1、威创股份公司公告点评：再出组合拳深入布局幼教领域

　　参股并购艾乐教育，加速打造幼教大生态体系。继2015年先后收购红缨教育和金色摇篮后，2016年公司又斥资6000万元收购艾乐教育33.71%股权，幼教大生态体系逐渐浮出水面，保持行业领先地位。未来看点：(1)旗下幼儿园数量规模迅速膨胀，助力公司打造全国最大的幼儿园入口，实现“千园连锁，万园联盟”计划。截止目前，艾乐教育共服务园所近100家并拥有8家区域代理加盟商，园所遍及全国21个省；(2)未来有望进一步通过产业并购、参股合作等手段与其它区域性幼教行业龙头展开合作，拓展市场争取更大市场份额，打造全国性幼教龙头企业；(3)实验威创体系的“小白鼠”。威创股份未来将全力打造“幼儿园孵化器”，建设幼儿园发展的公共服务平台，包括幼儿园教师招聘服务，幼儿园众筹融资等众多服务形式。艾乐教育正积极探索类似业务，未来业务模式探索成熟后有望在威创体系内成功复制；(4)“A股上市平台 新三板做市平台”模式可期。未来艾乐教育致力于登陆新三板并实现做市。若成功登陆，威创有望实现更加灵活多变的资本运作格局。

　　联姻启迪系设立合资公司启迪威创，幼教人才有保障，与现有业务协同价值凸显。除收购艾乐教育外，公司还与启迪教育共同对外投资设立“北京启迪威创教育投资有限公司”，其中公司持股19%。“威创系 启迪系”强强联合，启迪威创将依托威创系统优质资源，研发各类课程，培养专业人才，为威创旗下幼儿园输送优秀的人才和内容。并且，公司能够以清华科技园为依托，利用其资源优势，通过创业孵化基金的支持和培养，为公司输出优质资源。

　　政策需求双驱动下幼教行业迎来风口。随着第四次婴儿潮以及二胎政策的全面放开将会推动幼教行业更快速的发展。同时，各类法律规章的出台和修订对发展早期教育、学前教育、民办教育起到了政策支持的作用。政策和需求的双重推动下，整个行业具有广阔的发展前景和投资机会。

　　盈利预测。2015年以来公司在幼教行业持续加码，积极通过产业并购宏伟布局幼教生态，幼教将成为公司未来盈利的核心。此番收购艾乐教育部分股权并与启迪教育设立合资公司，公司在幼教行业的影响力和行业领先地位得到进一步强化。基于我国幼教产业未来的巨大发展空间，以及公司内部业务板块间的强协同效应和艾乐教育管理层的业绩承诺，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.22元和0.31元。考虑到公司未来有望继续深入布局，估值应有相应提升。再参考同行业中，秀强股份2016年PE一致预期为76.31倍，我们给予公司2016年100倍估值，对应目标价22.00元。给予买入评级。

　　风险提示：收购标的公司业绩承诺无法兑现；盈利能力持续下滑风险。(海通证券 钟奇)

　　2、东方时尚公司深度报告：稀缺驾校标的多地成功扩张可期

　　投资要点：

　　A股首家驾校上市公司，立足北京扩张伊始。公司成立于2005年，专注驾驶培训主业，提供机动车驾驶员培训，驾培、陪练、汽车维修和汽车保险代理等服务。公司2016年2月5日以16.4元/股IPO发行5000万股，募资8.2亿元。

　　董事长徐雄为实际控制人，合计持股53%。2014年，公司收纳学员24.47万人，业务范围遍及北京、云南、石家庄、湖北和重庆(尚未招生)。目前，北京是公司唯一盈利区域，培训学员占96.7%，未来增长平稳。外埠地区将成为新增长点，IPO募集资金中4.1亿元计划用于石家庄与湖北校区建设，异地扩张步伐提速。

　　管理能力突出树行业标杆，成功扩张可期。目前驾驶员培训行业整体质量偏低，存在“散、小、乱”等主要问题。公司以其优质、体贴入微的服务深受学员肯定，本质上是其管理能力行业领先，以规范化、透明化、保质保量的服务赢得市场。

　　培训课程设计科学，品牌口碑好，北京地区有三分之一以上新学员受熟人推荐来校学习。公司在上市后资本来源渠道通畅，将来有望作为行业整合者，通过兼并、收购方式迅速扩大规模优势，异地复制成功可期。

　　管理层激励充分，机制灵活共享经营成果。2009年，公司在第二次股权转让引入股东和众聚源。和众聚源由29名高管实际出资1230万元，持股1480万股，即使按照每股16.40元发行价计算，上市后和众聚源持有市值2.4亿元，增值2.3亿元。公司作为民企机制灵活、管理层激励充分，2009年以来持股的29名管理者中仅1名离职，为公司留住近10年管理经营的经营人才。

　　培训服务贡献超98%，内生增速30%以上。2014年，公司实现收入12.85亿元，三年复合增长率达到37%，贡献主要来自北京区域内生增长。收入结构以培训服务为主，占比超过98%，陪练(帮助有驾照学员适应实际路况)与相关增值服务(维修、汽车保险等)的收入贡献尚小。人工、油气、维修保养花费是公司主要成本，综合毛利率达到59%。2014年，公司实现归属净利润3.26亿元，同比增长22.50%。净利润率多年保持在27%以上，经营稳健，现金流健康，有力支撑后期异地扩张。考虑IPO权益扩大，测算2016-2017年ROE将回归到20%左右，属于较高的资产回报水平。

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价37.08元。公司是A股第一家驾校上市公司，以优秀的管理团队、充分的激励机制树立起行业规范化、透明化的标杆，在学员中具有很高的美誉度。超过三分之一的新学员由朋友或老学员介绍，口碑塑造公司核心品牌影响力。目前，整体驾校行业的集中度不高，培训品质鱼龙混杂，我们认为公司在上市后融资渠道通畅，有望成为驾驶员培训行业的整合者。(海通证券 汪立亭)

　　3、西藏药业：参与设立眼科医院布局医疗服务

　　报告要点

　　事件描述

　　公司2月18日发布公告，拟以3299.6万元与四川成都中医大资产管理公司等六家机构发起设立成都中医大银海眼科医院股份有限公司，公司持股比例11%。

　　事件评论

　　参股眼科医院，为公司业务增添活力：公司拟拟以3299.6万元参与发起设立成都中医大银海眼科医院股份有限公司，按照4.95元/股的价格认购眼科医院667.26万股的股份，占总股本6066万股的11%。其中成都中医药大学作为成都中医大银海眼科医院的主办方，负责眼科医院的经营与管理，以2063万元的专利入股，认购价格1元/股，认购数量2063万股，控股眼科医院34%，股份分别由其关联方四川成都中医大资产管理有限公司与成都银海启明医院管理有限公司代持。

　　依托高校学科优势，建设知名三甲眼科连锁医院：成都中医药大学早在1956年创建，其中医眼科学为国家重点学科，也是全国唯一中医眼科国家级重点学科。在眼科医院的经营过程中，将充分利用成都中医药大学的品牌与资源，依托其优异的学科优势，开创“眼科学院-眼科研究院-眼科医院”三位一体的运营模式，建设具有中医特色的股份制三级甲等眼科连锁医院。眼科医院的经营范围为眼科及眼视光医疗、内科医疗、健康管理、视觉健康相关咨询、服务和远程医疗、眼科药品、医疗设备研发与销售、眼科医疗技术服务，医疗软件研发、生产、销售等，产业链布局完善，将为眼科医院增添竞争优势。

　　循序渐进，为后续发展打下基础：公司参股比例为虽然不高，但公司由医药产品转向医疗服务走出了关键的一步，是一次崭新的尝试，这次尝试将为公司积累医疗服务方面的经验，为公司的后续发展打下基础。维持“买入”评级：康哲入主解决公司管理、营销两大短板；新一届管理层经验丰富，视野开阔，激励机制灵活；新活素、诺迪康在康哲代理下，未来有望高增长。公司积极探索外延扩张，有望超出市场预期。预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.67元、0.94元，对应PE分别为72X、62X和44X，维持“买入”评级。

　　风险提示：眼科医院的建设和经营不及预期。(长江证券 刘舒畅 黄伟轩)

　　4、胜利精密：积极转型新能源与智能制造双星闪耀

　　事件

　　公司2月17日晚间公告，子公司苏州捷力之全资子公司合肥捷世新材料有限公司签订销售合同，购进10条锂离子电池隔膜生产线及部分关键设备，上海港到岸价合计折合约9.3亿元人民币。公司自2015年1月29日停牌，并于今日复牌。

　　经营分析

　　动力及储能锂离子湿法电池隔膜项目加速，湿法产能规模将跃居国内第一，逼近全球龙头日本旭化成：该项目一期拟投资总额14亿元人民币，主要用于建设锂离子电池隔膜生产线10条，预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜。本项目预计建设期3年，2016年开始建设并安装调试，2017年产线形成稳定量产。预计2017年锂离子电池湿法隔膜产量不低于3000万平方米，产值预计不少于1.2亿元，2018年产值预计5亿元，2019年产值预计10亿元。据赛迪顾问预计，全球锂电池隔膜产量2015年达16.8亿平方米，中国为9.5亿平方米，全球2017年将达35.5亿平方米，中国为22.5亿平方米。加上此前产能，公司未来产能将超过6亿平方米，非常可观，将远超国内湿法隔膜同业金辉高科，并且逼近全球龙头日本旭化成。

　　瞄准高端市场，壁垒高，有利于市场份额提升：中低端和高端产品的价格、竞争状况差别较大，高端化是唯一出路。比如金辉高科的湿法隔膜虽然产能达一亿平方米，但客户集中在3C数码类电池，是市场竞争最为激烈领域。而公司坚定走高端路线，瞄准更具成长动能的动力及储能锂电池应用，发展高端陶瓷涂覆隔膜和复合隔膜，其中陶瓷涂覆隔膜能够大幅提升基材隔膜的高温热稳定性，增强电池安全性能和电性能，是当前高端湿法隔膜领域主流选择。尽管公司目前在国内的市场份额(包括干法湿法)仅有2.7%，位居第十，但随着新建产能的释放和陶瓷涂覆隔膜的大规模量产，公司市场份额将进一步提高。智能工厂布局延续，投资3D机器视觉：此前收购富强科技是公司布局智能工厂的重要一步，公司将因此切入自动化生产系统的制造及服务领域，同时有利于推进自身生产线的智能化改造。之后富强科技出资与自然人YaoZhengrong设立子公司凡目视觉，合作方具备三维机器视觉硬件和软件开发的核心技术。我们认为公司因此能为客户提供更加全面的智能制造服务，进一步提高定制化服务能力。传统业务打造安全边际。在传统精密结构件制造业务方面，公司研发创新能力强，不断获得一流客户订单。其中TV业务平稳，去年携手SONY打造4.9mm超薄TV成市场热点。今年乐视、LG、和友达将和公司进行合作。另外，NB业务背靠联想、戴尔、惠普等大客户，业绩十分有保障。公司去年收购智诚光学，凭借其视窗盖板结合公司的减反射膜技术、金属机壳技术以及在触控模组方面的技术积累，有望成为TV NB 移动智能终端三大领域的大部件供应商。传统业务将为投资打造较大的安全边际。

　　盈利调整

　　此次公告生产线及部分关键设备购买合同的签订，是对之前公告项目开展的落实，已在我们之前盈利预测的考虑范围内，所以我们维持对公司2015~2017年实现净利润分别为3.23、6.23、8.23亿元的盈利预测，EPS分别为0.28元、0.53元、0.71元。

　　投资建议

　　鉴于公司积极向智能制造和新能源方向转型，动作频繁且力度大，不断超预期，而目前股价对应32.4x16PE，估值相较新能源和智能制造板块偏低，维持“买入”评级。(国金证券 骆思远)

　　5、特发信息：积极拓展军工信息化安全边际高

　　业绩简述

　　公司近日公布业绩预告，预计2015年实现盈利8061-9728万元，同比增长45%-75%。 公司概述 n 公司成立于1999年，是深圳市属国有特发集团的控股子公司。上市时以光通信材料(包括光纤预制棒，光纤，光缆)，通信设备以及通信电子元器件生产销售为主营业务。2015年底通过以4.4亿对价全资并购深圳东志与成都傅立叶的股权。其中深圳东志的主营业务为无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器系列等产品的研发、生产和销售；成都傅立叶主要从事军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机的研发、生产与销售。

　　并购的同时特发信息向自身公司高管层与核心骨干配套融资1.1亿增发。从而在实现了公司主营业务拓展军工信息化以及延伸通信设备生产研发的同时，完成了对公司股权结构的混合所有制改造。

　　经营分析n 第一，业绩承诺 固定资产安全边际高。

　　公司在2015年11月初完成成都傅立叶和深圳东志两家企业的并购过户。两家公司分别承诺在2015-2017年完成利润2200,3000,3500万和3750,4688,5860万元，两家子公司合计共承诺5950,7688,9360万元，在2018-2020年上述两家公司均业绩承诺不会出现下滑。

　　此外公司从2009年开始，在满足自身发展使用前提下，陆续布局办公与厂房租赁业务，先后在2011年和2015年年底在深圳南山科技园建成特发信息港一期，二期(特发信息科技大厦)，累计建成建筑面积11万平方米(一期7.1万平米，二期3.9万平米)，目前一期园区的出租率高于95%，年收入7000万元左右。我们预期在未来2-3年内，二期项目也能实现基本满租。公司在2016年1月通过董事会决议，新投入建设光明新区产业园及扩产项目，综合考虑非公司主营运营相关的地产类固定资产的实际价值在30亿以上。

　　第二，积极拓展军工信息化，产品受益“新军事革命”。

　　公司通过并购成都傅立叶，进入军工信息化领域。成都傅立叶主要从事军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机的研发、生产与销售，产品覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等领域，逐步形成了军用航空数据链通信设备、航空数据记录仪、弹载计算机等3大产品，技术实力在国内同行业中处于较为先进的水平。

　　装备信息化需求以2003年美军“新军事革命”主导的伊拉克战争为起点：由于当时美国国防部长拉姆斯菲尔德提出的新作战理论的颠覆式升级要求战场体制的扁平化，导致对原有装备信息化与智能化的需求大大提升，从而大幅提高了美军的战斗力。

　　而成都傅立叶的三大产品都明显属于上述2种领域的范畴内，其将明显受益军事信息化的进步。特发信息利用并购成都傅立叶进入军工领域的契机，相信其会继续加大对并购企业的投入力度和战略布局，大力发展傅立叶现有业务并向上下游延伸，加强军工信息化布局。

　　第三，混改完成，激发管理团队动力。

　　公司在2015年完成并购上述两家企业的同时，通过成立“智想1号”资产管理计划参与增发配套融资1154万股，1.1亿元，占增发后总股本的3.68%。“智想1号”参与者都是上市公司高管团队与核心骨干，由此实现了实质意义的股权激励。通过对国有企业的混合所有制改造的实践，相信其会进一步激发公司管理者通过内生与外延扩展做大做强公司的动力。

　　盈利预测。

　　预期公司2015-2017公司实现净利润0.91,1.67,2.02亿元，对应EPS 0.29,0.53,0.65元。

　　投资建议。

　　考虑到不影响公司主营业务的地产类固定资产实际价值较高，如果将其从市值中扣去，公司静态估值30多倍，给予“增持”评级。(国金证券 周明巍)

　　6、海立美达：进军互联网金融双轮驱动业绩增长

　　海立美达拟以发行股份方式购买中国移动、银联商务及博升优势合计持有的联动优势91.56%权益(对应出资比例95.70%)，同时标的公司联动优势向中国移动定向回购中国移动持有的联动优势剩余8.44%权益(对应出资比例4.30%)减少注册资本，海立美达亦同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过228,360万元。博升优势根据《资产评估报告》承诺2016年度、2017年度、2018年度联动优势承诺净利润应分别不低于22,063.53万元、26,365.92万元和32,167.32万元，累计不低于80,596.77万元；海立控股承诺2016年度、2017年度、2018年度上市公司(不含联动优势及其控制的主体)净利润应分别不低于8,000万元、14,000万元和18,000万元，累计不低于4亿元。

　　以发行股份方式收购联动优势，中国移动、银联商务成为重要股东，未来业绩实现双轮驱动。公司以全部发行股份的方式收购了联动优势，中国移动以及银联商务将分别持有上市公司3.84%、6.64%的股权。上市公司将在原有制造业基础上，新增移动信息服务业务、移动运营商计费结算服务和第三方支付等业务，形成“工业制造 互联网金融信息技术服务”双轮驱动、双主业发展的局面。互联网金融业务毛利率较高，预期业务成长性良好，将成为上市公司未来利润的重要增长点。

　　联动优势深耕信息技术行业多年，具备客户资源、技术优势以及牌照资源，未来五大业务支撑联动优势业绩稳步发展。联动优势主要从事移动信息服务、移动运营商计费结算服务、第三方支付、供应链金融业务以及大数据金融服务等业务。金融信息化服务业务方面，联动优势是中国移动“银信通”业务运营支撑单位、集团业务集成商(SI)，累计为二十多家银行总行提供了多种优质、稳定的服务。第三方支付领域，是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的支付公司之一，并且于2015年11月获得跨境外汇支付试点资格。根据市场咨询机构易观国际发布的最新研究报告，联动优势在2015年第三季度中国第三方移动支付交易规模市场份额中排名第五，在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。

　　“支付 信息服务”支撑互联网金融业务生态圈。联动优势在互联网金融信息技术服务领域具有丰富的行业经验，初步打造了以金融服务为主，大数据和信息服务为辅的业务模型。

　　“支付 信息服务”构成联动优势在行业中独有的优势，籍此发挥多业务线协同效应，能够为境内外互联网金融、电商、商旅、移动、保险、彩票、农资集贸、商业物流、银行业提供支付综合解决方案及相关服务，打造互联网金融服务生态圈。

　　首次覆盖，给予“买入”评级，预测2015/2016/2017年净利润为0.78亿、3.01亿以及4.04亿，对应15年PE为64倍，考虑并购后股本变化，16/17PE为35、26.5倍(下表中16-17eps、PE未计算并购股本摊薄).(申万宏源 曲伟 顾海波)

　　7、首航节能公司公告点评：技术实力获认可重塑光热龙头

　　事件。2月18日，首航节能发布公告，与亿利资源集团有限公司签订《战略合作框架协议》，约定首航为亿利资源集团在内蒙古和张家口申报的两个光热发电示范项目提供技术方案和设计方案，合同金额100万，对此我们点评如下：咨询服务只是第一步，后续总包值得期待。该项目为槽式太阳能发电机组，设计容量2×100MW，首航负责前期工程技术实施方案、可行性研究、经济性测算等；后续如果该项目开工建设，双方将在该框架协议以及技术咨询合同的基础上来推进项目的建设。这意味着首航光热领域技术储备以及项目建设能力获得客户认同，随着国家光热发电示范项目清单以及相关政策出台，首航将引领行业发展。

　　政策催化光热产业发展。国家能源局近日针对15年两会期间通过全国工商联提交全国政协的《关于扶持光热发电商业化示范项目开发的提案》正式予以答复，后续将确定示范项目上网电价，明确太阳能热发电的电价补贴政策。而《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，提出到2020年底太阳能热发电总装机容量达到10Gw，预计16年会是光热大年，17年预计将建成1Gw，市场规模300多亿。

　　首航为光热龙头企业，蓄势待发。首航节能拥有设计院 材料 核心装备制造，可提供EPC整包业务，国产化率90%多。公司近期公告在中广核德令哈槽式光热发电50Mw光场EPC项目招标工作中报价最低，或能成功中标，同时公司已在敦煌开建110MW塔式熔盐光热电站，与内蒙古磴口县工业园区管委会签订2×125MW熔盐塔式太阳能光热发电项目投资意向协议，本次战略合作框架后续如能有新的进展，公司累计储备项目将达到600多Mw。未来公司或能成为国内唯一一家同时拥有商业化塔式和槽式太阳岛EPC能力和业绩的企业，唯一一家所拥有项目涉及1MW、10MW、50MW、125MW多个系列的企业。

　　中国资本嫁接海外技术，战略布局钍核领域。首航节能近日公告，同以色列Ben-Dak/GalperinTeam签署了在钍基核电堆方面合作的《备忘录》，共同合作进入钍核联合研发，最终根据研发的经济和运行参数完成完整的电厂设计和运营基础；首航节能占投资比例的50%，新地平线集团50%。根据项目进展，后期另行确定设立合资公司，共同开发钍核电站。

　　股价具有安全边际。公司于2015年底实施员工持股及定增，员工持股价22块钱左右，规模约4个亿，定增价不低于26.48元/股，目前股价25块钱，有一定安全边际。

　　盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局，构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块，随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产，未来业绩将快速发展。预计公司2015年-2017年EPS为0.21元、0.71元、1.04元。维持目标价40元，对应2016年55倍PE，买入评级。

　　风险提示：光热项目发展低于预期；空冷业务坏账问题；市场风险。(海通证券 周旭辉 杨帅 徐柏乔)

　　8、圣农发展公司深度报告：禽链牛市路渐行渐近多重利好深度驱动行业龙头腾飞在即

　　全产业链经营模式成就公司核心竞争力，潜在优势愈发凸显。同行业上市公司中实现全产业链经营模式的仅圣农发展一家，作为行业龙头，其优势体现在：1)使其在定价能力、成本控制、疫病预防、食品安全等方面显著胜出，进而抵御行业内系统性风险的能力更胜一筹；2)能够保证产能的稳步扩张甚至逆势扩张，预计2015 年出栏量达到3.6 亿羽，2017 年达到5 亿羽；3)下游优质客户众多(例如肯德基、麦当劳等)，且产销率连续多年维持在97%以上。

　　禽链牛市路正在开启。我们曾发布白羽肉鸡行业深度报告：《量化视角下的禽产业链——正在开启的牛市之路》，并给出如下观点：1)2016 年禽链供需基本面将反转，预计至少有30 万套祖代种鸡的供给短缺；2)今年下半年和明年上半年将是禽养殖行业的牛市周期，不排除鸡价突破历史高点的可能。

　　今明两年内公司将迎第二春。公司对鸡肉价格高度敏感，在禽链反转的大背景下，公司扭亏为盈的确定性极高，并随着鸡价的逐步反弹，公司业绩有望大幅提升。此外，我们预计今年玉米和豆粕价格上涨阻力较大，公司在成本端的压力或将下降。

　　产业链创新延伸，商业模式再升级。公司于2015 年8 月启动了“圣农鲜美味”，其特点主要表现在：1)B2C 的运营模式更加贴近终端消费者；2)主打冰鲜鸡，相比于传统的冰冻鸡其优势明显。截止至2015 年12 月，圣农鲜美味的营收已占到了总营收的1%左右，新的利润点已逐步形成。

　　寡头垄断格局尚未形成，市场份额有望加速提高。在美国，白羽肉鸡行业基本呈寡头垄断局面，其中行业龙头Tyson Foods 市场占有率达到25%。尽管我们测算公司目前的市场占有率不足8.73%，但公司近年来市场占有率提升迅速，未来两年内随着产能的逐步释放，其市场份额有望得到进一步提高。

　　盈利预测。随着鸡价的上涨，16-17 年公司业绩将大幅改善，我们预计15-17年净利润分别为-3.97 亿、9.29 亿、17.93 亿，EPS 分别为-0.36、0.84、1.61元。2011 年行业景气周期时，圣农对应PE 11 最高达到36 倍，PB 11 达到4.7 倍，我们给予其目标价32.2 元，对应2017 年20 倍PE 估值，维持买入评级。

　　不确定因素。大规模禽类疫病再次爆发，宏观经济下滑。(海通证券 丁频)

　　9、奥瑞德：全球蓝宝石行业龙头引领产业标准

　　投资要点：

　　蓝宝石成本和有效产能大幅的边际改善促进蓝宝石在消费电子领域开始放量，2016年蓝宝石行业元年。由于蓝宝石生产技术得到大幅改善和上游原材料以及相关成本大幅下降两个因素导致蓝宝石生产成本大幅降低。据产业链调研，目前消费电子蓝宝石盖板最终成本降至30美金左右/片，200元左右的成本价格对于中高端手机理论上都能接受。而且目前行业的有效产能至少可以满足2000万台以上的手机出货量。随着在消费电子领域的放量，价格和产能进一步得到改善，我们预计最终蓝宝石盖板的价格会降至10-15美金的区域，这将再次促进整个行业的发展。

　　消费电子领域空间接近400亿，行业未来2到3年成长轨迹明晰。随着奥瑞德销售规模的迅速增长，以及技术不断优化改进，蓝宝石成本将进一步降低，我们预计未来将有40%的手机将使用蓝宝石作为屏幕保护盖。我们预计截止2020年蓝宝石在消费电子领域的市场空间340亿左右，其中蓝宝石盖板在手机上的应用市场空间高达320亿，随着渗透率的不断提高，价格进一步下降，再次促进渗透率进一步提高，行业未来2到3年的成长轨迹明晰。

　　蓝宝石制造行业壁垒高，龙头奥瑞德受益。从GTAG宣布破产说明蓝宝石生产环节壁垒高，需要深厚的技术积累以及研发实力。由于该行业技术，设备和管理壁垒高，使得新进入企业很难在短时间内掌握相关技术并生产出可大规模应用的低成本蓝宝石晶片。龙头公司奥瑞德最大化受益于行业的发展。

　　奥瑞德技术全球领先，收购新航打通产业链上下游，引领行业发展。奥瑞德目前的产品定价策略以及相关的财务指标证明在全球范围内奥瑞德的技术远超竞争对手，成本全球最低。

　　通过收购新航，奥瑞德在长晶炉-晶棒-晶片及加工环节布局了产业链上下游。对比传统的玻璃加工企业，奥瑞德在上游长晶环节和下游加工自动化的程度上会远远领先竞争对手，引领整个蓝宝石行业的发展。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2015-2017年收入为13.2、37.5和47.7亿元，归母净利润为2.9、8.0和10.2亿元，每股收益为0.38、1.05和1.33元，当前股价对应2015-2017年PE为99、36和28倍。考虑到奥瑞德2015-2017年归母净利润增速分别达到121.4%、176.5%和26.8%，3年CAGR达到98%，内生增长强劲，全球蓝宝石龙头地位牢固，保守给予2016年0.5倍PEG估值，对应PE为50倍，对应市值为400亿元。(申万宏源 刘洋)

　　10、国轩高科：手握优质客户巩固锂电龙头地位

　　南京金龙年度供货合同签订，战略合作愈加深化：国轩高科公告全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与南京金龙签订2016年度供货合同，总金额105,817万元。按照合同规定，南京金龙2016年将向公司采购共计6000套动力电池组，应用于6米、8米、12米在内的6种车型。南京金龙与公司从2011年开始战略合作，是公司合作最早、最主要的客户之一，本次年度供货合同金额约为15年度两家公司交易金额的10倍，供应客车数量将占南京金龙2015年总销量的近70%，体现公司在客户供应链的地位。

　　客户结构持续优化，动力锂电领军地位稳固：公司此前公布与中通客车签署总金额103,736.6万年度供货合同，金额相当于双方15年交易总额的5倍，采购6000套动力电池组对应中通客车15年总销量的70%以上。我们预计国轩与中通、南京金龙的两大合同涉及动力电池总量1GWh左右，占公司16年预计出货量的20%-30%。同时，国轩高科公告与航天万源及唐山市人民政府达成战略合作协议，将在唐山成立合资公司，推动公司在动力、储能、石墨烯材料以及军工等方面的研发和应用。动力电池项目总体产能规划10亿Ah，总投资30亿元。公司作为动力锂电领域的领军企业，客户结构持续优化，与多家整车厂深度战略合作，有利于业绩的确定性释放及后续共同发展。

　　产能稳步扩张，打造产业链生态：国轩高科在15年四季度已经形成7.5亿Ah(约2.5GWh)产能，同时依托北汽莱西基地的青岛莱西工厂已经开工，规划总产能10亿Ah。公司也在积极推进合肥基地的扩产计划，目标2016年底形成5GWh产能，进一步提高供货能力。国轩高科不仅布局上游正极材料与下游充电运营，与产业链内企业积极合作，打造产业链生态。。

　　投资建议：买入-A投资评级，12个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的净利润分别为5.03亿、9.47亿和10.16亿元，对应EPS为0.58元、1.08元和1.16元。维持买入-A评级，12个月目标价40.00元。

　　风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。(安信证券 黄守宏)