电池装备供给能力。

考虑公司在行业内的平台化优势及龙头地位，给予公司18年35x估值，合理估值价71元，给予公司“买入”评级。

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（股票代码838764，深圳市政府战略投资）

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