哈药股份（600664）价值分析

一、低价、低估值：收盘价6.25元，在沪深210家医药上市公司股价排名中倒数18位，总市值157亿元；与同行业品牌度相当的同仁堂总市值455亿、白云山总市值610亿、云南白药总市值980亿、恒瑞医药总市值2907亿相比，股价、估值极低，有待修复。

二、品牌优势：公司是全国医药行业首家上市公司，积极实施品牌战略，经过多年的品牌经营与维护，树立了公众认知度高、内涵丰富的品牌形象。目前，公司拥有“哈药”、“三精”、“世一堂”、“盖中盖”、“护彤”五件驰名商标及“世一堂”一件中华老字号的使用权。累计获得 “中国 100 最具价值消费品牌”、“中国医药十大领军品牌”、“改革开放40周年中国自主品牌医药行业第一名”、“中国品牌价值医药行业第一名”’ “中国行业国际市场十大品牌”、 “品牌中国金谱奖——中国医药行业年度十佳品牌”、“影响中国公益品牌大奖”、“中国行业领袖品牌”、“中国行业十大创新品牌奖”、 “中华民族医药百强品牌企业”、“中国医药工业百强”、“健康中国医药行业最具影响力品牌企业”、 “行业内最具成长力的自主品牌企业”、“黑龙江省政府质量奖”、“黑龙江省出口名牌”等多项殊荣，公司品牌价值不断凸显。2018（第24届）中国品牌价值100强研究报告日前在芬兰赫尔辛基第十届欧洲论坛揭晓，哈药品牌价值262.16亿（同仁堂197.49亿，云南白药195.6亿），位居医药行业之首。

三、医药行业快速发展：医药行业关系国计民生，药品消费支出与国民经济发展水平、居民生活质量存在较强的相关性，行业周期性特征不突出。伴随着我国人口老龄化问题加剧、居民人均收入水平的提高及医疗保健意识的增强，以及国家医疗卫生体系建设的不断完善，将持续推动我国医药行业的快速发展。

四、产品优势：公司经过多年的发展，形成了从化学原料药到制剂、中成药、生物制药以及医药商业的全产业链，打造了产销一体化的核心竞争优势。公司拥有丰富的产品资源，现有独家剂型、独家市场、独家通用名的产品 69 个，468 个品种进入 2017 版国家医保目录，233 个品种进入 2018 版国家基本药物目录，头孢菌素类抗生素制剂、补钙系列保健品、中药粉针等产品市场占有率位居行业前列，为公司利用品牌优势和产品资源提升市场竞争力提供了有力的保障。

五、市场地位：公司经过多年的发展，实现了从化学原料药到制剂、中药、生物制剂、保健品以及医药商业的全产业链覆盖。在抗感染、心脑血管、消化系统和营养补充剂等中国药品市场最具用药规模和成长性的治疗领域，形成比较完善的产品布局，公司核心产品青霉素和头孢菌素类抗生素制剂、补钙补锌系列补益类产品、拉西地平片等心脑血管类产品及中药粉针类产品在各自细分领域的市场占有率位居行业前列。

六、科研优势：公司是首批国家认定企业技术中心、国家火炬计划哈尔滨抗生素产业基地、拥有一个国家创新型企业、一个国家创新型试点企业、五个省级技术中心、三个省级重点实验室以及一个博士后工作站。2017年公司荣获首届黑龙江省人民政府质量奖。长期以来，公司在注重化学合成、抗生素发酵、新型制剂、现代中药、生物工程等重大工艺技术创新研究及关键技术的工程化和产业化的同时，不断强化新产品研发的市场化，为公司经济的可持续长远发展奠定基础。

七、人才优势：公司在医药生产、营销、研发、管理等领域拥有大量优秀人才，其中享受国务院政府特殊津贴 7 人、省市突出贡献专家 7 人、省市重点领军人才梯队带头人 10 人、博士 10 人；拥有专业技术人员近 6,000人，其中 3,300 余人有中级以上职称。公司管理团队职业化程度高，具有丰富的行业经验和先进的管理理念。公司根据发展需要，立足现有人才存量，聚焦发掘培养、使用评价、分配激励等重点环节，通过创新人才选拔机制和培养机制，打造多元化人才发展平台，实现公司内部人力资源优化配置，有效提升员工价值创造能力和动态学习能力，形成人员结构合理、人岗匹配度高、业务能力强的人才队伍。

八、投资GNC：1、公司以现金 29,995万美元认购美国GNC发行的 299,950 股可转换优先股，持有GNC40.1%的股权，为其单一最大股东，优先股年股息率为 6.5%。GNC成立于1935年，是全球著名的保健品、营养品等膳食营养补充剂品牌，在全球 50 余个国家和地区拥有8800余家零售门店，提供 1500 余种健康类产品，在美国和世界上知名度相当高，在中国市场也颇受欢迎。GNC 以营养补充剂和保健品的研发、生产、销售为主营业务，并经销第三方同类产品，自主品牌产品销售约占营业收入的50%左右，产品涵盖维他命、草本及矿物质保健品、运动健身补剂、体重管理产品、个人护理以及食品饮料等（www.gncstore.com.hk）。

2、公司出资2,000万美元认购GNC中国公司新增注册资本并取得其65%的股权，GNC 持有其35%的股权，合资公司将拥有中国大陆地区 GNC 业务的独家经营权，GNC 将授予合资公司长期的独家商标许可，允许合资公司在中国大陆地区独家生产、销售 GNC 产品。

3、公司以 1港币为对价认购 GNC HK 新增发的股份并取得 GNC HK65%的股权。

本次以认购可转换优先股及成立合资公司的方式投资GNC，与国际知名保健品企业 GNC开展合作，不仅有助于丰富公司保健品的产品品类及未来产品储备，而且双方可将发挥各自优势，形成强强联手，共同拓展国内膳食补充剂与保健品市场，助力公司快速成为中国膳食补充剂及保健品行业领军企业；同时有利于公司引入 GNC 品牌，提升公司品牌形象，完善公司产业链，提升公司核心竞争力，实现弯道超车，从而大幅度提高公司业绩。

九、收购以色列6个药品：公司出资1500万美元向全球排名前20位的制药公司、全球第一大仿制药企业--以色列梯瓦制药工业有限公司购买硫酸氢氯吡格雷片等6 个产品在中国注册批文和进口批文及20年中国区（除香港、澳门和台湾）独家销售代理权（到期将自动续约），并开展生产技术转移等相关工作，借助梯瓦公司丰富的生产经验与高端人力资源建设符合欧盟标准的生产线，达到共线生产，实现全球供货，增加新的盈利增长点，预计可增加公司营业收入10亿～20亿元，净利润3亿～6亿元。与梯瓦的此次合作，是公司继与美国GNC合作之后又一次具有国际战略意义的经济合作，借助跨国企业的研发及生产制造能力，在提升自身生产技术水平和产品质量层次的同时，还将进一步优化产品结构，丰富其高端临床仿制药产品储备，增强公司持续经营发展能力和核心竞争力。

十、工业大麻龙头：1、公司投资控股的GNC已有15种工业大麻产品在销售，占据大麻产品在美国及加拿大销售市场份额50%以上，并且随时可在中国销售。

2、2018年12月14日成立的工业大麻提取、加工和销售公司--哈药集团孙吴大麻二酚提取有限公司已取得大麻 CBD 加工许可证，销售可通过GNC渠道；该公司董事长、总经理、董事、监事、技术负责人均为哈药股份委派，实际控制人为哈药股份，其控股权随时会转让给哈药股份。

3、黑龙江省大麻种植面积占全国种植面积60%以上，为大麻提取提供了原料保证。2019年7月3－4日，由黑龙江人民政府主办、哈药协办的“2019中国国际汉麻（大麻）产业高峰论坛”在哈尔滨召开，会议期间公司将与孙吴县人民政府及种植合作社就收购 1.5 万亩的工业大麻花叶签订生产合作协议（论坛成果、仪式感）。以上三点确立了公司的工业大麻龙头地位。

十一、 聘任业内大咖担任总经理：公司自2014年起，连续5年营业收入下降，丢城弃地，与医药行业上涨相背离；同时股价也跌落谷（锅）底，公司主管部门已认识到业绩的下滑是公司领导层出了问题，聘请具有资深医药行业经历的徐海瑛出任公司总经理，对公司强化企业内部管理、引进国际先进管理理念、加快产品结构调整、推进实施国际化战略、引进国际医药市场“重磅炸弹”型战略品种、抢占国内外市场、重新夺回公司在行业中的地位、促进企业跨越式发展都将起到积极的推动作用。

十二、国企混改：2004年12月，中信资本出资10亿元入股公司控股股东哈药集团，占45%的股份，哈尔滨国资委占55%的股份，创造了中国私募股权基金市场上国企改制的标志性交易。时隔13年后的2017年12月，中信资本再次出资29.5亿元增资哈药集团，占60.86%的股权，取代哈尔滨国资委成为哈药集团的控股股东，从而成为公司的间接控股股东。中信资本控股公司后，将借力资本去收购新药品、并购医药企业、加强公司管理，遏制业绩下滑势头（http://guba.eastmoney.com/news,600664,759664436.html），提高公司整体业绩，将公司打造成国际化医药龙头企业。由于政策的变化，此次混改因无法在规定时间内完成而被终止。2018年11 月12日哈药集团根据新规重启混改，目前正在进行中。

十三、工厂搬迁、土地大幅升值：为优化产业布局，持续整合和升级内部生产资源，公司启动了哈药总厂、哈药六厂的搬迁工作，稳步推动产业升级。一是启动产线自动化和信息化融合改造，对部分生产线提档升级，提升生产线自动化水平；二是依照公司战略规划，不断完善两厂搬迁规划方案，实现生产线的升级换代以及产能的最优整合，为公司发展奠定坚实良好基础，提升公司的核心竞争力。三是二工厂搬迁后的原址土地大幅升值，为公司带来巨大经济效益。

注：之前本人所做的哈药股份600664价值分析（http://guba.eastmoney.com/news,600664,760568105_1.html#storeply）将不再更新。