［天风证券：买入］行业景气业绩靓丽 2018年有机硅量价齐升
公司发布公告，2017年业绩预增560%-610%
公司发布公告，预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润5.1亿至5.5亿元，比上年度增加4.3亿至4.7亿元，同比增加560%至610%。2017年度非经常性损益约3.34亿元，主要为四季度出让杭州工商信托股权增加投资收益2.38亿元。
有机硅、草甘膦行业景气上行，产品盈利能力大幅提升
2016年下半年以来，国内有机硅行业供需反转，dmc价格从1.25万/吨一路上涨至最高3万/吨，主流企业吨净利从亏损攀升至5000元以上，行业持续高景气。草甘膦供需持续改善，环保高压下，价格从1.8万/吨上涨至最高近3万/吨。公司作为国内有机硅、草甘膦第一梯队企业，业绩显着受益产品盈利提升。根据百川资讯，四季度由于新安迈图扩产，12月才实现满产，草甘膦也未实现满产，因此我们预计扣非后净利约7000万。
2018年有机硅持续高景气，公司量价齐升驱动业绩高增长
根据百川资讯，2017年底国内有机硅有效产能约270万吨单体，2017年产量225万吨左右，考虑年初的库存因素，行业真实开工率85%以上；根据百川资讯，预计2018年行业无新产能落地，需求继续增长7%以上，预计开工率近90%，行业继续高景气，我们预计DMC产品平均价格有望维持2.8万/吨，旺季有继续创新高的可能；公司有机硅单体产能34万吨，权益产能29万吨（折DMC14.5万吨），80%金属硅自行配套，70%氯甲烷自行配套，根据百川资讯，2017年12月已实现满产，2018年我们预计有望实现量价齐升，成为公司业绩增长主要驱动力。2017年底国内草甘膦有效产能约68万吨，产量预计55万吨左右，开工率约80%，未来环保持续高压，行业景气度继续上行，预计全年价格有望维持2.5万/吨左右，也会对业绩增长有所贡献。
盈利预测与估值：预计17-19年每股盈利预测0.76/1.15/1.24元，目前价格对应PE分别16.3/10.7/9.96倍。由于有机硅行业本轮复苏后，未来以大厂主导的扩产有序、理性，与需求增长匹配，预计中长期将维持较好盈利状态，并且公司有机硅实施终端化战略，下游产品附加值高、盈利稳定，上游有金属硅配套，一体化优势显着。因此给予2018年公司15倍PE，目标价17.25元。买入评级，继续重点推荐。
风险提示：产品价格下行；产能变化不符预期；环保的不确定性影响。
相关股票：$新安股份(SH600596)$
研究员： 天风证券 李辉,陈宏亮
发布时间：2018-01-18
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