哈药集团股份有限公司（下称：哈药股份，600664.SH）发布公告，2017年12月25日，哈尔滨市国资委、中信冰岛、华平冰岛、哈尔滨国企重组管理顾问有限公司和哈药集团与中信资本医药签署《关于哈药集团有限公司之增资协议》。根据协议，中信资本医药对哈药集团实施增资并认购哈药集团新增注册资本15亿元。

增资完成后，中信资本旗下三家企业包括中心冰岛、华平冰岛和中信资本医药合计持有哈药集团60.86%的股权，而哈药集团的原控股股东哈尔滨市国资委的股权下降为32.02%，中信资本最终成为哈药集团的间接控股股东。哈药股份的实际控制人也由市国资委变更为中信资本。

上述协议在相关部门批复后方可实施。

业绩不佳寄望增资扩股

2018年5月24日，哈药股份发布2017年年报，年报显示，哈药股份2015~2017年的营业收入分别为158.56亿元、141.27亿元和120.18亿元，呈逐年下降趋势。这三年的净利润分别为5.80亿元、7.88亿元和4.07亿元，可以看出哈药股份近两年的净利润有明显的波动。并且从2017年的业绩来看，2017年的扣非净利润只有2.90亿元。相较于2016年，哈药股份2017年的营业收入下滑了14.93%，净利润更是下降明显，直接缩水48.36%，从扣非净利润落差较大也表现出哈药股份业绩不稳定性增强的现状。

哈药股份业绩下滑的另一表现就是其主营业务经营状况不佳。从行业来看，哈药股份涉及的化学原料药、化学制剂、中药、生物制药和保健品五大行业的营业收入下滑都超过15%，其中保健品下滑最为明显，下滑38.73%。而从具体的产品构成来看，其六大产品的营业收入都有所减少，抗感染类、抗肿瘤类和心脑血管类药物的下滑比例达到近30%，分别为29.14%、29.87%和30.17%。感冒药减少11.58%，消化系统类药物减少18.81%以及营养补充剂下滑8.36%。

对于业绩下滑的原因，中国资本观察（ID：zhongguozibenguancha）采访了哈药股份，但是哈药股份以“近日网站会有投资者问答，所以此次采访不便回复”为由拒绝采访。于是记者分析哈药股份的2017年年报，年报中，哈药股份将其业绩下滑并波动的原因归结为受到“药品招标降价、2017版医保目录发布、医保控费力度加大、限抗政策升级等因素影响和公司部分产品的销量和价格较同期降低、供应商受环保监管趋严等因素影响，使得公司部分原材料采购受阻，进而导致相关产品产量下降和成本上升”。

鼎臣医药咨询创始人史立臣表示：“哈药股份的业绩是一直在下滑的，它与‘限抗'政策没有太大关系。而前期业绩比较好的原因是有大量的广告投入。现在广告投入减少，销售额就上不去了。”

此次哈药集团以转让股权的形式得到中信资本的大额注资29.2亿元，转变了公司的控股权，使得中信资本间接成为哈药股份的实际控制人。这是否能给哈药股份的业绩预期带来一些积极作用呢？

对此，史立臣却认为：“中信资本作为实控人进入哈药，在管理层方面企业可能会有所改善。但是此次重组对哈药股份的业绩改善没有太大作用。因为哈药股份业绩下滑的主要原因是因为投入与产出不成正比，一直以来，哈药股份的运营模式是代理销售，使其自营能力大大落后于其他大型药企，缺乏对销售终端和渠道的控制。所以哈药股份亟待改变的是营销模式，如果固步自封，企业业绩是不会有所好转的。”

收购GNC能否突出重围

2018年2月13日，哈药集团与GNC签订《证券购买协议》，哈药集团出资2.9995亿美元认购GNC发行的299,950 可转换优先股，优先股可以按照每股5.35美元转换为GNC发行在外的普通股，转换完成后，哈药股份将持有GNC 40.1%的股份，并成为GNC单一最大股东，哈药股份作为履约主体，承接购买协议中的全部权利和义务。

而外界对这一做法是颇有微词的。首先是哈药股份2017年的业绩并不理想，是否适合投资外企，其次GNC的经营状况并不好，截至2017年12月31日，GNC资产负债率达110.68%，有12.97亿美元的长期债务，其中近11亿美元将于2019年1月到期。投资这样一个亏损严重的企业是否明智？投资者们纷纷质疑。

GNC又是保健品企业中的开创者，投资者不免认为哈药股份想要开拓保健品行业。但是从2017年的年报来看，哈药股份在保健品的业绩并不理想，业绩下滑近至40%。而且从中国保健品市场来说，保健品企业众多，市场几近饱和，竞争十分激烈，哈药股份能否突出重围也是难题之一。

史立臣表示：“中国的保健品行业发展已有10年，哈药股份其实在2009年就已经拿到保健品的直销牌照，但是它并没有将保健品做出来。原因是哈药股份并没有找到销售保健品的营销方法，一直用销售药品的方式销售保健品。所以哈药股份收购GNC对其未来保健品市场发展没有任何积极影响，甚至可能会出现反作用。”

史立臣同时指出：“哈药如果想要发展，与其重组或者收购企业都没有太大关系。因为哈药需要解决的是未来运营模式不合理、产品结构不完善的问题，同时必须重视产品结构的重新组建、优化，产品的定位等问题。”

作者：颜兰一