（一）前言

20 世纪 60 年代 LED 诞生以来，应用领域得以不断拓宽，一开始仅作为指示光源应用于仪器仪表等设备，后来随着各种光色的 LED 器件相继出现和 LED 发光效率的不断提升，使其在交通信号灯、汽车照明、大尺寸显示屏等领域得以广泛应用，并且逐步进入照明领域取代原有的白炽灯、荧光灯等老一代照明产品。

2009年以来，随着国家对节能照明工程的重视，从国务院到地方政府都相继出台政策大力推广LED产业。受到政策红利的影响，众多企业相继进入LED行业发展，导致LED行业从当初的“蓝海”变成“红海”，LED行业产能严重过剩，企业利润大幅度下滑，而政府资金补贴也占据了部分企业业绩的很大份额。 据统计数据显示，作为LED行业“补贴一哥”的$三安光电(SH600703)$，从2010年到2016年获得各项补贴额度超过30亿元。除了三安之外，德豪润达、$华灿光电(SZ300323)$、乾照光电、$鸿利智汇(SZ300219)$等企业都是补贴的受益者。可以说是政府的扶持与补贴的助力，使中国LED产业得以快速发展。

2015年行业整体增速明显放缓的情况下，2016年初开始，中小型厂商相继倒闭，欧司朗、飞利浦等国际巨头调整策略，关停产品线，促使了行业整合以及产能出清，行业集中度逐步提高、格局逐步完善。

2016年是中国LED产业的转型调整之年。产业集中度得到进一步提升，发展进入良性轨道。特别是近几年在技术创新的强力推动下，中国LED产业关键技术与国际水平差距进一步缩小，产业规模持续扩大，已经成为全球最大的LED生产、出口和应用大国。

2016年底，中国LED行业已经从“寒冬”中苏醒过来，大有复苏之势。首先，从上市公司2016年的业绩预告来看，超过七成的企业在业绩和利润上取得双增长；另外，去年年初至年底一直维持的涨价潮在LED行业闹得沸沸扬扬。从一系列行业数据来看，2016年的LED行业不再是“哀鸿遍野”，产业的曙光重现。

然而，并不是所有的LED企业2016年都过得很滋润。在行业巨头的规模效应下，中小企业生存空间越来越小，处境越来越艰难，“倒闭”与“跑路”频现；此外，在产品利润空间被压缩，盈利能力逐步下滑的情况下，国际照明巨头纷纷收缩战线，以求“自保”， 全球LED产业重心进一步向中国靠拢。

（二）2016年中国LED产业链增速回升。

根据国家半导体照明工程研发及产业联盟数据，2014 年国内 LED 应用市场中，通用照明占比 41%、景观照明占比 17%、背光应用占比 16%、显示屏占比 11%、汽车照明占比仅为 1%。相比之下，2016 年通用照明和显示屏的占比明显上升，市占比分别达到 47.6%、12.8%，较 14 年分别提升 6.6pct、1.8pct。

国内 LED 产业链各环节高速成长，16 年应用产值已达 3697 亿元。LED 作为半导体产业的重要分支，其产业链同样可以分为上游衬底制备、外延片生长和芯片制造；中游芯片封装，下游应用产品开发三个部分。

根据高工 LED 数据，2016 年国内 LED 芯片、封装、应用的产值分别为 145 亿元、734亿元、3697 亿元，同比增长率分别为 11.54%、14.33%、15.71%。其中芯片产值和封装产值在经历了 15 年的大幅下滑之后，同比增速开始平缓回升，16 年的同比增长率分别较15 年提升 3.21pct、1.3pct。

（三）国内LED行业相关上市公司概况。

成本端涨价与供需紧张推动了LED行业的四次涨价热潮，由芯片与封装环节传导至终端产品，企业利润得到改善，景气度回升。

截至3月27日，26家A股相关LED上市公司披露的2016年业绩快报以及年报显示，整个行业绝大多数的企业业绩良好，甚至全线飘红。

归属于母公司股东净利润同比增速超过100%的共有9家公司，其中上游芯片端有华灿光电（300323.SZ）以及乾照光电（300102.SZ）两家公司，中游封装端包括万润科技（002654.SZ）一家公司，下游应用端则包括佛山照明（000541.SZ）、奥拓电子（002587.SZ）、勤上股份（002638.SZ）、珈伟股份（300317.SZ）、雷曼股份（300162.SZ）以及利亚德（300296.SZ）等六家公司。

目前全球LED行业的上游芯片领域主要被欧美日企业垄断，国内企业主要在下游领域进行竞争，经过了2016年的行业整合和产能出清，国内LED行业产业链的集中度得到了明显提升，尤其是上游和中游领域，不过由于下游快速增长的需求导致了上游和中游厂商产能趋紧，扩产动作降低了各厂商的利润增长幅度，这也在一定程度上解释了为何整个2016年LED下游领域净利润同比大幅增长的公司数量居多。

2017年1月10日，行业芯片龙头三安光电（600703.SH）一纸调价函打响了LED行业2017年涨价的第一枪，而华灿光电总裁刘榕在公司年度股东大会上曾经表示，“我们现在是满产，据我了解，行业内主要厂家现在都是满产，短期内存在一定的供不应求，产业链上也普遍有涨价的诉求，预计整个二季度和三季度，供需形势都会比较紧张。”另外，根据高工LED报道，整个2017年LED下游的显示屏也有望继2016年全年持续涨价后继续上涨。

在行业回暖并且趋势有望持续的情况下，A股的相关投资机会又在哪里呢？由于封装环节成本有45%来自于上游芯片；下游以照明为例，40%的成本来自封装环节，可见，三大环节之间有着相互传导的作用，前端的成本会转嫁至下游，因此，中上游有望成为此次LED行业回暖的最大受益者。

整个LED产业链，主要包括上游芯片—中游封装—下游应用三个环节，具体的产业链投资图谱如下：

（四）“LED ”打造未来新蓝海。

LED行业，在经历了涨价、扩产、并购、环保冲击后，正在发生着激烈的变革，全行业在坚守中转型已成必由之路。展望2017年，在新政策、新形势、新机遇和新挑战背景下，照明企业积极寻找高毛利细分市场及“蓝海”市场，将成为LED行业的主旋律。

随着LED市场的日渐成熟、稳定和竞争的日趋激烈，行业逐渐进入“微利”时代，常规LED产品之间的竞争已经进入白热化的阶段，从LED到LED＋，寻求新的利润增长点成为迫切的选择。

如今，LED＋VR、LED＋机器人、LED＋设计、LED＋车联网、LED＋教育……此起彼伏，“LED＋”的概念在近年来大行其道。从LED产业的企业布局来看，呈现的是芯片企业＋半导体集成电路，中游封装＋细分市场、下游照明及显示屏＋教育及传媒领域的整体趋势。

在上游领域，各大巨头纷纷布局“LED＋”。如三安光电募资用于通讯微电子器件，生产砷化镓高速半导体器件和氮化镓高功率半导体器件，填补我国在制造环节的空白。华灿光电拟投资300万元参股北醒，涉足机器人、雷达相关领域；收购和谐光电100％股权，涉足传感器领域；还欲并购美国美新半导体有限公司100％股权，切入MEMS传感器业务领域。

而中下游企业则将目光放在传媒、体育和教育等领域。如联建光电构筑的数字传媒帝国已经初见雏形；雷曼股份的LED与体育双主业并驾齐驱；鸿利光电更索性更名鸿利智汇，以显示其布局车联网的决心，打造“LED＋车联网”双主业的业态，并准备将车联网做成其第二大主营业务。

勤上光电和长方集团则期望在教育领域能分得一杯羹。勤上光电先后收购龙文教育100％股权及英伦教育40％的股权，争取在2017年将LED业务变卖后换到勤上集团，积极向教育行业转型；长方集团也要成立大基金发展教育，拟与深圳前海易德资本投资管理有限公司共同投资设立长方易德教育产业投资并购基金（有限合伙）。

面对LED照明产品价格下降的趋势，国内 LED企业纷纷加速转入利基型应用领域，如植物照明、智能照明、车用LED、UV LED及IR LED等，走差异化路线，避免蓝光LED的“红海”竞争 。

据最新研究显示，2016年全球LED市场产值达148亿美元，年成长3.4%。展望2017年，LED市场竞争依然激烈，厂商将加速转往小间距显示屏幕、红外线及紫外线LED等利基市场以求获利，预估2017年全球LED市场产值将达154亿美元，年成长4%。

受益于全球包含智能型手机、平板电脑及穿戴式装置等导入生物识别技术将持续快速增加，未来红外线LED（IR LED）市场颇具成长潜力。预估至2020年IR LED （不含传感器）的产值将达7．1亿美元（约合人民币47．11亿元），年复合成长率达24％，成为LED厂商的新蓝海。

（五）总结

2017年LED行业机遇与挑战并存。