昨晚，豫园股份披露公告，公司基于发展战略及财务考量，拟作为投资方参与对德国Tom Tailor的收购要约，最多投资收购Tom Tailor股份的29.99%（12703238股），并且以现金形式完成。

一、交易目的

随着中国经济转型升级的深入，公司顺应国民经济“新常态”、为了满足人民日益增长的美好生活需要，公司践行“产业运营 产业投资”双轮驱动，秉承快乐、时尚的理念，持续构建“快乐时尚产业 线下时尚地标 线上快乐时尚家庭入口”的三位一体战略，逐步形成了面向新兴中产阶级消费者，具有独特竞争优势的产业。本次投资正是公司坚持既定发展战略，在快乐时尚消费主题下，通过进一步投资收购获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，进一步丰富、充实快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。

中国消费市场规模巨大，借助豫园股份、复星国际在中国消费市场长期积累的品牌、市场、渠道等优势资源，同时坚持 Tom Tailor 高性价比的品牌传统，结合中国市场实际情况，Tom Tailor 将更容易推进中国市场业务方案。

二、Tom Tailor基本情况

Tom Tailor是一家于德国法兰克福上市的欧洲公司，专注于时尚休闲服饰。目前旗下有三个主要品牌 Tom Tailor，Tom Tailor Denim 以及 Bonita, 每月发布新的系列，每个系列拥有超过 500 个款式，主打不同类型的消费者和广泛年龄的客群。

（1）Tom Tailor：家族核心品牌，针对25 至45 岁的男性和女性，该系列以舒适、多功能的外观和时尚、自信和真实的风格为中心，切合快乐时尚消费主题；

（2）Tom Tailor Denim：该系列适合 25 至 35 岁之间具有时尚意识的女性和男性目标群体。牛仔布的核心元素是整体的统一主题，辅以运动，航海和实用的触感；

（3）Bonita：该品牌扩展其产品组合，为最佳年龄 50 岁及以上的女性提供时装。Bonita 代表着精致和优质，其特点是兼具流行服饰，现代风格及贴身体验。

1、市场销售方面

Tom Tailor的销售模式为零售与批发，拥有 453 家零售店和 185 家加盟店，2510 个专柜和 7082 个多品牌销售点。Bonita 拥有 772 家零售店之外，还拥有 82 家商场专柜。公司整体总共在超过 30 个国家有国际代表处。

公司除了德国以外，还专注于发展奥地利、瑞士、东南欧及俄罗斯等核心市场。目前三分之一的营业收入来自德国以外的市场。公司零售自营业务占公司整体营业收入比重约 62%，批发业务收入占公司整体营业收入比重约 38%。

2、采购方面

Tom Tailor目前的采购平台已从代理模式慢慢过渡到自行采购模式，在全球共有 8 个采购办事处，拥有超过 130 家外包生产商。

3、经营业绩方面

Tom Tailor 2017 年营业收入 RMB 71.28 亿元，归母净利润RMB 0.96 亿元。2018 年 1-9 月营业收入 RMB 49.27 亿元，归母净利润RMB -8.60 亿元。截止 2018 年 9 月末，总资产 RMB 44.49 亿元，净资产 RMB 9.45 亿元。据公告披露，Bonita 品牌近几年出现较大业务调整，2017年共关闭了 141 家零售店，2018 年关闭了 46 家零售店。2018 年1-9 月，会计师计提 Bonita 品牌减值约合 RMB 11.67 亿元。以上原因导致目标公司 2018 年前三季度净利润出现较大亏损。2017 年，会计师未计提无形资产减值。

4、估值方面

厦门市大学资产评估土地房地产估价有限责任公司对Tom Tailor 股东全部权益价值进行了估值采用收益法，Tom Tailor 的股东全部权益价值的估值结论为 200,336.98 千欧元，按估值基准日欧元对人民币的外汇中间价 8.0111 折算，即RMB160,491.96 万元。

三、个人的观点

1、消费升级带动零售产业将继续增长发展

有些人说经济环境差哪来的消费升级，首先我们要正视这个词，这里的消费升级指的是人们对于生活品质的提升：

（1）想想现在周围的人群是不是不再喜欢买小摊小贩的商品，以前还有集市等商贸区域，现在大家逐步开始走进店面购买品牌产品，尤其是年轻一代；

（2）随着互联网的发展，线上线下发展迅速，但是经历过高潮之后，现在许多家庭还是会选择到商圈、店面等固定场所逛街购物，不管是男女朋友、结婚夫妇，还是陪孩子出游，只不过大家一直纠结在房地产给商业带来的影响而已，但从消费者需求来说，商圈零售产业还是有很多发展前景的；

2、切合整体快乐时尚布局

此次标的为休闲服务业，切合商贸零售范畴，基于现有流量优势及后续产业运营理念，有利于Tai Tailor后续国内市场拓展，同时也利于对中国新生代资源的获取，豫园股份参与其中，有利于商圈、百货业务的发展；

3、资金利用率提高

据豫园股份三季报数据，公司货币资金达到138.8亿，闲置资金在产业方面的投资将有效提高资金利用率，获取更多回报；当然有些人可能会认为可以分红，但是作为二级市场投资者，尤其是个人投资者，分红对于大家来说收益甚微，更多的还是随着公司业绩提升，股价有更好的表现，以获取更好的回报；

4、估值相对较低，后期创造收益可能性高

根据公告数据测算，此次公司参与要约收购最多29.99%Tai Tailor股份，大概出资2.35亿，整体估值测算为7.84亿，而收购标的净资产为9.45 亿元，同时按照收益法测算，整体估值16亿，因此此次要约收购价值相对还不错，在Tai Tailor计提减值，业绩不佳，估值相对较低时发起要约收购，手法很犀利。越是不佳时介入，后续收获也越多。

总而言之，细细看完此次好几份公告，认为此次无论收购时机还是收购价格都还不错，而且还切合新豫园的转型升级，随着前段时间重组完成，新豫园新布局的动作也逐步加快，结合复星及公司目前的规划，未来三年的成长性还是比较看好，希望此次介入豫园股份，能获得不错的回报！

以上仅为个人对此次公告的梳理分析，仅为个人观点，不喜勿喷，谢谢！