强二进三”战略，推进多元化发展
中信证券鞠兴海,汪蓉,薛缘
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事件：国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议时指出部署加快发展体育产业，促进体育消费推动大众健身。明确指出“要完善财税、价格、规划、土地等政策，积极支持社会力量兴办面向大众的体育健身场所设施”，“大力发展体育旅游、运动康复、健身培训等体育服务业”。
我们于7月10日发布了《际华集团（601718）跟踪报告》。公司响应国家“促进体育产业与相关产业互动发展”号召，确立“强二进三”战略，计划10年打造35个体育旅游综合体“际华目的地项目”，与国际电动方程式锦标赛合作，打造际华高端体育品牌。国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点，促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011年便确立“强二进三”战略响应国家号召，在做强做大制造业的同时，积极进军体育旅游服务业，计划10年内打造35个体育旅游综合体“际华目的地项目”，该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”（包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目）。公司将与国际汽联合作“FormulaE全球首届电动方程式锦标赛”，该赛事将于9月13日在北京举行，届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上，向国际推广际华高端体育品牌。
产业结构转型已进入实质操作阶段：继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后，扬中项目也已启动。公司于7月5日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后，于8月19日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。（1）长春和重庆项目：总投资29.4亿元，预计投资回收期约6年，IRR约20%。其中，长春建设期10-12个月，预计未来年收入5.5亿元、利润总额2.6亿元；重庆建设期10个月，预计未来年收入5.2亿元、利润总额3亿元。（2）扬中项目：已购地500亩，和政府洽谈过项目，正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”（持股10%），未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。
公司是军需品集成供应商，大股东是六家试点改革的央企之一，目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金，加快体育旅游产业建设响应国家号召，而PB仅为1倍，PE仅为10倍，价值完全被低估，维持增持评级。我们维持14-16年EPS为0.27/0.30/0.33元，中报业绩增长26%，预计未来每年净利润能保持两位数增长，对应PE为12/11/10倍，价值完全被低估。公司向“三个全球最大最强”不断迈进，是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的，将打造体育旅游综合体作为未来工作重点，符合政策导向及社会发展潮流，维持增持评级
　　目前，公司业务主要包含纺织印染、职业装、职业鞋靴、皮革皮鞋、防护装具及医药、化工等多产业。2011 年公司提出“强二进三”战略，即在继续做强做大主业（制造业）的同时，积极进入第三产业（制造服务业、商贸物流服务业等），努力打造第二产业与第三产业协调发展、协同共进的主业布局。
　　“强二”是指第二产业如何从制造能力、制造实力上通过技术改造、技术创新实现持续盈利；“进三”是指从制造业向制造服务业、现代服务业转型。
　　公司业务构架：基础制造业+特种制造业+资源和新兴业务。
　　基础制造业：保持稳定增长，包括四大行业板块（纺织印染、职业装、皮革皮鞋、职业鞋靴），定位为战略稳定增长级，努力保持 5%-8%的增速。
　　特种制造业：作为公司快速增长的战略支撑级，包括医药业务、环保滤材、特种车辆以及防护类产品和铬铁合金业务。经过前几年布局和改造，未来应该会有较好发展，定位快速增长，希望未来保持 10%-15%的增长。
　　从事特种制造业务的子公司包括： 公司在天津的制药企业——天津华津制药公司；公司在南京做环保滤材的公司——三五二一公司；在铁岭市制造特种车辆的公司——三五二三公司，主要生产军用车辆如军用防弹车、通讯指挥车、炊事车等，民用车辆如云南缉毒车、新疆防爆车、沈阳全运会巡逻车以及净水车； 在西宁的铬铁合金的企业——青海际华江源实业，做特种钢添加剂。防弹衣、防弹头盔、防刺服等防护产品由沈阳三五四七公司制造。
　　资源及新兴业务：资源类业务指公司上市时有 5000 亩城市工业土地，分布在全国 21个省市自治区，预计在未来 2-3 年内可供开发的土地有 1500 亩左右。去年处置两块土地，一块是在长春 60 亩地，一块是河北井陉 200 亩地。今年预计可处置土地包括，南京江宁地区 67 亩地、天津河东区 90 多亩地。
　　新兴业务包括目前公司正在推进的际华目的地中心项目以及利用公司优势而开展的商贸物流业务。际华目的地中心将创造新颖的业态，为消费者提供购物、健身、休闲、娱乐的环境。采用 1+X 的组合业态：1 就是购物中心，把奥特莱斯的模式引进来，品牌中 70%左右为国际一线品牌；X 是体育运动设施，包括风洞跳伞、滑雪、冲浪、攀岩、模拟赛车等的组合。全球目前没这样的组合，采用定制式建筑，按照不同的运动设施定向式招商（包括品牌招商和运动设施招商） 。

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