公司半年报：沈飞注入稳步推进，转型航空防务装备制造
2017-08-21 13:13:26 徐志国
摘要事件：公司发布2017半年度报告，报告期内实现营业收入5.48亿元，同比增长4.98%；实现归属于母公司股东的净利润-2714.67万元，同比增长34.53%。专用车业务：报告期内，下属专用车业务销售各型专用车6248辆，较上年同期增长
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　　事件：公司发布2017半年度报告，报告期内实现营业收入5.48亿元，同比增长4.98%；实现归属于母公司股东的净利润-2714.67万元，同比增长34.53%。专用车业务：报告期内，下属专用车业务销售各型专用车6248辆，较上年同期增长19.15%。
　　发布资产重组草案，沈飞注入稳步推进。公司4月11日发布资产重组草案，在预案基础上微调了重组方案：（1）沈飞集团100%股权评估值由预案中的73.11亿元调整为79.80亿元，仍以8.04元/股为发行价购买资产，收购资产发行股份数量由9.09亿股增加至9.93亿股；（2）本次募集资金总额由不超过16.68亿元调整为不超过16.68亿元且发行股份数量不超过本次发行前上市公司股本总额的20%即6898.81万股。公司目前总股本为3.45亿股，按照募集资金发行股份上限计算，重组完成后总股本约为14亿股。
　　转型航空防务装备制造商，军用市场前景良好。中航工业拟将其下属沈飞集团注入上市公司，沈飞集团主营业务为航空产品制造，其生产的防务装备以歼击机为主导产品；此外，沈飞集团的民用航空产品主要为国内外民机零部件。近年来我国多个新型航空防务装备相继亮相，航空防务装备行业发展前景良好。若此次重组完成，中航黑豹主营业务由专用车、微小卡和液压零部件等业务转变为航空产品制造业务。
　　航空防务巨头整体注入，极大提升公司规模和盈利水平。假设重组完成，沈飞集团将成为中航黑豹全资子公司，公司不再经营其他业务。根据公司资产重组草案，2015年、2016年沈飞集团营业收入分别为138.50亿元、167.27亿元，对应的归母净利润分别为4.39亿元、5.29亿元。我们认为未来公司防务装备制造业务将长期受益于我国空军军机更新换代提速，沈飞集团具有持续盈利能力。此外，未来如果武器装备“成本加成”的定价体制实现改革，公司盈利水平将大幅改善。
　　盈利预测与投资建议。我们预测沈飞集团2017-2019年净利润同比增速保持15%，预计2017-2019年归母净利润为6.08亿元、7.00亿元、8.05亿元。如果本次重组和配套融资成功实施，暂假设2018年完全并表，公司对应2018年EPS为0.46元。参照可比公司2018年平均估值，给予公司2018年PE估值79倍，对应目标价为36.30元，给予“增持”评级。@控制好回撤