冉有1995 2018年2月28日
$600789$鲁抗医药
今天传出泰瑞即将复产得消息，鲁抗医药股价快速被打至跌停。我们投资鲁抗，泰瑞停产导致公司兽用抗生素价格上涨只是其中一个原因，并非唯一原因，因此，面对泰瑞复产的消息，作为理性的投资者，大可不必惊慌失措，完全可以泰然处之。
公司目前基本面已经得到了很大的改观，我在此前长文《鲁抗医药投资机会分析》中，其实我更看重的是前两个重大投资机会：
1、重大机会之一：新管理层上任后企业基本面发生了质的变化
2、重大机会之二：限制人兽共用抗菌药导致专业兽用抗菌药需求大增
至于后三个重大投资机会，只当作是市场赠送的额外礼品：
3、重大机会之三：泰乐菌素最大生产企业宁夏泰瑞因环保问题被勒令停产
4、重大机会之四：供求失衡导致泰乐菌素价格出现暴涨
5、重大机会之五：鲁抗兽用抗生素的产能扩张正好碰上了价格上涨的火山口
那么，我们坐下来理性分析一下，假如泰瑞在今年的二季度复产，而且达到100%的产能，对于鲁抗来说，意味着什么呢？
首先，天不会塌下来，泰瑞停产本来就是行业发展过程中的一个插曲，行业该怎么发展还得怎么发展，优势企业还将是优势企业，这点不会因为这个插曲而发生变化；
其次，我们来分析一下，在这种情况下，鲁抗今年得利润情况。
今年鲁抗有几个利润增长点：
1、制剂药品产能扩张，毛利率提升。预计该板块2018年实现收入16亿元，毛利率36%；
2、兽用抗生素，我们假定2季度开始泰瑞复产，泰乐菌素价格跌至原有水平，毛利率维持在20%的水平。但公司今年在下游升级产品替米考星和AIV得产能扩张1倍，这两块得毛利率显著高于泰乐菌素原料药，2016年的毛利率48%左右。这样综合考虑，兽用抗生素板块2018年实现收入22亿元，毛利率36.6%。
3、其他的抗生素原料药、半合成抗生素原料药与上一年基本持平考虑，三费水平比上一年增长13%至6.3亿元。这样测算下来，鲁抗在2018年全年可以实现税后利润7.1亿元，合每股收益1.22元。这个利润我认为是可持续的，如果按照医药行业平均市盈率35倍打7折、取25倍市盈率，股价也值30元，离今天跌停价11.07元也具备潜在上涨空间达170%。
如果这样的话，你还有什么好惊慌的呢？


作者：冉有1995
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来源：雪球
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