益佰制药：2018业绩将再次起飞-年报点评

             作者：荷叶

   4月28日益佰制药公布2017年报，每股收益0.49元，主营收入和净利润均略有增长。2018年1季报每股收益0.13元，主营收入和净利润也是略有增长。但仔细读来发现，该公司2018年业绩将再次起飞，结束四年来业绩滞涨股价下行的困惑局面。现将具体看法概述如下。

   其一.年报和季报和市场预期差不多。但略低于我的预期，相差5%左右。即便是该业绩也足够支撑目前21倍市盈率股价。展望2018业绩转折之年，面对抗癌板块60-100倍市盈率定位，该股价底部扎实后市中期上攻有望。

   其二.低于预期关键点有三。一是长安国际制药下半年销售量暴增，利润却不见增长，至少有5千万净利润不知去向，可能拿去进一步市场开发了。二是主打产品艾迪注射液销售下降8%，预期是持平。三是众多小子公司亏损面扩大。

   其三.亮点与展望。

   一是全资子公司海南长安国际制药去年销售约6.95亿元，上半年销售2.68亿元，下半年就销售4.27亿元增长，比上半年增长约59%，爆发速度令人鼓舞。按照这个增速，2018年洛铂销售应该可达12-15亿元！毛利率93%！

   二是全资子公司天津中海盛天和两家医院销售和业绩都在大幅增长。

   三是主要几家商誉巨大的子公司业绩都在增长了，只有贵州本地一家公司盈利略欠好，商誉计提核减之忧虑暂且缓解。

   其四.下一步该公司爆发点主要有三。

   一是国家新政抗癌药品增值税，5月1日起从17%下调到3%，对公司是重大利好。2017年公司抗癌药物销售额大约是22亿元。公司主打产品之一洛铂已进第一批降税目录，预计后面艾迪注射液和复方斑蝥胶囊及艾愈胶囊也会进去。如果洛铂2018能销售12亿元测算，增值税减免和本身增长因素合计可增加净利润约2.5亿元。艾迪注射液复方斑蝥胶囊及艾愈胶囊合计销售约15亿元测算，可增加净利润1.25亿元，抗癌增值税减免合计增加净利润约3.75亿元或每股0.47元。上述测算已经考虑到5月1日实施因素。

   二是天津中海盛天销售和利润都在稳步增长，这个项目很大将来贡献利润也多。另外，4个大科用药新进医保，2个品种乙进甲，2个癌症大科药物放开适应症限制，2018整体销售看涨无疑。年报里公司预期销售43亿元比去年多5亿元，我看会远远超出预期。

   三是医院销售增速很快，效益也在同步增长，可喜可贺值得预期。

   其五.不足之处有三。

   一是心血管苗药理气活血胶囊销售严重不及预期，虽然销售规模目前只有1-2千万元，但挫伤了该药物未来10亿元的美好梦想。

   二是公司目前还在大规模投入，2017年报现金流是负数。众多的小小子公司亏损面很大，对公司业绩拖累很多，如何扭转该局面？值得公司深思。

   三是商誉23亿元巨大，短期阴影还会困扰二级市场股价。

   其六.二级市场持仓机构分期严重。去年四季度76家机构全部一股不剩大逃亡，导致股价从16块多掉到8块多。2018年1季度也是大换血，四季度刚进来2家新进机构大逃亡一股不剩，但有新进了一位自然人买进1030万股成为第三大股东了，还有一家新进基金。不变的是证金和汇金持仓不动。大股东和高管们增仓不少。后市股价的上行或将主要依赖业绩增长动力了。预期各路基金专家们还会回来抬轿子。

   综合看来，2018年应该是益佰制药业绩转折年。原有业绩0.49元+除了洛铂外的成长业绩X+增值税免增业绩0.47元【含洛铂增长因素】，总体业绩大约在每股0.95-1.05元之间。45倍市盈率对应股价大约在45元左右。2019年业绩预期增速在50%以上。股价会从目前的底部区域震荡上行，走出中长期的多头牛市行情。

   股海无师！共勉发财！祝朋友们好运！