挖掘年报季报题材,一汽富维有数倍上涨空间(六)
股海拾得
2018-05-24 16:09:38
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挖掘2017年及2018年季报,我们惊奇地发现,一汽富维的利润增长点甚多,后期股价上涨空间巨大,其利润增长点主要体现为:
一、 成本降低所带来的盈利增长,年报披露,公司2018年经营目标:营业收入124.38亿元,同比降低2.36%,营业总成本121.83亿元,同比降低2.98%,同期成本降低较收入降低多0.62%,由于成本降低较多,由此公司营业利润将由1.70亿元增加到2.55亿元。这表明2018年公司营业利润因为成本降低增加0.85亿元(2.55-1.70),由此每股营业利润增加0.20元左右。
二、 一汽财务分红有望大幅增长。公司2017年从一汽财务分得的收益仅1466万元,是近年来最少的。而一汽财务2017年的净利润高达16.9亿元,公司权益增加1.085亿元。公司2018年拟增资一汽财务2.07亿元,增资完成之后,一汽财务盈利能力会越来越强。若增资顺利完成,一汽财务2018年净利润超过20亿元是可以预期的。这样,一汽富维每年在一汽财务获得的权益增长至少会达到1.30亿元左右(6.42%的股份),按30%分红率,正常分红收益应在5000万元左右。由此增加以后年度公司盈利3500万元左右,合每股0.0827元。
三、 减亏所带来的盈利增长。长春一汽富维华威模具2017年计提减值高达3919万元。2018年富维华威模具清算解散,将不会再有减值计提,由此增加公司2018年盈利3900万元左右。而富维华威模具2017年亏损4036万元,应该在成本收入项中体现2018年盈利增长。总之,通过2017年一次性计提,加之富维华威的亏损,将近8000万元的减亏项目得到处理(一汽富维占60%股权)。
四、 开办费减少所带来盈利的增长。公司2017年开办费增加3129万元,2018年一季度报表显示,公司管理费用同比增长3270万元,公司宣称为控股子公司新建基地开办费增加。可以肯定的是,公司的表外企业,如富维安道拓等,在2017年及2018年也计提了大量的开办费。2018年二季度后,天津、青岛项目公司相继投产,下半年及明年应不存在这类开办费用。开办费减少所带来费用的减少预计至少在5000万元以上。公司在如此短的时间里计提了如此多的开办费,客观上缩减了2017年及2018年一季度盈利,未能客观地反映这期间实际的经营情况,期待在2019年能彻底还原公司真实的优秀业绩。
此外,在2017年年报中,2017年固定资产维修费增加3577万元,长期应付职工薪酬增加3500万元(6919-3416)。计提多是可能缘于离职后福利—设定提存计划及辞退福利等项目。今后再大规模计提可能性小,且几年后预计逐步趋零。此外,2017年计提跌价2225万元,余额为2691万元,说明2017年突出。
五、 九大重大投资项目,2018年进入全面投产阶段,将逐步开始贡献盈利。包括:
1、 富维青岛工业园项目。总投资3.16亿元,2018年3月投产,一汽大众在青岛建厂,产能30万辆,富维公司多项业务跟进配套,为了资源共享及节约投资,投资建设富维青岛工业园。截止2017年底,已完成投资2.74亿元,项目进入单项验收阶段(提供门板、仪表板、座椅骨架、前后保险杠、外后视镜及轮胎装配等6项业务)。工业园租赁业务年增加收入2515万元,利润600万元。富维车轮、富维东阳、富维江森、富维江森金属件、富维梅克朗等5家公司入驻。
2、 富维东阳投资1.78亿元,年销售收入4.59亿元,利润总额3620万元,2020年达产(青岛)。
3、 青岛车轮分公司投资3637万元,年销售收入1587万元,年利润总额481万元,2020年达产。
富维安道拓、富维安道拓金属件及富维梅克朗均按30万辆配套投入,公司未披露投资额及年利润情况。
4、 富维零部件(天津)基地,项目总投资3.79亿元,投产时间为2018年6月。一汽大众在天津建厂,产能30万辆,富维公司多项业务跟进配套,为了资源共享及节约投资,投资建设青岛工业园。截止2017年底,项目土建工程进入收尾阶段,正式能源均接入完毕,保障各单位完成设备调试、安装及试生产的关键节点。工业园租赁业务年销售收入3363万元,利润总额1051万元,2019年达产。
5、 富维东阳天津投资1.96亿元,达产年2019年,年销售收入5.10亿元,利润总额4124万元/年。
6、 天津车轮公司投资4095万元,达产年2019年,年销售收入1690万元,利润总额414万元。
预期富维安道拓、富维安道拓金属件及富维梅克朗均按30万辆配套投入,公司未披露投资额及年利润情况,使用建筑面积在3.8万平米左右。
7、 富维佛山轮胎装配增能项目。为满足一汽大众佛山工业30万辆新产能需求,总投资2108万元,投资一条全新装配线,2017年8月完工。
8、 富维东阳佛山二期总投资13416万元。
9、 富维天津冲焊基地项目。为天津丰田提供冲焊业务,总投资7207万元,投产时间2018年6月,该项目后变更为成立一汽富维本特勒汽车零部件(天津)有限公司,该公司将成为一汽集团的战略合作伙伴,及一汽集团在汽车轻量化(高强钢、热成型、铝合金)、(汽车结构件)领域的开发伙伴。注册资本1.2亿,公司占75%,本特勒占25%,项目总投资1.8亿元,项目2021年达产,年销售收入3.67亿元,利润总额2696万元。
上述九大重大投资项目,公司基地投资7个亿,富维东阳投资5个亿,车轮装配近1亿,富维本特勒投资1.8亿。若加上联营企业,富维安道拓、富维安道拓金属件和富维梅克朗等的投资,总投资应该超过20亿元以上。保守估计,上述项目达产后给一汽富维将带来2亿元以上的净利润,甚至翻倍的业绩增长。
六、 有高成长的表外企业,包括:
1、 长春一汽富维高新。公司占49%股权,2016年净利润3022万元,2017年8110万元,呈现超高速增长态势。
2、 长春富维安道拓汽车零部件。公司占50%股权,2016年净利润2516万元,2017年6768万元,呈现超高速增长态势。
3、 长春曼胡默尔富奥滤清器。公司占40%股权,2016年净利润3859万元,2017年7179万元,呈超高速增长态势。
4、 长春富维梅克朗汽车车镜。公司占40%,2016年净利润3912万,2017年6031万元,呈超高速增长态势。
5、 长春富维伟世通汽车电子有限公司及鑫安汽车保险股份有限公司,更是有巨大上升空间的企业,特别需要关注。
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(风险提示:本文所引用的材料均来自年报、季报,公司目标能否实现,取决于管理层及员工的努力,以及内外部诸多因素)
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