在昨天“变相加息”5个基点之后，今天（12月15日）上午，央行再放大招，传递了几个耐人寻味的重大信号，暗示着2018年经济、货币政策的基本走向。

上午9点，央行通过官网发布了一份公报，全文如下：

为规范自动质押融资业务，提高支付清算效率，防范支付清算风险，中国人民银行制定了《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》，现予公布，自2018年1月29日起施行。《中国人民银行自动质押融资业务管理暂行办法》（中国人民银行公告〔2005〕第25号）同时废止。


央行今天再放大招，“印钞方式”悄然生变！


与此同时，央行还在官网上发了一份“答记者问”，对新措施做出了一些解读。

央行的解读非常专业，我就不直接引用了，这里给大家翻译一下。

先解释什么是“自动质押融资业务”。央行是资金清算的中心，金融机构在央行都存一笔钱，用来应付每天的清算，被叫做“超额准备金”。之所以这样叫，是区别于“存款准备金”的。“存款准备金”是法定的，被央行冻结的资金。

在资金宽松的时候，金融机构的“超额准备金”占总存款的比例会比较高，放在央行便于应付日常结算。到了货币政策偏紧张的时候，钱不太够用了，“超额准备金”占比就会不断下降。这时候，很有可能出现某个机构突然在某一天没有钱了，无法应付清算。

这时候怎么办？当然不能违约，只能向其他金融机构或者央行借钱。这个程序就会比较麻烦，耗时比较长。于是央行在2005年开办了“自动质押融资业务”，缺钱的金融机构用债券为抵押物，向央行借钱。一般当天借、当天还，按照小时计算利息，最长时限是隔夜。

也就是说，“自动质押融资业务”是一种“救急不救穷”的业务，主要是为了避免违约、引发金融波动，而尽量避免成为一种“常规融资手段”。金融机构可以走这个渠道向央行借钱的前提是——临时耗尽全部准备金仍不够清算所需。

央行把2005年的“暂行办法”升级、修订为“管理办法”，主要做了一下变动：

1、扩大了成员机构融资的空间。开发性和政策性银行、国有商业银行、邮政储蓄银行的融资余额上限由实收资本的2%提高至4%，全国性股份制银行由实收资本的2%提高至10%，城商行等其他金融机构由实收资本的5%提高至15%。

2、增加“地方政府债券”为“合格质押债券”；合格质押债券还有国债、中央银行债券、政策性金融债券等。

先看第一个变动。很显然，金融机构未来通过“自动质押融资业务”可以“借钱”的上限被大大提高了。这意味着什么？

这意味着未来一年货币政策仍然是偏紧的，金融去杠杆仍在延续。在这个过程中，资金最紧张的显然是中小银行，如果央行不做这次政策调整（大幅提高了中小银行的融资比例），很有可能在2018年出现中小银行的“清算违约”，最终引发金融市场剧烈波动。

所以，这暗示着流动性在2018年偏紧，去杠杆政策会延续，中小银行日子不太好过。