湖南海利2018年10月发布2018年三季度报表，前三季度累计营业收入为10.52 亿元，同比增长19.69%，归属于上市公司股东的净利润1132.11万元，同比-34.10%，但扣除非经常性损益的净利润为5006.18万元（撇除其中海利株洲资产转让计提资产减值损失影响4911.84万元），同比增长247.09%。

得益于公司淘汰海利株洲和其他高毒农药等落后产能；叠加供给侧和环保整治带来行业景气度提升；硫双灭多威，丁硫、丙硫克百威低毒品种盘活现有存量业务；公司在收入提升同时，效益大力改善，改变以往企业效益低局面。

1、2018年有望实现15亿元经营目标。

公司董事会秘书刘洪波在投资者会上表示，2018年三季度完成硫双威项目整改，预计四季度释放产能，将成为公司业绩亮点，根据公司2014－018号公告，杂环农药及其中间体产业化基地建设项目（一期工程）（4000吨/年硫双灭多威生产装置及其辅助公用工程）建设期为三年，项目建设达产后年销售收入37760万元，年均利润总额6213万元。同时公司大部分的灭多威开始转产硫双灭多威，大部分的克百威转产丁硫、丙硫克百威，低毒品种有望开始放量，盘活现有存量业务。可喜是相比测算期，产品价格相比涨价明显，四季度为公司传统旺季，叠加硫双威项目释放产能，预计公司2018年收入有望为15亿元以上，对应利润有望达到1亿元左右。

2、募投项目逐步投产，再造两个海利，公司迎来质变。

湖南海利原营收在12亿元左右，2017年关停海利株洲落后产能，影响收入为2.23亿元，其利润为-1106万元。2018年2月份，公司完成非公开发行股票，发行价格7.53亿元，募集资金2.10亿元，其中公司高管合计认购非公开发行股份总金额3819.97 万元，虽然受市场行情影响，离原计划4.62亿元有差距，但公司现金较为充足，差额部分可通过融资解决。

杂环农药及其中间体和环境友好农药如果全部达产，预计营业收入在15-20亿元左右，是现有体量的1倍，平均利润总额为2.59亿元。其中杂环农药及其中间体产业化基地建设达产年均营业收入67,591万元，利润总额为12,768万元；环境友好型农药生产装置建设项目达产年营业收入94,449万元，达产年平均利润总额13,098万元《600731:湖南海利非公开发行股票募集资金使用可行性分析报告(二次修订稿) 》（2016-11-04）。

根据公司反馈，其中杂环一期农药于18年3季度调试后将开始释放产能，杂环二期的邻羟基苯甲腈也在18年投产，逐步释放业绩，其他的品种预计19年逐步释放产能，公司收入规模和效益有望进入质变。

目前募投项目建设进度看，2015年10月公司开始建设杂环农药及其中间体产业化基地建设项目（二期工程），2016年3月，公司启动环境友好型农药生产装置建设项目，相关项目建设期36个月以上。

3、国企改革，资本市场和公司员工利益基本一致。

公司2018年进行国企改革，实行员工持股计划，目前员工持股成本为 7.53 元，对象包括董事刘卫东、黄明智、刘正安和蒋卓良、监事龚小波、左巧丽和丁民以及公司高管和其他核心业务骨干员工，合计认购总金额3819.97 万元，该部分非公开发行股份锁定期到2021年初，把公司效益与中高层员工利益绑定，有望于激活员工积极性。

4、淘汰落后产能，盘活存量资产。

2018年10月30日，公司发布公告《湖南海利化工股份有限公司关于全资子公司海利株洲关停业务损益预计的公告》，公司在计算关停业务的损益影响时考虑计提减值损失合计5908,75万元，其中对2018年合并报表利润影响数为4911.84万元，受此影响，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1132.11万元，同比负增长34.10%，此影响因素为一次性。根据《关于政府收购全资子公司海利株洲部分国有土地使用权及相关资产的公告》，收购补偿费总金额为人民币16880万元，相比资产账面价值，增值5852.20万元，截止三季度末已收到1.42亿元，未来有望产生5852.20万元收益，考虑已计提4911.84万元减值准备，未来预计带来近1亿元营业外收入。

基于以上分析，预计公司18-21年归属股东净利润为0.8、1.5、2.0和2.5亿元，对应目前股价，PE为22X、11X、8X和7X，预计目标价10.00元，对应19年23倍PE。

风险提示：

产品需求存在周期波动。

募投项目实施进度低于预期。