$新奥股份(SH600803)$  小范围交流纪要0906
Q：Santos情况介绍？
A:Santos，年中收购了Quadarnt，非常优质的资产；Quadarnt两个核心资产原本就是和santos合营的，Santos占股45%，被收购的公司是作业者。合作了很长时间之后，实际上Santos是对这个资产本身是非常了解。在这个基础上，无论是收购价格，还是未来的财务上的协同效应回报，都是比较可靠的。
除此之外，santos的正常经营，包括一直以来的削减成本，现在已经进入比较稳定的状况，也达到了CEO的目标。前两年一直努力的削减和修复资产负债表，现在已达到相对合理的水平，开始向增长方向去做出努力，包括收购Quadarnt这样的动作。
增长前景，一个是现有的LNG项目的回田，主要是北澳和达尔文气田，到2022-2023年基本开采完了。回田的意思就是在附近再找一块气田，修一段管子，接到现有的设施上，所以现有的液化设施是可以重复用的。找新区块这件事情，已经越来越明确，今年进入前端工装设计，预计明年是做最终投资决策。这种项目，投资金额比较大和周期都很长，我们去年与Santos进行讨论和展望，时间点就是在2019年，进度符合预期。
另外Santos的增长，比较关注的就是PNG的扩产，PNG在五个核心资产中最优，目前2条LNG产线的基础上，扩产第三条，另外在平阳区块有潜力开发新的2条产线；现在2条线，未来可能有5条线的潜力；作为一体化项目，Santos的策略首先是在上游区块提高它的权益比例，能够在未来扩产中与合作伙伴谈判占据更有力的位置。目前已经得到进一步收购权益的offer，现在正在谈判中。
Santos已经达成出售亚洲非核心资产的协议，在下半年会完成交割。进一步执行既定策略：剥离非核心资产，聚焦核心资产。
Q：20万吨稳定轻烃项目进展？
A：6月底试投产，产出甲醇；稳定轻烃和LNG预计是在四季度前后会分别开始投产，现在是产出甲醇，也是按照计划分阶段，先是甲醇，然后LNG，最后稳定轻烃。中长期来说，王主席也不止一次提过，希望稳定轻烃项目能作为一个工业化示范，成为未来技术输出的这么一个技术。
Q：煤制气项目也有很多人在做，技术上有何区别？
A：技术上，最显著的区别是催化气化和加氢气化，是新奥研究院自行开发的，到目前开发已有十年了，所以经过了小试、中试顺利完成，这次是第一次作为大规模工业化示范。所以成本差异，一方面是我们自有技术，如果能够顺利推进的话，成本相对于其他已投产的煤气化有一定的成本优势的。另一方面，这是一项新的技术，我们下半年试车方面也保持谨慎乐观。目前公司正在非常积极和重视的推进这个事情。这是新奥下半年最为重要的事情，它不仅是60万吨甲醇，未来的两亿方天然气，王主席定的目标是，未来是要作为一种技术输出，形成一个新的商业模式。最主要的是下半年以至于明年能够把这种新的技术真正的运转起来。
可概括为，这个技术是非常好的，成本具有优势，但因为是新技术，试运行过程中也会面临挑战。
我们测算的成本，按照不到300元/吨的煤价，不考虑联产品，能做到1.2-1.3元，如果考虑到联产品的经济价值，可以做到1.1元左右。
因为要到年底才能验收，所以今年财务上没有贡献，明年也不好说，看具体进展情况。因为测算是按照满产，所以如果产能只有50、60？都不能达到好的效果；是否具备经济性，还是要等到明年满产后，才能知道具体成本是多少。
Q：煤制气技术主要有两条路线，加氢气化和催化气化，据之前调研反馈，在煤价240元/吨时，公司加氢气化的测试成本在0.89元/方，催化气化在1.09元/方；而同行中，广汇的煤制气成本据说在1.5元/方，大唐在1.7元/方；成本差异主要体现在什么地方？
A：做到0.9元可能性不大，公司也不想给外面过高的预期，上面也提到过测试成本可以做到1.2元左右。成本差异体现在，一方面是工艺路线，与传统的装置相比，我们少了一些步骤；另一方是转化效率更高。
如果未来这个技术验证成功了，我们不会自己大规模上项目，会作为一种技术输出，联系有资金优势的合作者进行合资，我们已技术入股。
Q：现在大规模上煤制气，政策方面是否有改变？因为之前不是很鼓励。
A：从长远来说，中国是一个富煤的国家，天然气需求是未来5-10年要解决的事情，对于煤制气是长期看好的。气要不就是进口，要不就是来自于煤制气，中国产气的能力就这么多，。基于这个方向，新奥在技术方面投入10年的研发。
新奥能源作为国内领先的天然气分销商，从很早之前就一直在看气源，所以给新奥定位就是上游的天然气，包括所有的获气途径。天然气资产，国内外都有去看，国内的致密气、煤层气，现在看来风险还是很大的，资产风险和政策风险。国内方面还在跟进和观望，国外主要是Santos作为平台去整合海外天然气资产。还有就是煤制气。
与Santos前段时间在谈合资贸易公司，目前还在谈判过程中。希望通过建立合资公司，不断实现进口天然气的渠道。
Q：公司是否会参与Santos的策略制定吗？
公司是非常紧密参与Santos的一些战略决策的，无论是工作层面交流每个月都会有，交流还是非常频繁和密切的。公司不会去参与Santos的管理方面，更多的是战略层面和未来的合作方面。
Q：从集团层面对天然气上中下产业链的布局，包括最下游的新奥能源（年分销量约1400万吨），重要的LNG周转站，已完成300万吨/年，中期规划500万吨，长期1000万吨；相对于而言，目前上游的体量还太小，没法与中游和下游进行配套；集团层面对于上游未来的扩展有什么规划？
A：海外的资产整合明确是以Santos为平台，它上游和中游都有运营经验；上游油气资源拥有50多年的运营经验，中游参与三个项目，我们很明确就是要用它的能力和经验去看项目。
国内上游这块，我们跟踪了很长时间，就目前还是找不到合适的资产。
王主席对803中长期的一个定位，也是把上游的体量做大，与中游下游的需求匹配。具体来说，其实我们内部有相对量化的时间表和对应的产量，但还没有成熟到，当作一个量化的战略目标对外进行披露。目前体量还比较小，作为803管理层，我们确实希望舟山这个资产能够装到上市公司。这样上游与中游结合起来，把上市公司体量做大。有了一定的体量之后，通过收购和合作，一步一步把上游体量做起来，过程不是一蹴而就，会较漫长。
在海外收购资产这方面，过去一段时间和国家队基金其实也有过不少交流，国家队现在对于出海态度还是很积极的。
Q：公司业务较多，但各业务之间都有相关联性，比如煤炭、煤化工、LNG还有工程，但是农兽药板块业务与其他主业没有关联性，也与公司对未来的定位不符，是否有剥离的考虑？
A：公司一直在找合适的机会出售，我们也希望更加聚焦主业。农兽药业务今年的盈利非常好，属于现金牛业务，公司未来也不会投入资源去发展这块业务。