益佰制药洛铂未来市场空间研究

作者：荷叶

益佰制药有一款著名的癌症化疗产品--洛铂，该产品由其全资子公司海南长安国际制药有限公司独家生产，并且拥有在中国大陆独家生产权、独家销售权和原料药生产权，还有相关专利产权等，据官方年报资料知识产权保护期至2034年。

众所周知，铂类化疗是当今普遍采用的癌症化疗方法，几乎所有癌症包括手术前后都会用到，因而市场对它并不陌生。铂类癌症化疗主要原理是，通过以毒攻毒直接灭杀癌细胞，特别是对扩散的癌细胞疗效显著并普遍采用。

铂类产品从上个世纪80年代开始采用至今，产品更新大约经历了四代。第一代是顺铂，由于它的副作用毒性太大，已经在淘汰之中。第二代是卡铂，和前者类似也在淘汰之中。目前使用最多的是第三代奈达铂和奥沙利铂，虽说毒性副作用也不小，但相对进步不少因而普遍采用。第四代要算是洛铂了，也有人将它归纳为第三代最新款，这个问题区别不大。由于洛铂的疗效较前几代更为显著，特别是毒性副作用比前三代要好得多，特别是对于癌症患者的生存质量要大大优于前几代，因而普遍认为其换代潜力是不言而喻的，但目前正处于刚开始的初期高速增长。

下面是我们要研究的主题：洛铂的未来市场空间有多大？

要搞清楚这个问题，首先应该搞清楚目前铂类市场状况如何？据相关资料统计，2017年中国国内铂类化疗药物市场销售53亿元，具体区分如下。

首先，顺铂和卡铂销售共计约0.8亿元。【我们以50mg西林瓶为计量单位，以国家医药招标网各省中标价格测算，下同】，以平均中标价格40元测算，顺铂和卡铂共计销售约200万瓶。

其次，奥沙利铂2017年销售约30亿元，由于20多个厂家竞争中标价格差别很大，区分主要厂家赛诺菲恒瑞制药及其它来看，总销售约1300万瓶。其中，恒瑞医药250万瓶约占20%，赛诺菲销售约100万瓶但销售价格高出平均价10倍，其它厂家中标价低廉合计约950万瓶。

其三，奈达铂2017年销售约15亿多元，市场中标价约在350元，总销售约430万瓶。

其四，洛铂2017年销售额约6.7亿元，销售约37万瓶【年报折算】。产销增速均超过1倍。

综上所述，2017年铂类化疗药物总销售，按照50mg1西林瓶测算，合计为1967万瓶。按照铂类化疗的使用剂量看都差不多，因而，即便是换代产品使用量应该差别不大。
那么，铂类市场是不是就是53亿元不会变化了呢？不是。请看下面简析。

无论是第一、二、三代的顺铂、卡铂、奈达铂、奥沙利铂，都已经过了专利保护期，因而目前的市场是仿制药大竞争时代，当前这些产品演绎着两大趋势。

一是厂家众多，而且都已经进入医保2017目录，在各省中标报价里差异性特别大。比如，顺铂卡铂价格从20元-75元不等，奥沙利铂有45元-260元不等，专利原厂赛诺菲价格至今还是2200-2400元/瓶。1-3代价格总体上是越走越低。

二是换代正在快速推进之中，顺铂和卡铂基本上走上末路，而奈达铂和奥沙利铂正在高潮之顶部。从今年以来的中标价格来看，奈达铂和奥沙利铂正在下跌。而最新一代的洛铂正在以半年度环比56%，年度环比120%的高速增长中，且价格仍旧在1800之上没有变化。

洛铂之所以在产销高速增长中价格坚挺，原因很简单：专利保护期内和独家生产和销售权。

至此，我们不难分析出，即便是洛铂将来占领更多的市场份额，其价格在专利保护期内都是自己定价算。目前三代奥沙利铂赛诺菲过了专利保护期，价格可以定价2200元/瓶，那么，第四代洛铂在专利保护期内定价1800元/瓶，也就没啥过高之嫌了。

我们再来分析一下洛铂将来可以看得见的市场空间。

目前三代奈达铂和奥沙利铂市场合计1730万瓶，占据市场88%的份额。我们假设将来第四代洛铂能占据80%的份额，那么，洛铂的市场空间就是1573万瓶。如果销售价格1800元/瓶不变，则销售额为283亿元。如果降价17%至1500元/瓶，则销售额为236亿元。考虑到换代因素，按照目前洛铂每年翻番的增速测算，不用5年目标即可到达，更不用等到专利到期的2035年了。

因此说，铂类化疗市场绝不是53亿元，而是将达到280亿元的大市场。那么，洛铂能赚多少钱呢？

根据益佰制药2017年报资料，洛铂毛利率超过93%。且从2018年5月1日开始，享受增值税3%，从17%降到3%【无抵扣】是一个巨大的优惠！综合上述因素，以及随着销售规模扩大相对成本降低，洛铂的销售净利率，会从现在的约25%提升至40%。

乐观预期，2018-2021年洛铂的销售额可达到14亿元、36亿元、90亿元、200亿元，对应的净利润4.2亿元、12亿元、32亿元、80亿元。这一预期前提是建立在，洛铂市场短期没有出现替代品，价格在厂家可控范围之内。

由此不难看出，洛铂未来市场非常乐观。但目前市场为何并没有看到或者说没有赞同呢？主要原因是，市场受到当前铂类市场只有53亿元的局限，没有意识到洛铂是国家一类化学癌症新药，其专利期要到2035年，而且是独家生产权和国内独家销售权，价格自己说了算。而其它1-3代铂类药品全部都过了专利保护期，目前都是仿制药大竞争时代。再加上，铂类化疗药换代是必然的大趋势，因此洛铂市场未来空间非常广阔。因而，作为独家拥有洛铂的益佰制药，目前股价是极端低估了。

股海无师！共勉发财！祝朋友们好运！