华谊集团(600623)基本面研究（一）
xueqiu.com 2018-05-27 22:08
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第一部分、华谊集团基本面概况
一、基本面概况
此华谊集团不是拍电影的华谊兄弟，但来头要比华谊兄弟大的多；
上海华谊集团是上海国资委旗下的大型化工企业集团，前身是其前身是上海市化学工业局，1996 年 11 月 4 日 与上海医药局联合重组改制为上海华谊（集团）公司；
旗下有双钱集团股份有限公司、上海天原（集团）有限公司、上海焦化有限公司、上海氯碱化工股份有限公司、上海吴泾化工有限公司等 20 多个子公司，其中双钱集团、氯碱公司、三爱富公司为上市公司，双钱集团、氯碱公司同时发行 A 、 B 股。
600623原为上市公司双钱股份，是一家以轮胎为主营的上市公司，而华谊集团为其控股公司；600618氯碱化工及600636三爱富同样也都是华谊集团旗下公司；简单的说就是华谊集团在三家控股上市公司中选择了双钱股份进行整体上市，因为公司主营业务变成了轮胎+化工；
2015年9月，公司完成以12.38元/股非公开发行9.41亿股A股，向控股股东华谊集团发行公司股份收购其所属化工行业经营性资产，包括能化公司、新材料公司、精化公司、投资公司、天原公司全部100%股权，以及收购信息公司55%股权及财务公司30%股权，标的资产作价116.47亿元。

公司主要产品甲醇、醋酸、全钢子午胎、氧化铁颜料等在行业中具有一定的优势地位；也借助其在化工行业的地位，与国际上一些知名企业建立合资公司；
二、主营业务 轮胎加化工，注定难成功
化工是强周期行业，而国内轮胎行业在国际竞争中不入流，所以整体上市的华谊集团，虽然大但并不强；

17年营业收入437亿，净利润6.2亿，ROE3.7%,毛利润7%，净利率1%；
而通过主营报表来看，占主营超过一半的是化工毛利，毛利率只有1.2%，是不赚钱的；
赚钱的只有化工部分；

通过控股公司17年利润表可以得知，亏损主要在三方
轮胎公司营收109亿，亏损4.4亿；
制皂公司营收12亿，亏损0.3亿；
国际油漆营收5.3亿，亏损0.36亿；
而赚钱的大项目是华谊能源化工，主营是甲醇和醋酸；华谊精细化工，主营是涂料；以及与外资杜邦、卡博特、巴斯夫等合资公司，但规模比较小，一部分是公司化工及轮胎产品的中间体添加剂等；

定性分析来看，过去它不是一家有经营效率的公司，而且主营结构的组成决定了今后也难有质的改变；
那么从一季报上看，它的业绩突然爆发：公司2018年1-3月实现营业收入107.81亿元，同比下降6.17%；归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长81.06%，又是为何呢？
实际上，还是在于他的化工产品这一块醋酸和甲醇；
17年公司醋酸醋酸产量117.85万吨，收入31亿，毛利20%；而16年醋酸收入22亿，毛利10%
目前醋酸价格创出了10年新高；所以业绩爆发比较大；
17年醋酸价格

18年醋酸价格

可以看出，醋酸价格在17年一路上涨之后，18年价格继续高涨；根据券商预计，照当前醋酸价格5500元/吨（华鲁恒升出厂价），假设满产满销，公司醋酸业务实现的净利润有望高达22.1亿，将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。
公司2017年度甲醇产量为161.59万吨，营业收入为22.66亿元，毛利率10%，而16年营收为15亿，毛利为9%；
但是，公司的业务繁多，醋酸只是其中一部分，轮胎的翻转还看不到迹象；
因而醋酸价格十年新高，只能看做是事件驱动逻辑，而非基本面反转逻辑；
三、重要题材概念-上海国企改革
作为上海市国资委下属的化工航母，华谊集团早在2008年就已被上海市国资委圈定为上海国资改革的六大试点集团之一。
2014年12月，《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》(即“上海国资国企改革20条”)提出，未来上海国企将利用国内外多层次资本市场，推动企业整体上市、核心业务资产上市或引进战略投资者，成为公众公司，实现投资主体多元化、经营机制市场化。
关于华谊的改革目标，董事长刘训峰曾在公开场合表示，华谊集团属于上海市国资委系统企业的第二梯队，其目标是进入第一梯队，因此要坚定不移地实现集团“1350”战略目标。“1350”战略目标具体包括：“1”是指到2020年实现销售收入1000亿元；“3”是指一批核心产品市场占有率位列中国化工行业前三位；“50”是指跻身中国制造业50强和全球化工50强。
由于此前注入双钱股份的资产并非华谊旗下所有资产，还有部分房地产、化工、贸易资产并未上市。
四、方法论
由于化工的强周期性，买入并长期持有并不是好的投资方法，而更看中预期与波段操作；
那么，当基本面恶化并出清后，再有事件驱动并得到主流资金认可，才是最佳时机；
如果从四个维度出发就是大盘稳+板块启动+个股趋势多头+事件驱动
比如最近的大盘较稳（底部，无新低风险）+化工股多头（20日线上向上）+个股多头+醋酸涨价（同概念华鲁恒升新高，进一步验证逻辑成立）
这其中，如果板块强势+个股多头+事件驱动逻辑成立，大盘可以淡化；
但个股空头排列时，不能抄底；
无板块效应时，这种基本面并不佳的票，也很难有独立走势；