［中信建投：买入］草甘膦、有机硅双龙头双景气 量价齐升一体化行业领先
草甘膦和有机硅双龙头，一体化优势显着
公司历经半世纪厚积而薄发，从农药厂成为国内草甘膦和有机硅双龙头，实现了氯元素及有机硅产业内部资源的循环利用，有机硅则实现了金属硅-有机硅-有机硅深加工的一体化产业链，公司2017 年白南山搬迁完成，草甘膦、有机硅产品再度升级，在降本增效的基础上，形成8 万吨草甘膦、34 万吨有机硅产能。
有机硅行业：冬尽春来格局优，产业延伸方为强
有机硅DMC 最新报价28500 元/吨，较2017 年初涨幅56%，价差为16594 元/吨，较2017 年初涨幅108%；我们判断有机硅冬尽春来格局优，景气长期望维持：成本端，煤炭受供给侧改革价格高位长期维持，能源价格的上涨将抬升有机硅产业的价格中枢；供给端，历经五年行业重塑，2017 年有机硅企业缩减至12 家，CR5市占率提高到55%；2017 年有机硅单体有效产能约在270 万吨/年、产量约在200 万吨，开工率已提升至74%以上，全球有机硅行业开工率提升至82%，环保、政策去产能压力下，国内2018无新增产能， 2019-2020 产能投放低于规划产能；需求端，房地产后周期传导仍存且不必过于悲观，中国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力，预计有机硅产品需求的增长每年约6%。
草甘膦：行业格局优化，价格中枢提高
草甘膦2013-2016 年价格单边下行，行业历经4 年重塑，部分落后产能彻底淘汰，2017 年以来行业仅有10 家左右的企业在产，实际有效产能仅为67 万吨，行业供给格局大幅优化；需求端，草甘膦主要用于转基因作物，2016 年转基因作物种植面积再回涨势，转基因种子销售额增速扩大，未来几年行业需求恢复上涨，价格中枢有望不断提高，企业盈利持续改善
预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.80（包含投资收益）、1.08、1.16 元，对应PE 分别为13.27 X、9.80 X、9.08X，调高至买入评级。
风险提示
房地产行业景气下滑超预期，有机硅下游需求下降导致有机硅价格下降超预期；草甘膦方面，若全球某个国家禁用草甘膦，将对草甘膦需求超预期下降，价格走低的风险。
相关股票：$新安股份(SH600596)$
研究员： 中信建投 罗婷,郑勇
发布时间：2018-01-10
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