“泡沫是伴随人类的天性而与生俱来的某种特质，尽管泡沫在事后都非常容易识别，但是当泡沫生成过程中，大多数人看不到泡沫，因为他们都被某种热情冲昏了头脑。对于天天看行情的投资者，最大的风险是人的情感，人性中的贪婪和恐惧，会让投资者在错误的时间，做出错误的决定，股票市场常常比巴黎的时装业，更加沉迷于潮流和时尚”---摘自《金钱游戏》

在复星入股和行业涨价这两个商业催化剂的刺激下，加之青岛啤酒年报和第一季报的良好表现，青岛啤酒开始脱离原牛皮的轨道，步入上涨通道，自2017年12月开始上涨，有趣的是2017年12月与2018年5月至今，二者的月度上涨强度，都相当一致，均是超28％的股价月涨幅，按照趋势青岛啤酒的下一个目标位置，是需要突破2015年的牛市高潮价格59元。回顾青啤过往十年的行情，自2008年股灾后6月至今，十年的股价翻3倍，对于长期集中的价值投资者而言，一个著名品牌十年3倍的回报，并无法让人满意，同期十年的茅台，片仔癀，云南白药，老板，格力，均是达十年十倍的涨幅，而超过十年3倍回报知名消费品牌亦比比皆是。

十年股价落后的青岛啤酒，能否走出逆境反转的独立行情呢？我们知道，长期股价持续上涨的本质动力是企业的业绩持续增长，就行业观察，过往的啤酒行业陷入窝里斗，连续4年产量负增长，严重产能过剩让行业已经烂了数年，青啤的营收和利润在2014年见顶后，持续下滑，三年过去了，青啤利润值还没有回到2014年的16.7亿水平，而白酒行业的头部企业利润值普遍已经突破历史利润的高点，今年是青啤的关键年份，按照2017年不扣非的利润12.63亿，假设增幅超三成，利润值就能够超越2014年的高点，挽回已经超期服役的青啤管理层数年来尸位素餐的危机。

在香港上市的华润啤酒，在2015年分拆食品资产给集团，而将上市公司集中啤酒主业，继而2016年买下米勒手中的49％雪花股权后，华润啤酒三年来的股价涨幅惊人，自2015年4月至今涨幅超5倍，市值更是高达1200亿港币，无论是股票涨幅还是市值增额，全部秒杀了国内各大啤酒上市公司，而有意思的是华润2017年的利润值并没有超越青啤，2017年华润的营收297.32亿，增幅3.6％；净利润11.75亿，增幅87％，利润巨额增幅的主要原因，是收购的49％雪花股权开始并表反映。华润在营收上大幅度领先青啤30个亿，但是利润值低于青啤的12.63亿，如果以扣非利润值查看，青啤仅9.75亿，是差距华润20％的空间。

我们假设华润啤酒1200亿港币，即984亿人民币的估值是静态可维持，那么是否可以拉动青啤目前不足700亿的市值呢？来观察青啤的自2008年以来的三次行情，自2008年9月-2010年9月，历时一年，股价从11.51元涨至38.82元，涨幅237％；自2012年11月-2015年6月，历时超二年7个月，股价从26.59元涨至59元，涨幅122％；自2016年1月-2018年5月，历时超二年4个月，股价从25.15元涨至53.5元，涨幅113％；从反弹强度观察，第三次的反弹至今上涨力度最弱，目前青啤市值接近700亿，距离华润284亿，即青啤距离华润约40％的市值差距。

2016年2月青啤的熔断估值最低价25.3元，市值约350亿，而后股价缓慢牛皮，2017年的前11个月青啤没有任何波动，年初开收盘11个月基本保持在29-31元之间零涨幅，在12月出现刺激因素，复星接盘第二大股东朝日啤酒的19％股份，提升了青岛股价全年年度涨幅到25％，而后2018年1月出现行业涨价公告，刺激青岛啤酒股价继续向上，5月份青啤的再次提价，又刺激了该月青啤涨幅高达28％。

第一季度的青啤利润值6.67亿，增长15.16％，全年预计可以超过约15亿利润值。2016年，百威英博并购萨博米勒（SABMiller），因为全球监管问题，不得已将49%雪花啤酒股权，以16亿美元（约合104.8亿元人民币）的价格卖给华润啤酒，即当时的雪花啤酒估值32.56亿美元，以2015年利润估值约32倍市盈率，假设百威英博要100％收购青啤，按照今年的青啤估值，加上高于雪花的品牌溢价，加之货币现金等价物超百亿，基本上预算需要百亿美元，才能够收购这个国人顶尖品牌。

在过去的4月份，自己曾在新西兰这个国家自驾流连20天，这是个地广人稀，风景秀美的小国，全国人口仅400万，走入商超卖场，住过各类民宿，汽车旅馆，进入当地的饭馆酒吧，没有发现任何的中国知名品牌，无论是家电，手机，还是食品，日用品。唯一是在当地的烈酒商店中发现了青岛啤酒。青啤在中国品牌中，是少见为外国人知晓的消费品牌，在海外的知名度还高于茅台。 白酒没有泡沫，而啤酒才有泡沫，如果啤酒行业今年能够出现一轮强力的利润复苏，那么啤酒泡沫能否带给投资者一轮市值的狂欢呢？